【海通證券(600837)】海通恒信港股上市在即,夯實龍頭租賃的資本實力
matthew 2019.05.30 15:14
海通證券(600837)
核心觀點
事件描述: 2019 年 5 月 27 日, 海通證券公告其全資子公司海通恒信將于 6月 3 日在聯(lián)交所主板上市, 發(fā)行價 1.88 港元/股, 對應(yīng)估值 1 倍 PB, 對應(yīng)上市后總市值 155 億港幣。
海通恒信是一家行業(yè)領(lǐng)先的租賃公司,在外資投融資租賃公司中排名第三, 。恒信租賃成立于 2004 年, 在取得商務(wù)部批準(zhǔn)后開展融資租賃業(yè)務(wù)。 2014 年海通證券通過海通國際控股收購恒信金融 100%股權(quán), 2016 年海通開元向公司注資。 在本次 IPO 之前,海通國際控股與海通開元分別持有公司股份65.1%、 34.9%。 2018 年,海通恒信租賃實現(xiàn)收入 32 億元,凈利潤 13 億元,分別同比+30%、 +4%, 占海通證券并表凈利潤比例達到 22%。同時, 18 年公司 ROE10%, 高于海通證券水平,也有效拉動了合并業(yè)績提振。
港股上市有助于海通恒信增強資本實力, 拓寬融資渠道。 融資租賃為高杠桿經(jīng)營行業(yè), 增厚凈資產(chǎn)有助于公司進一步提升業(yè)務(wù)規(guī)模。 2017/18/19Q1 恒信租賃杠桿率分別為 5.31/6.61/6.63,杠桿提升速度減緩, 充實資本的需求增強。 本次融資規(guī)模約 23.2 億港元,其中 60%用作發(fā)展融資租賃及保理業(yè)務(wù), 30%發(fā)展境外飛機租賃業(yè)務(wù),余下約 10%用于補充營運資金。 同時, 赴港上市也有助于公司進一步開拓國際市場,實現(xiàn)持續(xù)創(chuàng)新、堅實發(fā)展,同時拓展境外股權(quán)債權(quán)融資渠道,進一步將海通恒信租賃做大做強。
對于海通證券而言, 恒信租賃港股上市不會直接影響會計科目調(diào)整, 但有助于完善公司的多元化布局。 恒信租賃是首家券商系租賃公司, 海通證券通過海通國際控股恒信租賃,海通國際旗下還有海通銀行、海通國際證券。租賃業(yè)務(wù)港股上市有助于提升公司多元化布局的效率。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司 2019-21 年 BVPS 分別為 10.76/11.34/12.05,按照可比公司估值,我們給予公司 2019 年 1.6xPB,對應(yīng)股價 17.21 元,維持增持評級。
風(fēng)險提示
系統(tǒng)性風(fēng)險對公司估值的壓制;恒信租賃上市進度不及預(yù)期;科創(chuàng)板推進不及預(yù)期
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