優(yōu)秀的投資者懂得在共識里尋找獨到的見解
matthew 2016.10.01 12:39
霍華德·馬克斯從芝加哥布斯商學院畢業(yè)后,他最中意的公司拒絕了他。但他說,這是他職業(yè)生涯中最幸運的時刻,因為這家公司就是雷曼兄弟。而如今,馬克斯是橡樹資產(chǎn)管理公司的聯(lián)合主席和創(chuàng)始人。
職業(yè)選擇的運氣和技巧
馬克斯說,他不是那種從9歲就開始閱讀招股章程,然后用自己在成人禮上收到的錢進行投資的孩子。在決定從事金融行業(yè)之前,他曾考慮過成為一名歷史教授、建筑師、廣告人和會計師。從芝加哥大學畢業(yè)后,他曾面試了幾家財團、銀行、投資公司、投資銀行、會計和咨詢類公司。
但很幸運的是,他被曾經(jīng)最向往的公司拒絕。馬克斯說,負責招聘的人決定雇用他,但在作最終決定時,那個人卻因宿醉遲到了。他的同事把工作給了另一個人。如果當時不是有那份壞運氣,他說,他也許在頭30年都會為雷曼兄弟工作,最終的他可能會與現(xiàn)在大相徑庭。
對于馬克斯來說,幸運是非常重要的,他還建議那些未來的MBA們“把握住自己的好運”。因為機會只會來到你身邊一次,你必須牢牢抓住它。
市場難以預測
? ? ?其實,市場預測專家的表現(xiàn)一直都是非常差,馬克斯說。2013年的夏天,全部預測專家都表示,在美聯(lián)儲主席伯南克開始討論美聯(lián)儲削減其月度購債計劃時便會開始升息,這將是2013年最重要的決定。但是,大多數(shù)預測家都預測錯了,實際情況恰恰相反。
2014年最重要的問題是石油價格,而只有少數(shù)專家在這個問題上預測對了。馬克斯開始放棄預測市場的游戲,轉而變得十分低調(diào)。當有人問他油價將會怎么改變時,他說,唯一正確的答案只有“我不知道”。
石油是一種不會產(chǎn)生資金流動的資產(chǎn),并且不以自由市場價格出售。石油有自己的價格管制,所以馬克斯明白,這會使石油價格變得不可預估。
? ? ?不過,馬克斯警告道,你不能在對未來沒有任何預測的情況下進行投資。橡樹都是對高壓行業(yè)進行投資。在過去的四個月中,這些都是從事過石油或石油服務類企業(yè)。他說“價值型投資者以未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)價格為基準進行投資?!?/strong>
馬克斯提醒道,不要投資那些把未來全部賭在油價上的公司,因為油價實在太難以預測了。他建議,投資者可以轉而考慮,那些因石油環(huán)境不穩(wěn)定而從中在多方獲取利益的公司。
在市場不會有大幅變化的時候,很多投資者都能在選擇投資對象上做出正確判斷,但他們還是沒能掙到錢。這是因為,只有在市場巨變時做出準確的預測才是有價值的。就拿石油價格來說,大多數(shù)人都預測失誤,這讓預測變得毫無價值。當市場巨變時,有些人也是會預測對,但馬克斯就會問自己,這個人一直都能預測對嗎,或者這次只是巧合而已。
馬克斯引用了馬克·吐溫的話,“讓我們陷入困境的不是無知,而是看似正確的謬誤論斷?!?/p>
二級思維的重要性
8年前,馬克斯的兒子建議他去投資福特,因為他們將有很棒的新產(chǎn)品開發(fā)出來?!罢l不知道這事兒!”馬克斯這樣回答。他不是試圖打擊他兒子的積極性,而是為了讓他建立二級思維:每個人都知道的事情,是不會帶給你任何好處的。
如果你擁有和其他人并無二致的思維,你便會做出和其他人一樣的舉動。如果你想表現(xiàn)出色,那么就需要考慮別人想不到的事情,然后用更高級的思維去支配你的行動。
? ? ?一級思維是:投資者認為一個公司很好然后就會去買它的股票。二級思維則是:投資者認為這家公司很好,但不像每個人認同的那樣好,所以會賣掉股票。
