高新興(300098)

公司是物聯(lián)網(wǎng)全方位布局領(lǐng)軍者，戰(zhàn)略聚焦車(chē)聯(lián)網(wǎng)及執(zhí)法規(guī)范化。高新興成立之初，一直專注于通信行業(yè)運(yùn)維信息化的發(fā)展，面向通信運(yùn)營(yíng)商提供運(yùn)維綜合管理系統(tǒng)的解決方案及其軟硬件產(chǎn)品。上市后以通信運(yùn)維綜合管理系統(tǒng)為基礎(chǔ)內(nèi)研外購(gòu)向物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域突破布局，在安防、交通、公安、金融、車(chē)聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域均有突破。隨著業(yè)務(wù)線的擴(kuò)大公司近三年運(yùn)營(yíng)良好，營(yíng)收與凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.63億元，同比上升59.27%，近三年CAGR49%；歸母凈利潤(rùn)5.40億元，同比上升32.16%，近三年CAGR為57%。

18年以來(lái)公司戰(zhàn)略聚焦于車(chē)聯(lián)網(wǎng)和公安執(zhí)法規(guī)范化兩大航道。2017年后，高新興致力于感知、連接、平臺(tái)等物聯(lián)網(wǎng)核心技術(shù)的研發(fā)與行業(yè)應(yīng)用的拓展，將戰(zhàn)略和資源重點(diǎn)聚焦于車(chē)聯(lián)網(wǎng)、公安執(zhí)法規(guī)范化兩大垂直應(yīng)用領(lǐng)域。2019年5月10日，公司公布擬將募集資金合計(jì)2.14億元，在未來(lái)兩年逐步投入到“5G和C-V2X產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目”。研發(fā)投入近年來(lái)提升顯著，2018年占總營(yíng)收比值約11.4%，2017年僅為7.5%。

車(chē)聯(lián)網(wǎng)滲透加速，傳統(tǒng)電信類企業(yè)有望極大受益。車(chē)聯(lián)網(wǎng)是目前L2升級(jí)為L(zhǎng)3的技術(shù)突破口之一，對(duì)L3單車(chē)智能化的高昂成本形成互補(bǔ)。隨著車(chē)聯(lián)網(wǎng)的快速滲透，車(chē)載無(wú)線終端近年來(lái)呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。據(jù)中國(guó)信通院統(tǒng)計(jì)，截至2018年年中，國(guó)內(nèi)車(chē)載無(wú)線終端出貨量達(dá)到了471萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)161.8%，接近2017年全年的出貨量，未來(lái)有望持續(xù)保持增長(zhǎng)，其中T-BOX和OBD產(chǎn)品占比最大，2018年上半年分別達(dá)到了52%和22%。各廠商基于自身行業(yè)的積淀專注于車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的某一環(huán)節(jié)，通信設(shè)備及模組廠商在傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)領(lǐng)域深耕多年，更加擅長(zhǎng)于“連接”環(huán)節(jié)，與整車(chē)廠商合作將傳統(tǒng)的通信連接技術(shù)融入到車(chē)聯(lián)網(wǎng)解決方案中去。同時(shí)隨著5G的到來(lái)，低時(shí)延高帶寬的屬性將極大的促進(jìn)C-V2X產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

子公司高新興物聯(lián)及智聯(lián)在車(chē)聯(lián)網(wǎng)和電子車(chē)牌領(lǐng)域積淀深厚。高新興物聯(lián)是國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)模組的主力供應(yīng)商之一，涵蓋多種制式。隨著公司戰(zhàn)略方向調(diào)整，公司向下游利潤(rùn)率更高的車(chē)載終端延伸，長(zhǎng)期與整車(chē)廠商的合作為其積累了較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)及行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。吉利宣布計(jì)劃在2021年發(fā)布吉利全球首批支持5G和C-V2X的量產(chǎn)車(chē)型，而高新興和高通共同將為其提供5G和C-V2X產(chǎn)品。高新興智聯(lián)擁有汽車(chē)電子標(biāo)識(shí)系列全套技術(shù)和產(chǎn)品，市場(chǎng)占有率穩(wěn)居行業(yè)前列，擁有RFID核心專利近300項(xiàng)，是交通電子標(biāo)識(shí)的主要玩家之一。

首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司19/20/21年?duì)I收49/65/83億元，同比增長(zhǎng)38.2%/32.3%/27.5%；歸母凈利潤(rùn)6.8/8.7/11.6億元，同比增長(zhǎng)25.8%/27.6%/34.4%，對(duì)應(yīng)PE估值22/17/12倍。給予公司2019年行業(yè)平均PE估值30倍，2019年目標(biāo)市值204億元，對(duì)應(yīng)股價(jià)11.5元，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：5G進(jìn)展不及預(yù)期；車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品出貨不達(dá)預(yù)期