浙江鼎力(603338)?

本周行業(yè)觀點(diǎn)：關(guān)注和“穩(wěn)增長”相關(guān)的工程機(jī)械、軌交裝備板塊，彈性較好的鋰電設(shè)備板塊

1）工程機(jī)械：根據(jù)工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，總量方面，4月挖掘機(jī)銷量為28410臺，同比增長7.0%，其中國內(nèi)銷量26342臺，同比增長5.2%；出口2037臺，同比增長34.2%；1-4月國內(nèi)外累計(jì)銷量為103189，同比增長19.1%，接近2011年同期的峰值銷量。結(jié)構(gòu)方面，4月中資品牌市占率為63.8%，同比提升7.1pct、環(huán)比提升2.9ppt；日資品牌市占率為11.1%，同比下降3.8pct，小松、日立建機(jī)4月挖掘機(jī)銷量分別下滑17.7%/18.6%；卡特彼勒銷量同比下降3.2%，市占率同比下降1.1ppt至10.5%。行業(yè)需求方面，2019年政府工作報(bào)告提出，全年將完成鐵路投資8000億元、公路水運(yùn)投資1.8萬億元，再開工一批重大水利工程；加快川藏鐵路規(guī)劃建設(shè)，加大城際交通、物流、市政、災(zāi)害防治、民用和通用航空等基礎(chǔ)設(shè)施投資力度，基建投資展望向好將確保工程機(jī)械銷量維持高位。日前交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平接受媒體采訪時(shí)亦表示，目前我國基礎(chǔ)設(shè)施投資總額已經(jīng)超過17萬億元。我們認(rèn)為，穩(wěn)增長仍是短期經(jīng)濟(jì)工作重心，伴隨著2019年穩(wěn)增長相關(guān)政策的陸續(xù)出臺，工程機(jī)械板塊業(yè)績有望在2018年的高基數(shù)的基礎(chǔ)上持續(xù)改善。建議關(guān)注國內(nèi)挖掘機(jī)一線龍頭三一重工（600031.sh）、二線龍頭柳工（000528.sz）；高空作業(yè)平臺龍頭浙江鼎力（603338.sh）；工程機(jī)械核心零部件提供商恒立液壓（601100.sh）、艾迪精密（603638.sh）；大型軌交裝備方面建議關(guān)注中鐵工業(yè)（600528.sh）、中國中車（601766.sh）。

2）鋰電設(shè)備：前期由于市場擔(dān)心新能源補(bǔ)行業(yè)貼低于預(yù)期從而帶來新能源產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)壓力，我們認(rèn)為，一方面考慮寧德時(shí)代、比亞迪等大型鋰電池生產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)趨勢持續(xù)，2019年與2020年是確定性較強(qiáng)的鋰電擴(kuò)產(chǎn)高峰期，鋰電設(shè)備產(chǎn)能處于相對緊張的局面，降價(jià)壓力較??；此外，與2017年、2018年上半年不同，由于鋰電設(shè)備行業(yè)的持續(xù)洗牌，龍頭鋰電設(shè)備廠商的議價(jià)能力有所上升。盡管鋰電池行業(yè)仍然面臨產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩的格局，但過剩的主要是落后的低端產(chǎn)能，高端產(chǎn)能需求仍在，優(yōu)秀龍頭鋰電設(shè)備廠商市占率與營收規(guī)模仍伴隨著鋰電池行業(yè)的洗牌而快速上升。我們建議重點(diǎn)關(guān)注與寧德時(shí)代深度綁定并且彈性較好的先導(dǎo)智能（300450.sz）、整線龍頭贏合科技（300457.sz）和涂布設(shè)備龍頭科恒股份（300340.sz）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；固定資產(chǎn)投資增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)；新能源汽車行業(yè)補(bǔ)貼超預(yù)期下滑；鋰電池行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。

