石基信息(002153)

從競爭格局來看，石基目前已經(jīng)處于第一梯隊。當前時點誰能在全球云PMS市場中拔得頭籌，一方面取決于技術研發(fā)實力，另一方面取決于是否有全球性的營銷網(wǎng)絡，能夠為大型酒店集團在全球范圍內(nèi)的酒店提供支持和服務。市場上正在研發(fā)云PMS的廠商很多，既包括Oracle、Infor等大型國際化廠商，同時也包括Agilysys、Little Hotelier等小型國際廠商及一些區(qū)域性廠商。然而具有較強技術實力，同時擁有全球化布局的僅有Oracle、Infor、Agilysys、石基等少數(shù)幾個廠商，石基目前處于第一梯隊，全球化布局也正在加速。

從業(yè)務布局來看，石基展現(xiàn)出非凡戰(zhàn)略眼光和強執(zhí)行力。1）產(chǎn)品層面，公司依靠對行業(yè)未來發(fā)展的前瞻性判斷，通過投資并購，從酒店大數(shù)據(jù)應用服務、酒店餐飲管理系統(tǒng)、后臺系統(tǒng)等原來與集團系統(tǒng)連接不緊密的系統(tǒng)轉云、及酒店前臺客房管理系統(tǒng)轉云三個層次進行規(guī)劃，有序推進。2）技術層面，公司匯集了超過500名海外優(yōu)質(zhì)人才進行云產(chǎn)品的技術研發(fā)和支持服務，使得公司在品牌、市場和運營上能夠很好地與當?shù)匚幕?、客戶真正地融合，也能夠在產(chǎn)品功能設計和技術架構、研發(fā)管理上保持足夠的領先和國際化視角。

子公司逐漸整合，凝聚成為強大的核心力量。2018年下半年，公司將全資子公司Snapshot和AC Project GmbH整合成為全資子公司石基歐洲。石基歐洲將在整合原有石基德國、Snapshot公司資源的基礎上，按照集團公司對于全新一代云平臺產(chǎn)品的構想，負責從事新一代云平臺的PMS/CRS業(yè)務。隨著子公司整合完成，公司國際化布局已經(jīng)逐漸凝聚成一股強大的核心力量，為公司后續(xù)開拓新一代酒店管理云平臺業(yè)務奠定了扎實的基礎。

邏輯已經(jīng)理順，石基云轉型即將迎來里程碑式進展。經(jīng)過多年的全球布局與產(chǎn)品研發(fā)，公司基于大數(shù)據(jù)的應用云服務目前處于全球相對領先地位；新一代云平臺餐飲系統(tǒng)“Infrasys Cloud”經(jīng)過洲際、凱悅、半島、馬可波羅等多家全球知名國際酒店集團的嚴格測試與評標認證為其下一代云餐飲管理系統(tǒng)；最核心的酒店客房管理新一代云系統(tǒng)已經(jīng)取得實質(zhì)性進展，預計2019年年中左右投入測試。

投資建議：綜上所述，我們認為石基的國際化戰(zhàn)略已經(jīng)步入新階段。維持預測公司2019-2021年歸母凈利潤為5.36億、6.24億、7.52億元，對應PE為59倍、51倍、42倍?？紤]云轉型具有前期投入大，收入分期確認的特點，我們認為采用PS估值法更為合理。考慮公司歷史平均PS水平約為14倍，同時2018年公司PS波動區(qū)間為10-14倍，我們綜合給予公司2019年12倍PS，調(diào)整目標價至39.3元，維持“強推”評級。

風險提示：云PMS產(chǎn)品研發(fā)進展緩慢、海外市場競爭加劇。