任何行業(yè)的快速崛起都不是偶然的，基本都是各類“天時地利人和”因素的綜合作用使然，才會形成所謂的風口。十年前互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的快速崛起是如此，三年前互聯(lián)網(wǎng)金融的快速崛起也是如此。

同樣，隨著時間發(fā)展，當曾經(jīng)的促進因素逐步消退，行業(yè)發(fā)展往往會迎來轉(zhuǎn)折點，需要找到新的驅(qū)動力量才能二次騰飛。本文就圍繞2013年以來互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展變化，談一談互聯(lián)網(wǎng)金融曾經(jīng)的興起、如今的轉(zhuǎn)折及未來的破局之道。

助力互聯(lián)網(wǎng)金融興起的四大外因

2013年被稱作“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”，以寶寶類理財為起點，P2P、第三方支付、眾籌、消費金融等各類業(yè)態(tài)均取得跨越式發(fā)展。在筆者看來，除了互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)自身的努力等內(nèi)因之外，還有四大外因不可忽視。

外因一：網(wǎng)民數(shù)量快速提升，“互聯(lián)網(wǎng)+”成為風口

隨著新一代智能手機的普及，從2011年開始，中國網(wǎng)民數(shù)量進入了快速增長期。2011-2013年間，國內(nèi)網(wǎng)民數(shù)量累計新增1.6億人，為整個互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展奠定了堅實的人口基礎。

2013年前后，國內(nèi)出現(xiàn)一波了互聯(lián)網(wǎng)顛覆傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的浪潮，“互聯(lián)網(wǎng)+”成為潮流。相對于以大規(guī)模生產(chǎn)、大規(guī)模銷售和大規(guī)模傳播為特征的工業(yè)化思維而言，互聯(lián)網(wǎng)思維通過對市場、用戶、產(chǎn)品以及產(chǎn)業(yè)價值鏈的重構(gòu)，對零售業(yè)、批發(fā)業(yè)、制造業(yè)、廣告業(yè)、新聞業(yè)、通信業(yè)、物流業(yè)、酒店業(yè)與旅游行業(yè)、餐飲業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了巨大的“顛覆”效應。一時間，免費思維、用戶思維、迭代思維、極致思維、流量思維、平臺思維、跨界思維等詞匯火遍大江南北。

隨著互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的成功重構(gòu)，“躺著賺錢的”金融業(yè)作為“最后”一個堡壘成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“覬覦”的對象，為金融的“互聯(lián)網(wǎng)化”奠定了基礎。

外因二：PE/VC業(yè)態(tài)成熟，為互聯(lián)網(wǎng)金融早期的快速發(fā)展提供了資本支撐

截至2012年末，活躍在中國大陸的VC/PE機構(gòu)已超過5000家，為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資提供了便利的條件。自互聯(lián)網(wǎng)金融于2013年初露頭角，就很快被PE/VC視作新的投資風口，2014年，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)生股權(quán)投資193起，同比增長339%；披露金額1420億元，同比增長695.38%。

PE/VC的助力使得互聯(lián)網(wǎng)金融在早期得以延續(xù)互聯(lián)網(wǎng)的“免費”思維，通過大量的補貼獲得客戶和市場，并通過對客戶體驗的極度重視重現(xiàn)口碑效應，完成了早期的積累。借助互聯(lián)網(wǎng)的易于傳播、快速復制等特征，互聯(lián)網(wǎng)金融在實現(xiàn)“從0到1”跨越后，很快實現(xiàn)了規(guī)模的幾何級數(shù)上升，成為金融體系內(nèi)部越來越重要的一支力量。

外因三：“錢荒”持續(xù)，成為“寶寶理財”快速崛起的導火索

2013年6月份錢荒事件之前，商業(yè)銀行對于央行在關鍵時點會向市場注水充滿信心（實際上央行也一直這么做的），對流動性風險重視不足。銀行業(yè)界普遍存在著將短期資金用于中長期用途以獲取更高利差的現(xiàn)象，而對于短期的資金支出需求，則通過銀行間市場拆借來解決，資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)嚴重錯配。

在2013年6月的關鍵時點，市場在經(jīng)歷了外匯占款增速下降、季末現(xiàn)金需求增加、銀行表外理財業(yè)務整頓等各種情況的沖擊后，流動性需求大增，銀行業(yè)一如既往地在等待央行注水救急。而央行為了強化銀行的流動性風險管理意識，選擇了觀望和等待，迅速引致銀行間市場資金緊張，銀行間同業(yè)拆借利率快速飆升，錢荒事件爆發(fā)。

