3 月6 日晚間，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見(jiàn)》，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系已初步建立，但始終缺乏向上躍遷的通道。在我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程中，廣泛借鑒了境外成熟資本市場(chǎng)的市場(chǎng)框架、投融資體制、監(jiān)管體系，已初步建立了多層次資本市場(chǎng)體系，形成了以股票交易所為主體的五層股權(quán)交易市場(chǎng)體系以及以銀行間市場(chǎng)為主體的債券市場(chǎng)，主要品種包括國(guó)債、政策性金融債、企業(yè)債、短融、中票、公司債、ABS 等。但各資本市場(chǎng)基本是并行的關(guān)系，缺乏轉(zhuǎn)板的通道，此前證監(jiān)會(huì)明確的轉(zhuǎn)板通道只有A 股退市后進(jìn)入三板市場(chǎng)繼續(xù)交易這一從上到下的通道，自下去上的通道始終缺位。新三板公司想上A股，常見(jiàn)的操作是先摘牌再走IPO 流程。

精選層連續(xù)掛牌一年以上，且符合轉(zhuǎn)入板塊的IPO 條件的新三板公司可申請(qǐng)轉(zhuǎn)板至二板市場(chǎng)。根據(jù)《指導(dǎo)意見(jiàn)》，在精選層連續(xù)掛牌一年以上，符合轉(zhuǎn)入板塊上市條件的公司，可以申請(qǐng)轉(zhuǎn)板到二板市場(chǎng)，即科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市。轉(zhuǎn)板上市條件應(yīng)當(dāng)與首次公開(kāi)發(fā)行并上市的條件保持基本一致，而交易所可根據(jù)監(jiān)管需要提出差異化要求，在上市條件中對(duì)股東人數(shù)、持股比例、市值及流動(dòng)性等提出額外要求。

轉(zhuǎn)板上市不再公開(kāi)發(fā)行股票，原有股票直接可交易。比較轉(zhuǎn)板上市制度和現(xiàn)行的A 股IPO 制度，主要的區(qū)別是公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)點(diǎn)的不同，前者在進(jìn)入精選層時(shí)公開(kāi)發(fā)行股票，后者在A 股上市時(shí)公開(kāi)發(fā)行股票，而兩者上市的其他條件基本是一致的。目前新三板精選層正處于積極建設(shè)流程中，精選層是新三板市場(chǎng)在創(chuàng)新層基礎(chǔ)上新設(shè)的層級(jí)，在交易規(guī)則、流動(dòng)性水平、公司監(jiān)管等方面與場(chǎng)內(nèi)交易所市場(chǎng)趨同，與交易所市場(chǎng)具備相似的市場(chǎng)有效性。

《指導(dǎo)意見(jiàn)》的意義：順應(yīng)新證券法注冊(cè)制改革趨勢(shì)，豐富中小企業(yè)的上市渠道。由于新三板的審核權(quán)被下放到了各地證監(jiān)局，轉(zhuǎn)板上市的決定權(quán)又取決于滬深交易所，這樣的操作模式更加順應(yīng)新證券法注冊(cè)制改革的趨勢(shì)。目前，新三板精選層尚未完成篩選，《指導(dǎo)意見(jiàn)》也還未正式落地，距離第一家轉(zhuǎn)板上市公司掛牌預(yù)計(jì)還將有1-2 年的時(shí)間。但一旦轉(zhuǎn)板上市制度正式建立，目前活力匱乏的新三板市場(chǎng)將有望被再次激活，充分發(fā)揮新三板市場(chǎng)承上啟下的孵化作用，中小企業(yè)成長(zhǎng)壯大的市場(chǎng)通道將更加通暢，有利于實(shí)現(xiàn)多層次資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通。

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