先導(dǎo)智能(300450)從薄膜電容器設(shè)備龍頭到鋰電設(shè)備龍頭

先導(dǎo)智能成立于2002年，專業(yè)從事高端自動化成套裝備的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)銷售，

目前公司已成為全球新能源裝備龍頭企業(yè)，2012年公司在國際電容器裝備行業(yè)排名前三；2013年，國內(nèi)首創(chuàng)電池片串焊機(jī)，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)40%的市場占有率；2014年，公司自主研發(fā)的動力和數(shù)碼鋰電池設(shè)備在國內(nèi)行業(yè)排名第一位，至今在國際行業(yè)排名前列。公司的實(shí)際控制人是董事長王燕清先生，其通過欣導(dǎo)投資、先導(dǎo)廠、嘉鼎投資間接持有公司41.93%的股份；王燕清先生是技術(shù)型領(lǐng)導(dǎo)人，重視研發(fā)，公司的研發(fā)投入受其影響在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。

動力電池擴(kuò)產(chǎn)計劃逐步推進(jìn)，鋰電設(shè)備受益

統(tǒng)計2018及2019年投產(chǎn)/擴(kuò)產(chǎn)/新增的動力電池項(xiàng)目后，我們估計2019~2021年中國動力電池產(chǎn)能分別增加75/80/90GWh，分別達(dá)到257/337/427GWh（未剔除落后產(chǎn)能），而歐洲的動力電池市場供應(yīng)也尚存巨大缺口，鋰電設(shè)備受益于動力電池產(chǎn)能擴(kuò)張；同時儲能市場進(jìn)入規(guī)?；逃秒A段，蘊(yùn)含巨大空間。

設(shè)備性能優(yōu)異，布局鋰電設(shè)備全業(yè)務(wù)鏈

公司發(fā)軔于薄膜電容器設(shè)備，在薄膜電容器設(shè)備上的技術(shù)積累為公司開發(fā)鋰電設(shè)備奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司在內(nèi)生增長和外延擴(kuò)張兩步走下，一方面單機(jī)性能不斷優(yōu)化，公司在卷繞機(jī)領(lǐng)域領(lǐng)先，泰坦新動力在化成分容設(shè)備領(lǐng)域領(lǐng)先，能夠獲得高端客戶認(rèn)可，并且成功開發(fā)出多款一體化設(shè)備；另一方面已完成全業(yè)務(wù)鏈布局，成為少數(shù)幾個具備鋰電設(shè)備整線生產(chǎn)能力的企業(yè)之一。同時公司切入燃料電池設(shè)備風(fēng)口，在燃料電池設(shè)備上已取得突破與進(jìn)展。

綁定寧德時代等動力電池龍頭，客戶粘性增大

自公司進(jìn)入鋰電設(shè)備行業(yè)以來，一直致力于通過研發(fā)高端產(chǎn)品以開發(fā)高端客戶市場，至今客戶范圍已拓展至了索尼、松下、ATL、寧德時代、比亞迪、力神等動力電池領(lǐng)先企業(yè)。其中，公司是寧德時代的前五大供應(yīng)商、第一大鋰電設(shè)備供應(yīng)商，2018年公司及全資子公司泰坦新動力中標(biāo)寧德時代9.15億元訂單；同時，公司已進(jìn)入特斯拉、Northvolt等國際廠商供應(yīng)鏈，未來受益于歐洲動力電池產(chǎn)能擴(kuò)張，公司的出口收入占比將提升。而憑借性能、價格和售后服務(wù)優(yōu)勢，公司客戶粘性增大。

精準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)洞察力是公司高速發(fā)展的關(guān)鍵

縱觀公司的發(fā)展歷程，公司的高速發(fā)展與公司管理層精準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)洞察力息息相關(guān)，從薄膜電容器設(shè)備到光伏設(shè)備和鋰電設(shè)備，公司抓住了下游行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時點(diǎn)，從下游行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期時切入、在下游行業(yè)發(fā)展趨于平穩(wěn)的時點(diǎn)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，最終實(shí)現(xiàn)了公司的高速發(fā)展，成為薄膜電容器和鋰電設(shè)備行業(yè)的龍頭。此外，公司積極布局3C智能檢測設(shè)備、汽車智能產(chǎn)線、智能倉儲物流等業(yè)務(wù)，欲打造新的業(yè)績增長點(diǎn)。

盈利預(yù)測與估值分析

我們預(yù)計公司2019~2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為49.13/61.84/77.15億元，同比增速分別為26.30%/25.88%/24.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.26/14.11/17.38億元，同比增速分別為38.19%/37.53%/23.20%，對應(yīng)EPS為1.16/1.60/1.97元/股，對應(yīng)PE為25/18/15倍。我們考慮到新能源汽車長期向好的趨勢不會改變，同時公司是鋰電設(shè)備行業(yè)龍頭，地位穩(wěn)固且在積極開拓新業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)有望保持快速增長，首次覆蓋給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：新能源汽車增速低于預(yù)期；鋰電設(shè)備毛利率下降幅度超出預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)和市場開拓低于預(yù)期。