主要觀點(diǎn)

優(yōu)選高景氣度子板塊，追求成長(zhǎng)確定性

經(jīng)過(guò)年初的反彈修復(fù)、再回調(diào)，當(dāng)前環(huán)保行業(yè)估值仍處5年歷史低位附近。環(huán)保企業(yè)通過(guò)工程項(xiàng)目擴(kuò)大規(guī)模，融資依賴度較高，易受宏觀信用緊縮影響，市場(chǎng)對(duì)環(huán)保企業(yè)盈利能力擔(dān)憂情緒較重。但環(huán)保仍是剛需，當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)我們繼續(xù)看好高景氣度、運(yùn)營(yíng)模式清晰的子行業(yè)，追求成長(zhǎng)確定性。固廢處理作為重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)類資產(chǎn)，龍頭企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。其細(xì)分賽道滲濾液、餐廚垃圾處理市場(chǎng)景氣度較高，雖然目前規(guī)模較小，但行業(yè)天花板高，看好優(yōu)質(zhì)企業(yè)受益行業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性。非電行業(yè)大氣治理仍是環(huán)保重點(diǎn)任務(wù)之一，按照鋼鐵行業(yè)大氣治理時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，市場(chǎng)空間有望2020年前集中釋放。板塊龍頭企業(yè)龍凈環(huán)保2018年新增非電行業(yè)訂單也已超過(guò)電力行業(yè)，在后續(xù)市場(chǎng)逐步釋放時(shí)，看好龍頭企業(yè)優(yōu)先受益。

流域治理規(guī)劃提振環(huán)保項(xiàng)目市場(chǎng)需求

3月份《財(cái)政部關(guān)于推進(jìn)政府和社會(huì)資本合作規(guī)范發(fā)展的實(shí)施意見》發(fā)布后，各地進(jìn)一步加強(qiáng)入庫(kù)審核和規(guī)范管理，持續(xù)清理不合規(guī)項(xiàng)目，PPP規(guī)范管理力度延續(xù)，政府加大對(duì)規(guī)范PPP項(xiàng)目的推進(jìn)力度。PPP管理庫(kù)累計(jì)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶落地項(xiàng)目投資額4.4萬(wàn)億元，占管理庫(kù)的51.5%，今年出臺(tái)的多項(xiàng)區(qū)域性規(guī)劃將直接提振環(huán)保行業(yè)需求，融資改善預(yù)期疊加減稅，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富的優(yōu)質(zhì)環(huán)保企業(yè)估值有望回暖。

板塊估值已在5年低位，下調(diào)空間有限

板環(huán)保板塊的估值及相對(duì)滬深300溢價(jià)率接近五年低位。板塊經(jīng)歷年初以來(lái)的反彈和下跌后，截至5月31日，環(huán)保板塊（TTM整體法，剔除負(fù)值）市盈率為20.82倍，相對(duì)滬深300的估值溢價(jià)率為81.38%，市凈率為1.69（整體法，剔除負(fù)值），相對(duì)滬深300的估值溢價(jià)率為22.14%，均處在歷史低位，板塊繼續(xù)下調(diào)空間有限。

投資建議：評(píng)級(jí)未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)，行業(yè)評(píng)級(jí)“增持”

風(fēng)險(xiǎn)提示

環(huán)保政策推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀信貸政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。