東方財(cái)富(300059)

事件：公司發(fā)布2019年度公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案，擬發(fā)行總額不超過人民幣73億元，其中不超過65億元用于信用交易業(yè)務(wù)及擴(kuò)大融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模，以不超過5億元投入證券投資業(yè)務(wù)，以不超過3億元增資全資子公司東方財(cái)富創(chuàng)新資本。

大幅提升凈資本，加速兩融業(yè)務(wù)發(fā)展：根據(jù)2018年3月上、深交所公布數(shù)據(jù)，公司兩融余額規(guī)模在當(dāng)時(shí)位列市場第23位。2018年至2019年一季度，公司以兩融為主的利息單季收入增速隨著市場行情呈波動(dòng)狀態(tài)，同時(shí)在2019年一季度市場行情快速回升的情況下，利息收入環(huán)比增速為17.72%，低于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的37.73%。隨著公司證券業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展，其對于A股市場的需求響應(yīng)能力仍需提升，特別是資本消耗型的兩融業(yè)務(wù)，其規(guī)模的擴(kuò)大需要配套資金的支持，而此次65億元的投入將是繼2017年40億元投入后針對兩融業(yè)務(wù)更大規(guī)模的資金注入，有望顯著提升其凈資本能力，加速公司兩融業(yè)務(wù)的發(fā)展。2019年一季度的行情回暖使公司流動(dòng)負(fù)債中代理買賣證券款和其他應(yīng)付款大幅增加，導(dǎo)致其一季度流動(dòng)比率和速動(dòng)比例有所降低，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率有所上升，但在本質(zhì)上不構(gòu)成公司還債壓力。

拓展證券投資業(yè)務(wù)，加碼科創(chuàng)企業(yè)投資能力：2016-2018年，東方財(cái)富證券自營業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別為-18.43萬元、4,905.93萬元和19,558.59萬元，占東方財(cái)富證券營業(yè)收入的比例分別為-0.02%、3.22%和10.87%，呈快速增長狀態(tài)。此次公司為證券投資業(yè)務(wù)投入5億元將進(jìn)一步擴(kuò)大其投資規(guī)模和投資范圍，加速其營收增長趨勢。另一方面，隨著科創(chuàng)板的即將面市，市場對于具備成長潛力的優(yōu)質(zhì)科技公司的關(guān)注度大幅提升，公司為旗下另類投資子公司東方財(cái)富創(chuàng)新資本增資3億元，將大幅提升其投資能力，助力其更好地把握科創(chuàng)公司的投資項(xiàng)目。

投資建議：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，證券業(yè)務(wù)邊際、深度不斷拓展，擁有突出的數(shù)據(jù)優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢以及客戶優(yōu)勢。依靠更低廉成本及更優(yōu)質(zhì)服務(wù)，公司互聯(lián)網(wǎng)券商優(yōu)勢已現(xiàn)；依托強(qiáng)客戶運(yùn)營能力，致力打造互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈，邊際效應(yīng)明顯改善。預(yù)計(jì)2019、2020年EPS為0.24、0.31元，維持買入-A評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)17元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）市場成交額不達(dá)預(yù)期，（2）公司產(chǎn)品付費(fèi)情況不達(dá)預(yù)期。