上海鋼聯(lián)(300226)

事件：上海市商務(wù)委黨組書記、主任華源赴上海鋼聯(lián)和鋼銀電商開(kāi)展“供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用”領(lǐng)先企業(yè)調(diào)研交流，商務(wù)委副主任劉敏、寶山區(qū)副區(qū)長(zhǎng)呂鳴陪同調(diào)研。

資訊業(yè)務(wù)具備極強(qiáng)領(lǐng)先者紅利，云終端產(chǎn)品銷售高速增長(zhǎng)。根據(jù)全球資訊巨頭S&P、Metal Bulletin、Platts的成長(zhǎng)史來(lái)看，咨詢行業(yè)具有極致數(shù)據(jù)、價(jià)格不敏感、數(shù)據(jù)方同源、使用者習(xí)慣特征，行業(yè)具有極強(qiáng)領(lǐng)先者紅利。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)云終端是在mysteel累計(jì)十年的采集數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)，包含了黑色、有色、能源、化工、農(nóng)產(chǎn)品、建材九大領(lǐng)域多個(gè)領(lǐng)域的行業(yè)實(shí)時(shí)更新數(shù)據(jù)，呈現(xiàn)了公司大宗商品行業(yè)研究體系及行業(yè)數(shù)據(jù)模型的積淀，為大宗產(chǎn)業(yè)及其上下游研究分析、市場(chǎng)檢測(cè)、采購(gòu)成本控制等提供了全面的數(shù)據(jù)支撐。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)終端產(chǎn)品銷售保持高速增長(zhǎng)，隨著終端產(chǎn)品占比的不斷提升，資訊業(yè)務(wù)ARPU值將持續(xù)提升。2018年公司咨詢業(yè)務(wù)2018年實(shí)現(xiàn)收入0.37億元，同比增長(zhǎng)68.42%。

指數(shù)初步具備全球影響力，商業(yè)化變現(xiàn)全面深化。公司在數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上編制了大宗商品價(jià)格指數(shù)，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)，鐵礦石價(jià)格指數(shù)等，得到了行業(yè)用戶和金融機(jī)構(gòu)的廣泛使用，也得到的工信部，商務(wù)部，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局及相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)的高度認(rèn)可，鐵礦石生產(chǎn)商必和必拓、淡水谷等在與中國(guó)客戶的合同續(xù)約中，采用了中國(guó)的MySteel鐵礦石指數(shù)，公司還與新加坡交易所成立合資公司推出JV指數(shù)，開(kāi)始進(jìn)軍國(guó)際衍生品交易市場(chǎng)，顯示國(guó)際影響力與商業(yè)模式全面深化。

公司資訊業(yè)務(wù)成長(zhǎng)模式與價(jià)值存在巨大認(rèn)知差。1）中國(guó)在大宗領(lǐng)域的定價(jià)權(quán)問(wèn)題急需解決，歷史上僅鐵礦石5年損失超過(guò)7000億元，鋼聯(lián)資訊是解決大宗資產(chǎn)定價(jià)權(quán)問(wèn)題核心。2）公司跨行業(yè)議價(jià)權(quán)提升，黑色、有色、能化多品類指數(shù)跑贏同行，并被發(fā)改委采用，商業(yè)化在即。3）從資訊商業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)方式、國(guó)內(nèi)資訊領(lǐng)軍成長(zhǎng)模式、全球巨頭商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析來(lái)看，上海鋼聯(lián)在資訊市場(chǎng)面臨約80億元成長(zhǎng)空間。

投資建議：考慮到公司資訊加大投入因素，預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利潤(rùn)分別為2.39、3.39、5.69億元。考慮到公司在資訊行業(yè)有絕對(duì)的壁壘和超長(zhǎng)成長(zhǎng)期，中性假設(shè)下長(zhǎng)期市值目標(biāo)為472.5億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼鐵市場(chǎng)交易量不及預(yù)期；供應(yīng)鏈金融融資規(guī)模不及預(yù)期；數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期；關(guān)鍵假設(shè)可能存在誤差的風(fēng)險(xiǎn)。