6月3日，新華社報道稱：工業(yè)和信息化部將于近期發(fā)放5G商用牌照，我國將正式進入5G商用元年。

點評

1、關(guān)于“發(fā)放時間”。從新聞來看，我們認為消息還是比較權(quán)威的。從產(chǎn)業(yè)跟蹤的情況來講，相信5G牌照發(fā)放的時間點已經(jīng)臨近。我們認為近期可能是最近1-2周，本周5G牌照下發(fā)也是有較大概率的。另外，發(fā)牌的時間點比市場預(yù)期快很多，此前市場預(yù)期是5月17日沒有下發(fā)，那么可能會等到國慶節(jié)，距離今天還有三個多月時間，但近期發(fā)放的話，還是比預(yù)期快滅火器。

2、關(guān)于“牌照性質(zhì)”。市場關(guān)心到底有沒有試商用或商用試驗牌照，還是直接發(fā)商用牌照。從新聞報道以及產(chǎn)業(yè)調(diào)研來看，我們認為大概率發(fā)的是5G正式商用牌照。對此很多投資者關(guān)心商用和試商用到底有何區(qū)別。我們認為，不管商用還是試商用牌照，其本質(zhì)代表的是一種經(jīng)營許可，如果是試商用可能是面向一定城市范圍，一些城市先做試商用，更多是找客戶試驗、體驗，此時一般是不收費的。而如果是正式商用，原則上網(wǎng)絡(luò)是具備商用服務(wù)能力，運營商可以向客戶正式提供商用服務(wù)并收取費用。短期來講，我們認為盡管5G商用牌照會直接下發(fā)，但是不代表運營商會很快5G商用，也有可能先部分城市試商用，經(jīng)過一段時間的測試磨合，然后進入真正商用階段。

3、關(guān)于“牌照數(shù)量”。市場關(guān)心到底5G牌照會發(fā)幾張。我們認為大概率是3+1，中國三大運營商電信聯(lián)通移動各一張，再加上廣電有一張。從我們之前產(chǎn)業(yè)調(diào)研和新聞報道的情況來看上述概率比較高。其中，市場的疑問在于，會不會三大運營商發(fā)兩張，或者四家發(fā)兩張，存在共建共享或者整合的可能。我們認為，從目前來看，沒有任何直接證據(jù)表明一定會往這個方向發(fā)展。但我們必須強調(diào)，發(fā)四張牌照不代表就不能共建共享或整合。

4、關(guān)于“提速原因”。為什么5G商用牌照的發(fā)放時間節(jié)點突然提速。我們認為有幾方面原因：第一，產(chǎn)業(yè)政策推動。2018年底中央經(jīng)濟工作會議提到今年任務(wù)之一是加快5G商用步伐，近期江蘇、廣東、之前的北京，很多省級政府陸續(xù)出臺各地方5G產(chǎn)業(yè)行動規(guī)劃，對未來5G建設(shè)、發(fā)展給了非常清晰的指引。因此，我們認為一定程度上，政策一直以來都是推動5G發(fā)展的第一驅(qū)動力，所以牌照的適時發(fā)放也是正常的。第二，從全球來看，雖然中國5G發(fā)展還是在第一梯隊，但從5G真正商用的時間節(jié)點來看，我們其實有點落后。美國、韓國今年4月份宣布5G在部分城市的正式商用（面向移動客戶），去年美國、韓國都宣布了5G網(wǎng)絡(luò)面向政企客戶的商用。從這個角度來說，美國、韓國已經(jīng)實現(xiàn)了5G商用，而我們還沒有，節(jié)奏上慢了一些。但是現(xiàn)在發(fā)放、迎頭趕上也毫無疑問，因為我們國家網(wǎng)絡(luò)建設(shè)規(guī)模足夠大，預(yù)計到今年年底，中國5G基站數(shù)量可能就是全球最多的。第三，中美貿(mào)易戰(zhàn)，以及美國對華為及其他國內(nèi)高科技公司的進一步封鎖，近期特朗普總統(tǒng)訪問英國時接受采訪提到，希望英國追隨美國對華為等的設(shè)備做一些限制。所以這個節(jié)點去提速，也是在向世界表達，中國5G技術(shù)的先進性和穩(wěn)定性，以及我們希望通過商用帶動整個產(chǎn)業(yè)，向世界展示我們的科技力量。

5、關(guān)于“投資建議”。回顧3G、4G周期，實際上牌照發(fā)放還是會帶來一個波段的投資行情。但是從歷史來看，尤其是4G周期，2013年12月發(fā)放4G牌照，2012Q4基金持倉還是有一些下滑，所以也有可能牌照發(fā)放之后會帶來短周期的調(diào)整，但從之后的表現(xiàn)來看基金持倉還是提升的。原因在于大家會開始關(guān)注應(yīng)用和一些真正有成長性的標的。從這個角度來講，我們認為在牌照發(fā)放前還是有一定的投資機會，其中包括傳統(tǒng)5G基建類的設(shè)備廠商，以及設(shè)備廠商上游的元器件廠商。當然，在這個過程中還需要關(guān)注另外一個點，牌照是一個表象，看起來是單一事件，但它可能引發(fā)對中國5G建設(shè)量的預(yù)期提升。從年初來看，我們一直給市場的預(yù)期是今年三大運營商5G建設(shè)量在10萬站左右，但目前來看很多城市、省級政府對5G規(guī)劃還是比較積極，有可能三大運營商2019年5G建設(shè)量會超過15萬站。從年初規(guī)劃來講，三大運營商披露了5G資本開支。很多人講移動資本開支在170多億，我們認為這個并不準確，中國移動并沒有明確披露5G投資，只是在1499的基礎(chǔ)上畫了一個虛框，說可能是5G投資，而加上1499億后的總投資不會超過去年的1671億元。我們一直的測算是2019年中國5G投資中性來講在250-300億之間，但我們認為在5G提速背景下帶來增量是大概率的，會再追加，甚至有100多億增加的可能，這將帶來對產(chǎn)業(yè)信心以及業(yè)績的支撐。

因此，隨著5G建設(shè)速度加快、體量增加、運營商可能增加的資本開支，對整個5G產(chǎn)業(yè)來講，我們認為還是值得持續(xù)關(guān)注。我們依然重點推薦的是具有確定性的基站設(shè)備廠商、傳輸設(shè)備廠烽火通信，上游的元器件如PCB、覆銅板，如深南電路、華正新材等。總體而言，我們對牌照的解讀還是比較積極的，而且認為這代表的是中國5G產(chǎn)品已經(jīng)具備商用條件，華為5G基站的供貨沒有受到實質(zhì)影響，中國5G建設(shè)節(jié)奏、體量和商用進度都在提速，所以我們依然認為5G是偏中長期且具備較高確定性的投資板塊，建議大家還是擇機關(guān)注。

6、關(guān)于“風險提示”。我們還是需要強調(diào)一下潛在的風險，從歷史來看牌照行情可能偏波段，另外在整個中美貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，市場對華為封鎖事態(tài)的最終演繹方向還存在困惑，這些可能會影響市場的風險偏好。所以在這個過程中，大家難免還是有疑慮，這是我們認為最大的風險。

 

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