吉宏股份(002803)

一、收購龍域之星：左手互聯(lián)網(wǎng)廣告主，右手可控流量運營

1.龍域之星的核心團隊成員均來自知名互聯(lián)網(wǎng)公司，積累大量互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)質(zhì)客戶。龍域之星具有專業(yè)化的運營團隊優(yōu)勢，其團隊核心成員均具有8年以上的互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)相關(guān)經(jīng)驗，曾任職于百度、360、盛大等知名互聯(lián)網(wǎng)公司。龍域之星高管錢素娟曾就職于愛普新媒，具有較強的廣告代理能力，服務(wù)眾多互聯(lián)網(wǎng)廣告主。

2.龍域之星持續(xù)構(gòu)筑“可控流量”，完善吉宏精準營銷體系。龍域之星買斷媒體式的流量運營使公司年凈利率遠遠高于傳統(tǒng)廣告代理公司，2017~2018年凈利潤達2734萬、7104萬，大超原先的盈利預(yù)測。龍域之星流量覆蓋100+家媒體、1000+款應(yīng)用、總?cè)栈畛^1億，同時視頻日均播放量超1億，并具有自主研發(fā)的SDK及精準投放技術(shù)。

二、深挖線下流量，內(nèi)部架構(gòu)調(diào)整，發(fā)揮股東包裝優(yōu)勢，進軍包裝盒內(nèi)二維碼

1.創(chuàng)新二維碼營銷模式，將線下流量引至互聯(lián)網(wǎng)廣告主，用客戶轉(zhuǎn)換反哺廣告成本。吉宏股份通過在包裝盒內(nèi)引入二維碼，進而將用戶從線下導(dǎo)流至線上，并按安裝數(shù)量或購買數(shù)量向互聯(lián)網(wǎng)廣告主進行收費。二維碼營銷可以解決傳統(tǒng)促銷成本高昂、獎品單一的問題，并為吉宏進一步擴大收入來源，實現(xiàn)包裝收入和廣告?zhèn)蚪鸬膮f(xié)同提升。

2.二維碼業(yè)務(wù)以快消品包裝為主，媒介資源豐富，4月達利樂虎3億瓶已經(jīng)上線。吉宏目前包裝業(yè)務(wù)的下游客戶均為國內(nèi)快速消費品領(lǐng)域的知名企業(yè)，已經(jīng)與吉宏股份合作超過十年并且一再鞏固吉宏的供應(yīng)商地位，吉宏對其具有很大的建議權(quán)。作為起步第一年，公司初步目標為2019年印刷10億份抽獎二維碼，約能收集到1億左右的流量，可以為之后的線下品牌合作談判打下基礎(chǔ)。

三、二維碼業(yè)務(wù)的彈性測算

吉宏預(yù)計2019年全年將生成10億個二維碼包裝，傭金來源主要有用戶注冊傭金和用戶購買傭金兩個部分。根據(jù)敏感性分析，若未來掃碼率為20%，注冊轉(zhuǎn)換率為3%時，二維碼業(yè)務(wù)的全年收入將達到2976萬元。

四、投資建議：

收購龍域之星獲得更多廣告主資源，利用包裝盒內(nèi)二維碼精準營銷驅(qū)動公司盈利能力和運營效率全面提升，我們認為公司的獨特模式有望獲得一定估值溢價。吉宏包裝業(yè)務(wù)的廣泛市場基礎(chǔ)為二維碼業(yè)務(wù)提供廣泛媒介，我們認為公司二維碼業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長。預(yù)計公司2019-2020年EPS分別為1.42、2.04元，對應(yīng)PE分別為15、11X，維持“強烈推薦”的評級。

五、風險提示：

二維碼營銷市場發(fā)展不及預(yù)期，線下媒介洽談不及預(yù)期。