臺(tái)基股份(300046)

老牌功率器件]IDM廠商，50年歷史積淀。公司1966年建廠成立，是國(guó)內(nèi)大功率半導(dǎo)體器件領(lǐng)域?yàn)閿?shù)不多的掌握前道（擴(kuò)散）技術(shù)、中道（芯片制成）技術(shù)、后道（封裝測(cè)試）技術(shù)，并掌握大功率半導(dǎo)體器件設(shè)計(jì)、制造核心技術(shù)并形成規(guī)模化生產(chǎn)的企業(yè)。具有制水系統(tǒng)、散熱器生產(chǎn)線、芯片生產(chǎn)線、膠囊裝置生產(chǎn)線、模塊裝配生產(chǎn)線。公司產(chǎn)銷量連續(xù)多年位居國(guó)內(nèi)同行業(yè)第一，預(yù)計(jì)公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)未來(lái)幾年將保持30%左右的增長(zhǎng)。

公司財(cái)務(wù)指標(biāo)健康，經(jīng)營(yíng)積極穩(wěn)健。近幾年來(lái)，臺(tái)基股份的營(yíng)業(yè)總收入保持一個(gè)較快水平的增長(zhǎng)。2018年?duì)I業(yè)收入4.18億元，較之2017年的2.79億元同比增長(zhǎng)50.1%。公司凈利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)，2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8577萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)60.7%，較之2015年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)近兩倍。公司具有自主品牌“TECHSEM”牌和“峴峰”牌晶閘管和模塊，在業(yè)內(nèi)具有很高的知名度和美譽(yù)度。

高功率脈沖開關(guān)保持領(lǐng)先，高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。公司持續(xù)在高功率脈沖開關(guān)組件技術(shù)領(lǐng)域保持領(lǐng)先，在特種電源和新能源領(lǐng)域呈現(xiàn)迅速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2018年以來(lái)，中美兩國(guó)貿(mào)易摩擦不斷加深，考慮到國(guó)家安全，國(guó)產(chǎn)替代或?qū)⒂瓉?lái)發(fā)展契機(jī)，公司有望受益于國(guó)產(chǎn)替代，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的增長(zhǎng)。

對(duì)外投資IGBT項(xiàng)目，加快外延布局。臺(tái)基海德基金與天津銳芯簽署《關(guān)于IGBT模塊項(xiàng)目合作協(xié)議》，合資設(shè)立浦巒半導(dǎo)體（上海）有限公司，開展IGBT業(yè)務(wù)。致力于成為擁有自主核心設(shè)計(jì)技術(shù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和自主品牌的新一代功率器件芯片和模塊的一流半導(dǎo)體產(chǎn)品公司。本次對(duì)外投資有利于提升公司現(xiàn)有IGBT模塊生產(chǎn)線的工藝水平，有利于延伸與完善公司產(chǎn)業(yè)鏈。預(yù)計(jì)公司模塊業(yè)務(wù)的出貨量將會(huì)顯著增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為0.66元、0.79元、1.00元。采用分部估值法?？紤]到半導(dǎo)體行業(yè)行業(yè)已進(jìn)入景氣周期，公司持續(xù)進(jìn)行的研發(fā)均取得了突破性的進(jìn)展，給予公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)40倍估值；影視文化行業(yè)的蓬勃發(fā)展，公司各種IP劇集在各大平臺(tái)逐步上線，給予公司泛文化業(yè)務(wù)20倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.90元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：影視業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)應(yīng)的商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)；IGBT相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、量產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。