芒果超媒(300413)

募集配套資金落地資金實力進一步夯實后利于公司版權(quán)庫擴建及多屏播出平臺項目建設(shè)2019年5月27日晚公司發(fā)布公告稱，本次募集配套資金以非公開發(fā)行方式向中國人壽資產(chǎn)管理有限公司、中移資本控股有限責(zé)任公司2名符合條件的特定對象發(fā)行股票，其中中移資本歸屬于中國移動通信集團有限公司，中移資本控股旗下投資了科創(chuàng)公司優(yōu)刻得5%、數(shù)字廣東網(wǎng)絡(luò)16.5%、中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金16.36%股份，；本次募集配套資金新增股份5725.7371萬股，新增股份發(fā)行價格34.93元/股（募集資金總額20億元），募集配套資金后股份數(shù)10.47億股。本次募集配套資金擬用于快樂陽光實施芒果TV版權(quán)庫擴建項目和云存儲及多屏播出平臺項目，本次募集配套資金之非公開發(fā)行股票募集資金到位后，公司的總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)將相應(yīng)增加，公司的資金實力、抗風(fēng)險能力和后續(xù)融資能力將得以提升。

中國移動全資子公司中移資本控股成為公司第二大股東2019年5月27日中移資本參與芒果超媒本次募集配套資金非公開發(fā)行股份項目，投資16億元，占比4.37%股份，成為芒果超媒第二大股東；具有湖南廣電內(nèi)容資源支持的芒果超媒持有OTTIPTV等業(yè)務(wù)全牌照，本次攜手中國移動，也成為中移動實施“大連接”戰(zhàn)略、推進“內(nèi)容+流量”一體化經(jīng)營的重要措施，雙方有望在流量經(jīng)營、家寬業(yè)務(wù)、內(nèi)容運營部分與進行合作，打造互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈，共同推動媒體融合發(fā)展，長期看，未來5G領(lǐng)域中國移動也將是重要領(lǐng)跑者，本次公司牽手中移動也有望在切入5G賽道。

芒果TV牽手華為從技術(shù)、內(nèi)容到運營全方位深度合作2018年12月29日，芒果TV與華為共同簽署合作協(xié)議，雙方將圍繞視頻內(nèi)容、會員及聯(lián)合營銷、大數(shù)據(jù)推薦、應(yīng)用推廣、IPTV產(chǎn)品和華為云CDN服務(wù)六大板塊展開深度合作，實現(xiàn)三大共享，全面提升雙方在各自領(lǐng)域的核心競爭力（華為視頻會員與芒果專區(qū)采用雙會員機制，首月僅3元，續(xù)費15元每月）。一方面，通過華為內(nèi)容分發(fā)能力，讓芒果TV精品綜藝及劇集觸達華為終端用戶；另一方面，芒果TV所提供的精品內(nèi)容擴充了華為視頻內(nèi)容資源庫。

盈利預(yù)測和投資評級：維持買入評級繼2018年年底公司牽手華為視頻全方位深度后，2019年5月又引入中移動與咪咕視頻形成合力，芒果TV朋友圈再擴大。從海外看，迪士尼、蘋果均擬在2019年推出視頻流媒體，老牌娛樂公司與新貴互聯(lián)網(wǎng)均在卡位視頻賽道，加碼內(nèi)容制作，國內(nèi)看，華為視頻與芒果TV深度合作后，中移動的咪咕視頻也加入視頻流媒體朋友圈。據(jù)《2019中國網(wǎng)絡(luò)視聽發(fā)展研究報告》顯示，網(wǎng)絡(luò)視頻用戶（含短視頻）規(guī)模達7.25億，網(wǎng)民使用率87.5%，BAT三大視頻平臺地已固化，芒果TV率先盈利，3+1格局在移動端已定，大屏客廳成為新各家爭奪戰(zhàn)場，具有IPTV、OTT牌照優(yōu)勢以及已在大屏端圈定用戶下的公司具有先發(fā)優(yōu)勢。奧維互娛數(shù)據(jù)顯示2018年OTT整體市場規(guī)模已超過105億，其中，廣告收入達到60億，預(yù)計2019年OTT廣告收入將突破100億，2020年有望突破300億，借助技術(shù)及數(shù)據(jù)打通，OTT實現(xiàn)與手機、PC等智能終端的連接，芒果TV有望分享其市場。

芒果超媒（原名快樂購）收購的五家標(biāo)的業(yè)績備考2018-2020年合計取得凈利潤為8.75/10.94/14.95億元，2018年報中由于少數(shù)股東損益0.62億元影響歸母利潤至8.66億元，少數(shù)股東損益對2019年影響消除，我們預(yù)計2019-2021年歸母凈利潤10.96億元、14.95億元、17.03億元，對應(yīng)最新股本10.47億股后的PE分別為41.6倍、30.5倍、26.8倍，鑒于目前芒果TV在募集資金到位后可進一步加強內(nèi)容生態(tài)建設(shè)，同時，借助華為終端及中移動的資源，均有望推動芒果TV在會員付費、廣告變現(xiàn)等商業(yè)變現(xiàn)之外，其IPTV、OTT業(yè)務(wù)的商業(yè)價值仍具空間，從中長期角度看，未來2-3年視頻賽道仍為媒介必爭之地，芒果TV已占據(jù)融媒體頭部位置，兼具商業(yè)與主流文化屬性，進而維持買入評級。

風(fēng)險提示：收購標(biāo)的業(yè)績不達預(yù)期的風(fēng)險、業(yè)務(wù)整合風(fēng)險、影視游戲作品未能通過審查的風(fēng)險、藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中藝人自身因素帶來的潛在風(fēng)險。