20世紀20年代,倫敦雜志選美比賽進行了一場關于誰將奪冠的辯論,馬克斯在梅納德·凱恩斯(Maynard Keynes)預測桂冠得主的文章中形容了一級—二級—三級-思維的理論。一級思想中,你會根據(jù)你的看法選擇冠軍得主。然而,要想在辯論中正確地預測結果,你至少需要擁有二級思維,去選擇那個你認為會獲得投票最高的女孩兒。
本·亨特更詳細地解釋了凱恩斯在博客中對第三級思維發(fā)表的言論。亨特說,為了贏得辯論,你需要有三級思維,去挑選“那些評審眼中會有最高得票率的選手”。
成功的投資是來源于“多向思維”,馬克斯表示,如果對于某一資產(chǎn)價格走勢,大家擁有共識,那么你就要從共識里擁有自己獨到的看法。如果你獨到的看法是正確的,那么最終共識是會向你的看法靠近的,價格的走勢也會向你預期的靠攏。如果你認為投資很容易而沒有看到其復雜性,那么你也是不會成功的。
在現(xiàn)有利率環(huán)境下的投資
馬克斯認為,自2008年金融危機以來,流動性和安全性不再是能夠輕易滿足的了。馬克斯評價自己對流動性和安全性屬保守派。在2008年的金融危機以前,馬克斯沒有放在橡樹或其基金里的資本,在國庫券投資組合中獲得了6.5%的回報。
經(jīng)歷過金融危機后,馬克斯問自己,為什么一個人必須把他的財產(chǎn)投資在絕對安全、有流動性和良好收益的地方?馬克斯說,當人們被 “嚇傻了”之后,他們就會把他們的財產(chǎn)存到安全的地方,即使當前的負利率大環(huán)境會使他們丟失一部分財產(chǎn)。投資者現(xiàn)在可以得到安全性和流動性,卻不能從中獲利。
盡管認為自由市場會以最大的努力合理分配資源,但馬克斯表示,我們不是在一個自由市場的環(huán)境中,“如今對金錢的預測不比當年石油價格的預測容易?!?/p>
馬克斯認為,當前市場環(huán)境的改變還不至于將10年期的國債保證利率從八年前的6%降低到現(xiàn)在的2%,不自然的低利率是歸咎于美聯(lián)儲的介入調(diào)查。但是他不認為當前環(huán)境糟糕到維持2%的利率,這是一個不正常的利率,只不過預測自然利率是非常困難的,不論利率是否受到外界影響。
投資成功的因素
馬克斯表示,短期來看,成功需要具備的因素是進取心、時間選擇和技術。他說,如果你在正確的時間有足夠的進取心,那你就不需要任何技術。
華爾街日報樂于追捧能成功預測出石油價格在某一時間段內(nèi)的下滑期以及最高點的人。但就短期來講,你幾乎不可能知道成功是源于運氣或是技術,但是長時間后就會變得明顯,因為好運不會持續(xù)20年。
馬克斯舉例2006年 Amarnath 避險基金的暴跌,更深入地闡述了運氣和技術。馬克斯說,Amaranth 2006年失去了90%的資產(chǎn),不是因為低級的投資技巧,而是因為他們在2005年的總資產(chǎn)翻倍的巨大成功?!叭绻麤]有技術的話,失去100%的資產(chǎn)只是賺100%的對立面?!瘪R克斯說,Amaranth 在2005年做了一些“瘋狂”的押注,并且得到了幸運女神的眷顧,而2006年類似的賭注卻沒有了運氣。
? ? ?馬克斯歸納自己的成功因素是:1.沒有押注在那些可能損失巨大的公司上;2.控制虧損;3.追求長期的穩(wěn)定而不是短時的成敗。他說:“如果我們能避免成為那些失敗者,那么變?yōu)槌晒φ呔妥兊幂p而易舉?!?/strong>
馬克斯強調(diào),把投資策略與個人性格特點相結合是十分重要的,他在債劵市場的成功關鍵就是他的保守性。如果一個人不是夢想家、未來主義者、天生的樂觀主義,那他的風投必定失敗。他在嘗試做的是“將10美金變成11美元,并且在它變成9美元以前裝進自己的口袋。
申明:本文為作者投稿或轉載,在概念股網(wǎng) http://m.chiang1015.com/ 上發(fā)表,為其獨立觀點。不代表本網(wǎng)立場,不代表本網(wǎng)贊同其觀點,亦不對其真實性負責,投資決策請建立在獨立思考之上。