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【芒果超媒(300413)】完成募集配套資金事件點(diǎn)評:20億配套資金募集完成,運(yùn)營商合作有望進(jìn)一步深化

2019.05.29 15:33

芒果超媒(300413)

事件:

芒果超媒完成募集配套資金,以非公開發(fā)行方式向中國人壽資產(chǎn)管理、中移資本控股發(fā)行股票5,726萬股,發(fā)行價(jià)格為34.92元/股,募集資金總額20億元;其中中國人壽4億元,中移資本16億元。募集資金將用于快樂陽光實(shí)施芒果TV版權(quán)庫擴(kuò)建項(xiàng)目和云存儲(chǔ)及多屏播出平臺項(xiàng)目。

點(diǎn)評:

運(yùn)營商業(yè)務(wù)高增速高毛利,移動(dòng)有實(shí)力為芒果的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容打開變現(xiàn)空間。1)運(yùn)營商業(yè)務(wù)是公司的重要收入與利潤來源:18年公司運(yùn)營商業(yè)務(wù)收入9.56億元(YoY+52%),毛利率62.47%,是公司毛利率最高的業(yè)務(wù);2)中國移動(dòng)自帶用戶流量(4月移動(dòng)客戶9.32億、寬帶用戶1.69億)與傳播渠道(咪咕、IPTV/OTT),用戶覆蓋面與觸達(dá)能力高于互聯(lián)網(wǎng)平臺;內(nèi)容產(chǎn)品邊際利潤高,移動(dòng)用戶流量導(dǎo)入有望擴(kuò)大芒果內(nèi)容變現(xiàn)潛力。

芒果與中國移動(dòng)旗下咪咕合作有望進(jìn)一步深化。1)咪咕是中國移動(dòng)的全資子公司,負(fù)責(zé)數(shù)字內(nèi)容領(lǐng)域產(chǎn)品(音樂、視頻、閱讀、游戲、動(dòng)漫)運(yùn)營,現(xiàn)階段側(cè)重體育、演藝、二次元等垂直領(lǐng)域;芒果在綜藝內(nèi)容垂直領(lǐng)域具備優(yōu)勢,能夠補(bǔ)足咪咕短板;2)芒果與咪咕的合作將更加多元與深入:a)在內(nèi)容生產(chǎn)方面,2019芒果招商會(huì)芒果與咪咕簽署合作共同參與《哎呀!好身材》節(jié)目聯(lián)合投資、招商、發(fā)行及節(jié)目制作;b)除綜藝外,芒果超媒旗下游戲、音樂、影視等業(yè)務(wù)與咪咕均存在合作空間。

中移資本入股芒果具有戰(zhàn)略意義,關(guān)注中國版運(yùn)營商“內(nèi)容+渠道”的商業(yè)模式演變。1)中移資本現(xiàn)持有公司4.37%股權(quán),為公司第二大股東;2)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容已成為運(yùn)營商的差異化經(jīng)營要素;如在家寬業(yè)務(wù)中提供IPTV增值服務(wù)、流量運(yùn)營業(yè)務(wù)中提供專屬流量包等;運(yùn)營商的重視與需求將進(jìn)一步提高優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的市場價(jià)值。

盈利預(yù)測、投資評級和估值:考慮到增發(fā)有望助力公司擴(kuò)張但有攤薄效應(yīng),略微上調(diào)19-21年凈利潤預(yù)測至11.16/13.41/17.24億元,下調(diào)EPS預(yù)測至1.07/1.28/1.65元,對應(yīng)PE為40/33/26x,維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:廣告增速受宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行影響;用戶付費(fèi)情況不及預(yù)期

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