2013年6月，憑借金融市場“錢荒彌漫”的天時地利，寶寶類理財異軍突起，憑借一度高達6%以上的收益率，互聯(lián)網(wǎng)寶寶類理財攻城略地，爆發(fā)式增長。在2015年6月份之前的長達兩年時間內(nèi)，寶寶理財?shù)?日年化收益率都在4%以上，互聯(lián)網(wǎng)理財也就勢成為人們活期理財?shù)氖走x產(chǎn)品。

外因四：寬松的輿論環(huán)境，助力互金創(chuàng)業(yè)潮

從2013-2014年間，互聯(lián)網(wǎng)金融作為新興事物，社會各界均給予了較為積極的評價，為互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展創(chuàng)造了較為寬松的輿論環(huán)境。關于互聯(lián)網(wǎng)金融，當時主要有兩類觀點，或重視或輕視，均從不同的角度促進了行業(yè)在早期的快速發(fā)展。

一種觀點是互聯(lián)網(wǎng)金融意義重大，需要鼓勵與扶持。這部分觀點以學者和從業(yè)者為代表，認為云計算和大數(shù)據(jù)可以有效解決小微金融領域的信用風險評估難題，而互聯(lián)網(wǎng)渠道的長尾效應則大大降低了金融服務的門檻，從而將“開放、平等、創(chuàng)新、服務”的基因植入金融領域，為中小投資者帶來收益，也給傳統(tǒng)金融企業(yè)帶來一股新生活力，最終有助于推動金融的民主化。

另外一種觀點則認為互聯(lián)網(wǎng)金融尚未有根本性的技術(shù)變革，僅僅是將傳統(tǒng)金融產(chǎn)品重新“包裝上網(wǎng)”，只是渠道的改變，難成大氣候。這類觀點以傳統(tǒng)金融機構(gòu)從業(yè)者為主要代表，在他們看來，寶寶理財本質(zhì)上就是貨幣基金，而P2P平臺的“本息保障”潛規(guī)則也有很大的隱患，難以從根本上撼動傳統(tǒng)金融機構(gòu)。

在上述外部環(huán)境因素的助力下，互聯(lián)網(wǎng)金融在P2P、在線借貸、第三方支付、眾籌、理財平臺等業(yè)務領域和大數(shù)據(jù)征信、壞賬催收、智能投顧、支付聚合、第三方信息平臺、金融產(chǎn)品搜索等輔助業(yè)務領域均取得了突破性進展。

四大因素加速行業(yè)拐點來臨

互聯(lián)網(wǎng)金融的快速崛起本身也產(chǎn)生了一系列的負面因素，從而在方方面面改變著行業(yè)發(fā)展環(huán)境，最終加速了行業(yè)拐點的來臨。

困局一：合規(guī)門檻提升

自2015年7月份《關于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》發(fā)布以來，互聯(lián)網(wǎng)金融逐步進入集中規(guī)范期，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的整體合規(guī)門檻提升，成為加速行業(yè)分化的催化劑，也成為很多中小平臺生存面臨的第一道坎。

以網(wǎng)貸平臺的資金存管要求為例，《網(wǎng)絡借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務活動管理暫行辦法》明確要求“網(wǎng)絡借貸信息中介機構(gòu)應當實行自身資金與出借人和借款人資金的隔離管理，并選擇符合條件的銀行業(yè)金融機構(gòu)作為出借人與借款人的資金存管機構(gòu)?！比欢?，據(jù)融360不完全統(tǒng)計，截止2016年9月末，國內(nèi)已經(jīng)上線銀行資金存管的平臺僅為95家，另外有接近200家宣稱已經(jīng)與銀行簽訂了資金存管協(xié)議。

考慮到對商業(yè)銀行而言，一旦開展存管業(yè)務的平臺破產(chǎn)倒閉，不僅前期的IT投入無法回本，還容易面臨潛在的與資金兌付相關的聲譽風險問題。雖然在法律上銀行無需承擔兌付責任，但理財者在資金兌付無門的情況下往往會找銀行討說法，對銀行的聲譽有一定的負面影響。

