欣旺達(dá)(300207)

事件：5月30日，公司公告稱(chēng)于近日收到易捷特發(fā)出的供應(yīng)商定點(diǎn)通知書(shū)，公司被指定為易捷特X項(xiàng)目待開(kāi)發(fā)的動(dòng)力電池供應(yīng)商，承擔(dān)起開(kāi)發(fā)工作，相關(guān)車(chē)型未來(lái)六年（2020-2025年）的需求預(yù)計(jì)36.6萬(wàn)臺(tái)，該產(chǎn)品采用公司自主開(kāi)發(fā)的電芯方案和動(dòng)力電池系統(tǒng)解決方案。

動(dòng)力電芯接連獲得大廠背書(shū)，產(chǎn)能擴(kuò)張、出貨量可期：公司19年進(jìn)入到國(guó)內(nèi)主流車(chē)企吉利的供應(yīng)鏈中，國(guó)內(nèi)客戶(hù)覆蓋吉利、東風(fēng)柳汽、小鵬、云度等，上半年公司2GWh產(chǎn)能投產(chǎn)順利。下半年，公司產(chǎn)能將達(dá)到4GWh，全年平均有望達(dá)到3Gwh的產(chǎn)能和出貨量。此外，公司計(jì)劃投資120億元在南京建設(shè)30GWh動(dòng)力電池項(xiàng)目，其中一期包含8GWh電芯和8GWhPACK產(chǎn)線，建成后將加速產(chǎn)能擴(kuò)張。4月份公司公告與雷諾-日產(chǎn)七年車(chē)型供應(yīng)計(jì)劃、近日與易捷特（雷諾、日產(chǎn)、東風(fēng)合資公司）的項(xiàng)目定點(diǎn)均代表了國(guó)際客戶(hù)對(duì)于公司動(dòng)力電芯的認(rèn)可，未來(lái)幾年公司出貨量有望伴隨產(chǎn)能擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。

消費(fèi)PACK短期小幅影響，客戶(hù)廣泛總體可控：公司PACK業(yè)務(wù)是公司營(yíng)收與業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主力。18年，PACK實(shí)現(xiàn)159億元營(yíng)收，其中手機(jī)PACK占比約81%、PC占比約19%。公司客戶(hù)覆蓋蘋(píng)果、華為、小米、OPPO、VIVO等各大廠商，全球市占率持續(xù)提升。今年對(duì)華為供貨或有影響，但是公司通過(guò)開(kāi)拓更多客戶(hù)，未來(lái)有望逐漸平滑該影響，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)PACK產(chǎn)品的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

消費(fèi)電芯發(fā)展順利，有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)：公司于14年收購(gòu)東莞鋰威向上游布局電芯業(yè)務(wù)。當(dāng)前，公司已陸續(xù)進(jìn)入到小米、華為、VIVO、OPPO等客戶(hù)供應(yīng)鏈中，客戶(hù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。未來(lái)，隨著下游廠商逐步降低對(duì)ATL的依賴(lài)，包括欣旺達(dá)在內(nèi)的二線主力將獲得更高的份額，公司也在不斷擴(kuò)產(chǎn)應(yīng)對(duì)下游提升的需求訂單。

投資建議：給予買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)16.50元。我們預(yù)計(jì)公司2019年-2021年?duì)I收增速分別為37%、32%、30%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為45%、62%、35%，EPS分別為0.66、1.06、1.43。給予公司買(mǎi)入-A評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)為16.50元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)力客戶(hù)導(dǎo)入不及預(yù)期，產(chǎn)線建設(shè)不及預(yù)期，消費(fèi)電子需求或銷(xiāo)量不及預(yù)期