本期【卓越推】浙江鼎力。

核心推薦理由：

1、2018年業(yè)績?nèi)缙谠鲩L，國內(nèi)市場增速超預(yù)期；2019年Q1實(shí)現(xiàn)開門紅。2018年，受益于公司國內(nèi)外市場開拓成效顯著、業(yè)務(wù)增長迅速，浙江鼎力營業(yè)收入、歸屬母公司凈利潤都實(shí)現(xiàn)了持續(xù)的高速增長。從營收結(jié)構(gòu)上看，受益于高空作業(yè)平臺的安全性和經(jīng)濟(jì)性更加受到市場認(rèn)可，國內(nèi)普及率進(jìn)一步上升，公司產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)服務(wù)良好，境內(nèi)銷售收入較上年增長84.23%，遠(yuǎn)超市場的預(yù)期；歐美等海外市場銷售渠道持續(xù)開拓，公司產(chǎn)品進(jìn)一步獲得歐美高端客戶的認(rèn)可，境外銷售收入較上年增長30.18%，境外業(yè)務(wù)營收占比為54.16%。2018年公司銷售毛利率為41.52%，盡管比上年同期下滑0.46pct，但連續(xù)多年保持高位，毛利率有所波動的主要原因是毛利率相對較低的小剪叉產(chǎn)能釋放銷量大幅增加。一季度人民幣兌美元升值而到二季度到四季度人民幣兌美元持續(xù)小幅貶值，對公司而言匯兌影響從損失轉(zhuǎn)向獲益。受此影響，2018年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.36億元而上年同期為0.23億元，疊加投資凈收益大幅增長，報(bào)告期內(nèi)公司凈利率達(dá)到28.14%，達(dá)到上市以來最高水平。2019年4月30日，公司發(fā)布公告，2019年Q1公司實(shí)現(xiàn)營收3.84億元，同比增長23.44%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.01億元，同比增長44.13%，毛利率持續(xù)提升。

2、“年產(chǎn)15000臺智能微型高空作業(yè)平臺技改項(xiàng)目”正式投產(chǎn)，臂式產(chǎn)品產(chǎn)能完工期延后至2020年5月。報(bào)告期內(nèi)，公司“年產(chǎn)15000臺智能微型高空作業(yè)平臺技改項(xiàng)目（小剪叉）”正式投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放順利，受此影響，2018年公司剪叉式產(chǎn)品營業(yè)收入同比增長50.32%。公司意大利款臂式系列新品發(fā)布后，廣泛地受到了世界各地租賃商的青睞。2019年，公司將對該系列新品進(jìn)行小規(guī)模生產(chǎn)，選擇部分客戶進(jìn)行試用，根據(jù)客戶的試用反饋進(jìn)一步完善新品，使得臂式新品更為成熟，為順利量產(chǎn)做好準(zhǔn)備。2017年11月24日，浙江鼎力發(fā)布公告，公司募集資金8.80億元，共投入9.77億元建設(shè)年產(chǎn)3200臺大型智能高空作業(yè)平臺項(xiàng)目，工期為30個月。該項(xiàng)目已完成主要廠房的建設(shè)工作，目前正處于建設(shè)末期和設(shè)備采購階段，受諸多因素影響，該項(xiàng)目完工期延長至2020年5月。我們認(rèn)為，募投項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)將有效提升公司臂式產(chǎn)品的產(chǎn)能與生產(chǎn)效率，顯著提升公司臂式產(chǎn)品的毛利率水平。目前國內(nèi)高空作業(yè)平臺租賃商數(shù)量眾多但整體規(guī)模較小，且設(shè)備需求集中在剪叉式高空作業(yè)平臺。我們認(rèn)為，伴隨著高空作業(yè)平臺應(yīng)用領(lǐng)域的持續(xù)擴(kuò)張，更高更復(fù)雜的工況勢必要求更多的使用臂式高空作業(yè)平臺，未來租賃商對大型臂式高空作業(yè)平臺的需求也會隨之大幅增長。公司臂式產(chǎn)品技術(shù)先進(jìn)、產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)、產(chǎn)能靜待釋放，有望充分分享國內(nèi)高空作業(yè)平臺行業(yè)高增長與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的紅利。

盈利預(yù)測和投資評級：根據(jù)最新股本計(jì)算，我們預(yù)計(jì)浙江鼎力2019年至2021年的攤薄EPS分別為1.86元/股、2.50元/股和3.44元/股，我們維持浙江鼎力的“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：高空作業(yè)平臺行業(yè)增速放緩；公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；與CMEC合作協(xié)同效應(yīng)未能充分顯現(xiàn)；募投項(xiàng)目成效不及預(yù)期。