再升科技(603601)

【評(píng)論】

聯(lián)手MP公司， AGM隔板歐美市場(chǎng)有望快速拓展。 MP公司作為全球PE電池隔板領(lǐng)先的企業(yè)，在歐美市場(chǎng)擁有深厚的渠道資源和品牌知名度。 公司此次與MP公司達(dá)成AGM隔板在歐美地區(qū)的長(zhǎng)期排他性獨(dú)家銷(xiāo)售框架協(xié)議， MP公司將協(xié)助公司AGM隔板銷(xiāo)往歐美等主要市場(chǎng)，并爭(zhēng)取達(dá)到備忘錄約定的目標(biāo)銷(xiāo)售量。此次合作一方面有助于協(xié)助公司快速拓展歐美啟停電池高端市場(chǎng)，一方面也有利于公司不斷改善和提升產(chǎn)品品質(zhì)。

產(chǎn)能持續(xù)提升，保障業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。 募投項(xiàng)目中新建2.5萬(wàn)噸微纖維玻璃棉項(xiàng)目于去年年底建設(shè)完成，近期已完全投產(chǎn)。預(yù)計(jì)19年產(chǎn)出將達(dá)到7萬(wàn)噸左右，同比提升約2萬(wàn)噸。 濾紙產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到約9000噸，我們測(cè)算實(shí)際產(chǎn)出較18年提升約1000多噸。芯材及AGM隔板仍在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，新投產(chǎn)的玻纖棉原料預(yù)計(jì)大部分將用來(lái)擴(kuò)產(chǎn)芯材及隔板產(chǎn)品。

需求仍處于高速增長(zhǎng)窗口期。 干凈空氣領(lǐng)域： 未來(lái)三年仍是電子廠(chǎng)新建廠(chǎng)項(xiàng)目集中建設(shè)期， 我們測(cè)算未來(lái)三年在建及規(guī)劃電子廠(chǎng)新建廠(chǎng)項(xiàng)目將帶動(dòng)潔凈室工程投資約2360億元，帶動(dòng)過(guò)濾材料市場(chǎng)需求約120億元，較現(xiàn)有市場(chǎng)規(guī)模數(shù)倍增長(zhǎng)。 同時(shí)受益于材料國(guó)產(chǎn)化替代加速，有望通過(guò)提高在悠遠(yuǎn)凈化設(shè)備中的濾紙自供比例，實(shí)現(xiàn)在電子廠(chǎng)新建廠(chǎng)項(xiàng)目上的快速拓展。 高效節(jié)能領(lǐng)域： VIP板較傳統(tǒng)的聚氨酯材料，相同保溫層厚度可節(jié)能10%-30%。隨著VIP板與聚氨酯材料成本差異不斷縮小（目前每臺(tái)冰箱VIP板成本約高出20-30元）， VIP板的應(yīng)用滲透率提升預(yù)計(jì)會(huì)加速（當(dāng)前滲透率僅約3%）。

開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯管理層信心。 5月8日，公司公告了2019年期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。擬向公司董事、管理人員及核心技術(shù)、業(yè)務(wù)骨干共171人授予股票期權(quán)， 占總股本的3.24%，行權(quán)價(jià)為6.78元/股。行權(quán)條件為以2018年扣非歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)， 2019、 2020和2021年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e不低于25%、 50%和80%， 充分顯示出了管理層對(duì)公司發(fā)展的信心。

我們預(yù)計(jì)公司19/20/21年?duì)I業(yè)收入分別為14.15/17.49/20.71億元,歸母凈利潤(rùn)分別為2.15/2.84/3.36億元,EPS分別為0.31/ 0.40/0.48元,對(duì)應(yīng)PE為24/18/15倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

【 風(fēng)險(xiǎn)提示】

維艾普股權(quán)收購(gòu)訴訟發(fā)酵升級(jí)；市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；

產(chǎn)能投放不及預(yù)期；天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)。