基于此，銀行開展資金存管業(yè)務時，往往會涉及較高的準入門檻，以盡可能地降低合作平臺破產(chǎn)倒閉的可能性。結(jié)合銀行對平臺交易規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量等條件要求，筆者認為未來至少有70%以上的平臺會被擋在資金存管門外。

困局二：場景飽和及獲客困局

一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融具有易于復制和快速傳播的特征，經(jīng)過兩年的快速發(fā)展，優(yōu)質(zhì)的金融場景已經(jīng)趨于飽和；另一方面，自2014年以來，網(wǎng)民數(shù)量增速已經(jīng)從10%左右大幅下降至6%左右，網(wǎng)民數(shù)量紅利已呈現(xiàn)明顯的逐年下降態(tài)勢，不足以支撐行業(yè)的高速增長。結(jié)果是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)陷入到明顯的獲客困局。

佐證之一是很多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的線上有效獲客成本已經(jīng)達到了千元以上，一兩年前，這個成本可能還在百元以下，甚至是二三十塊錢。佐證之二是基本所有優(yōu)質(zhì)的電商平臺和社交平臺，都推出了自己的理財產(chǎn)品和信貸產(chǎn)品，場景與金融產(chǎn)品的關系由之前的合作變成了現(xiàn)在的自營，自然也就把很多第三方的金融產(chǎn)品排除在外，加大了金融產(chǎn)品外拓優(yōu)質(zhì)場景的成本。

困局三：盈利困局

經(jīng)過幾年的高速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)仍然面臨著普遍的盈利難題。第三方支付、網(wǎng)貸平臺甚至消費金融等主流的業(yè)務平臺，普遍處于虧損或微利經(jīng)營的狀態(tài)，且在短期內(nèi)仍找不到可持續(xù)的盈利路徑，已經(jīng)開始影響資本市場對行業(yè)的發(fā)展預期，并加速了資本寒冬的到來。

以網(wǎng)貸平臺為例，截止2016年10月末，國內(nèi)正常運營的平臺數(shù)量為2154家，其中，僅有8家平臺在官網(wǎng)或財務報告中披露了盈利信息，有10家平臺在企業(yè)負責人媒體訪談中披露了盈利信息，合計18家，不足正常運營平臺數(shù)量的1%。

困局四：資本寒冬

互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)普遍不盈利，主要依賴風險資本獲得維持高速發(fā)展所需的資金投入。然而，行業(yè)的長期不盈利使得風險資本逐步失去了耐心和信心，操作風格由激進變得謹慎，最終引發(fā)了資本寒冬的到來。從下表可以看出，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)風險投資在2015年出現(xiàn)了峰值，共發(fā)生融資5334家；截止2016年1-8月，融資數(shù)量同比出現(xiàn)了大幅下滑。

在資本寒冬下，得不到足夠的外部資金支持，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)大躍進式的發(fā)展模式難以持續(xù)，加速推動行業(yè)進入分化和整合階段。

在上述因素的共同作用下，行業(yè)發(fā)展的兩級分化成為當前整個互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的共同特征，在P2P、第三方支付等行業(yè)表現(xiàn)地非常明顯，在互聯(lián)網(wǎng)消費金融領域也出現(xiàn)了贏者通吃的苗頭?；ヂ?lián)網(wǎng)金融行業(yè)迎來了拐點期，整個行業(yè)已經(jīng)進入到下半場。

互聯(lián)網(wǎng)金融的下半場

渠道變革是互聯(lián)網(wǎng)金融上半場的主要驅(qū)動因素，隨著人口紅利和場景紅利的消失，渠道的驅(qū)動作用逐步削減，行業(yè)的高速增長逐步成為過去。在此背景下，若企業(yè)依舊延續(xù)過去的業(yè)務模式和經(jīng)營思路，無疑會事倍功半、收效甚微。在筆者看來，所謂的下半場只不過是舊的驅(qū)動因素衰竭的自然結(jié)果，只要找到新的驅(qū)動因素，行業(yè)依舊可以迎來快速增長的“又一春”。在目前來看，至少互聯(lián)網(wǎng)金融還有“金融科技”這張牌可打。

為了抓住新的風口，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)要從以客戶新增和交易規(guī)模為核心KPI指標的傳統(tǒng)模式中掙脫出來，著重實現(xiàn)存量用戶的精細化挖掘和從交易規(guī)模向盈利能力的轉(zhuǎn)變，并在實現(xiàn)盈利的基礎上，加大對金融科技的布局。畢竟，風口只會留給有準備的企業(yè)。

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