險(xiǎn)資舉牌上市公司一直是市場(chǎng)中關(guān)注的焦點(diǎn)，隨著寶能系和萬(wàn)科的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)進(jìn)入貼身肉搏的白熱化，市場(chǎng)更是驚嘆“險(xiǎn)資兇猛請(qǐng)勿靠近”。近日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布了《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)，《辦法》簡(jiǎn)化了行政許可，拓寬了投資空間。

“保險(xiǎn)資金到二級(jí)市場(chǎng)掃貨優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，可以說(shuō)是險(xiǎn)資對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)非常饑渴的表現(xiàn)，由于供給側(cè)沒(méi)有好的投資標(biāo)的供險(xiǎn)資選擇，投資基礎(chǔ)設(shè)施是一個(gè)比較合適的引導(dǎo)險(xiǎn)資的方向?！睂?duì)于《辦法》的出臺(tái)，招商銀行私人銀行部高級(jí)研究員嚴(yán)哲銘對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者說(shuō)。

　　敞開(kāi)大門(mén)

保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施自2006年試點(diǎn)實(shí)施以來(lái)，保險(xiǎn)資金已經(jīng)成為投資基礎(chǔ)設(shè)施的主力軍。保監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人就有關(guān)問(wèn)題答記者問(wèn)時(shí)表示，截至2016年5月末，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)起設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃300項(xiàng)、基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)投資計(jì)劃17項(xiàng)，合計(jì)注冊(cè)(備案)規(guī)模8938.26億元。其中在相對(duì)集中的交通、能源和市政行業(yè)，投資規(guī)模分別為3994億元、2294億元和781億元。僅京滬高鐵項(xiàng)目就達(dá)160億元，南水北調(diào)中東線工程達(dá)550億元。

經(jīng)過(guò)十年實(shí)踐，保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目已成為保險(xiǎn)資金運(yùn)用的常規(guī)業(yè)務(wù)，此次《辦法》去掉了原有辦法名稱中的“試點(diǎn)”二字，修訂內(nèi)容主要包括：一是簡(jiǎn)化行政許可。根據(jù)近年市場(chǎng)化改革成果，明確取消了相關(guān)當(dāng)事人業(yè)務(wù)資質(zhì)審批、投資計(jì)劃產(chǎn)品發(fā)行備案、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資事項(xiàng)審批等許可事項(xiàng)。修訂后，《辦法》已無(wú)行政許可事項(xiàng)的規(guī)定。二是拓寬投資空間。在防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，放寬保險(xiǎn)資金可投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的行業(yè)范圍，增加政府和社會(huì)資本合作(即PPP模式)等可行投資模式。三是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控。進(jìn)一步完善相關(guān)當(dāng)事人職責(zé)，建立受托人風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任人機(jī)制、凈資本管理機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金機(jī)制，落實(shí)市場(chǎng)主體風(fēng)控責(zé)任。四是完善制度規(guī)范。結(jié)合實(shí)際情況，調(diào)整完善了相關(guān)條款表述，同時(shí)整合信息披露內(nèi)容和披露主體的要求，規(guī)范信息披露行為。

據(jù)悉，《辦法》的亮點(diǎn)是明確保險(xiǎn)企業(yè)今后可參與到PPP項(xiàng)目投資，即“公私合作”模式的公共基礎(chǔ)設(shè)施中。

目前，財(cái)政部搭建的PPP綜合信息平臺(tái)收錄各地的PPP招商項(xiàng)目7721個(gè)，總需投資額約8.8萬(wàn)億元。

由于PPP項(xiàng)目時(shí)間通常長(zhǎng)達(dá)幾十年，往往更符合那些追求長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的金融資本的風(fēng)險(xiǎn)偏好，如保險(xiǎn)資金等；PPP實(shí)則為險(xiǎn)資提供了一種中長(zhǎng)期的資產(chǎn)品種，能夠化解其一部分資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)。

　　市場(chǎng)機(jī)遇

近年來(lái)，保險(xiǎn)資金在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)積極，截至2015年末，共計(jì)有10家保險(xiǎn)公司累計(jì)舉牌36家上市公司股票，其中21家為藍(lán)籌股，投資余額為3650.53億元，占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的3.26%。

嚴(yán)哲銘認(rèn)為，“險(xiǎn)資投資基礎(chǔ)設(shè)施有一定的合理性。保險(xiǎn)資金尤其是壽險(xiǎn)資金，只有到一個(gè)人去世的時(shí)候才有支出，所以這樣看，保險(xiǎn)資金的特性跟基礎(chǔ)設(shè)施投資的特征是非常匹配的。而基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，基本上是天然壟斷性的，比如投資建自來(lái)水廠，可能多少年內(nèi)都不會(huì)再建新的自來(lái)水廠，所以主要面臨的風(fēng)險(xiǎn)不是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)，而是跟政府進(jìn)行溢價(jià)談判的風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)城市每個(gè)月的用水、用電開(kāi)銷(xiāo)是比較固定的水平，這樣的項(xiàng)目交給保險(xiǎn)資金，他們只要計(jì)算跟20、30年后壽險(xiǎn)或財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的現(xiàn)金流是否能夠匹配，計(jì)算未來(lái)現(xiàn)金流支出壓力和現(xiàn)在需要的現(xiàn)金流回報(bào)?！?/p>

從投資回報(bào)上看，據(jù)保監(jiān)會(huì)答記者問(wèn)材料中介紹：“如債權(quán)投資計(jì)劃平均投資期限7.54年，平均年收益率為6.65%。”可見(jiàn)，這種投資規(guī)模大、期限較長(zhǎng)、收益穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施，是保險(xiǎn)資金配置的較好資產(chǎn)。

嚴(yán)哲銘說(shuō)：“復(fù)星國(guó)際、安邦這些保險(xiǎn)資本很想復(fù)制巴菲特的模式，巴菲特成功的關(guān)鍵之一就是他的保險(xiǎn)上市公司投資了很多的美國(guó)公共設(shè)施，而且這個(gè)投資回報(bào)有一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)。李嘉誠(chéng)也投資了英國(guó)大量的基礎(chǔ)設(shè)施?！?/p>

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