【日月股份(603218)】全球風(fēng)電鑄件龍頭,受益風(fēng)電復(fù)蘇
matthew 2019.05.28 15:21
日月股份(603218)
全球風(fēng)電鑄件龍頭,業(yè)績持續(xù)增長。 公司自 2007 年成立以來,一直致力于大型重工裝備鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售,產(chǎn)品包括風(fēng)電鑄件、塑料機(jī)械鑄件和柴油機(jī)鑄件、加工中心鑄件等其他鑄件,主要應(yīng)用于能源、通用機(jī)械、海洋工程等領(lǐng)域。 其中,風(fēng)電鑄件和注塑機(jī)是公司主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域。 2018 年,公司實現(xiàn)營收 23.51 億元,同比增長 28.35%;實現(xiàn)歸母凈利潤 2.81 億元,同比增長 23.82%。 2019 年一季度,公司實現(xiàn)營收 6.74 億元,同比增長 49.93%;實現(xiàn)歸母凈利潤 0.83 億元,同比增長 70.19%。
平價上網(wǎng)時代來臨,全球風(fēng)電鑄件需求穩(wěn)步提升。 受益于技術(shù)進(jìn)步,陸上風(fēng)電度電成本持續(xù)下降,預(yù)計在 2020 年達(dá)到與火電同臺競爭水平,并在 2021 年后實現(xiàn)補(bǔ)貼徹底退出的全面平價上網(wǎng)。 我們預(yù)計 2019-2021 年全球風(fēng)電鑄件需求將達(dá) 141 萬噸、 158 萬噸和 158萬噸,其中國內(nèi)需求為 63 萬噸、 72 萬噸和 79 萬噸。
公司產(chǎn)能規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先,毛利率高于主要競爭對手。 2018 年公司擁有鑄件產(chǎn)能 30 萬噸,并且有望在 2019 年進(jìn)一步提高至 40 萬噸,在重工鑄件行業(yè)內(nèi)排名第一。受益于產(chǎn)能規(guī)模、成本控制等方面的領(lǐng)先地位,2018 年公司毛利率為 21.39%,大幅領(lǐng)先競爭對手。 我們認(rèn)為公司具備規(guī)?;瘍?yōu)勢、風(fēng)電鑄件市占率領(lǐng)先、下游客戶資源穩(wěn)定優(yōu)質(zhì),未來有望充分受益風(fēng)電裝機(jī)需求回暖和注塑機(jī)需求增長。
海上風(fēng)電發(fā)展迅速,公司積極建設(shè)配套產(chǎn)能。 為適應(yīng)海上風(fēng)電、海洋裝備等市場發(fā)展需要,公司實施新日星年產(chǎn) 18 萬噸(一期 10 萬噸)海上裝備關(guān)鍵部件項目,預(yù)計于 2019 下半年開始投產(chǎn),助力公司形成大型海上風(fēng)電用毛胚鑄件批量化生產(chǎn)能力。 公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超 12 億元,并使用其中的 8.92 億元投建年產(chǎn) 12 萬噸大型海上風(fēng)電關(guān)鍵部件精加工生產(chǎn)線建設(shè)項目。項目建成后,將形成年產(chǎn) 12 萬噸的大型海上風(fēng)電關(guān)鍵部件精加工能力,初步實現(xiàn)大型海上風(fēng)電關(guān)鍵部件的全工序自主可控,快速響應(yīng)客戶“ 一站式” 交付需求,大大精簡客戶的采購流程,節(jié)省物流成本、溝通成本,進(jìn)一步提升公司綜合競爭力。
盈利預(yù)測與估值:公司是全球風(fēng)電鑄件龍頭,受益風(fēng)電需求提升。 我們預(yù)計公司 2019-2021年歸母凈利潤分別為 4.90 億元、 5.98 億元和 7.53 億元,對應(yīng) EPS 分別為 1.20、 1.47 和1.85 元/股,對應(yīng)估值分別為 19 倍、 15 倍和 12 倍。首次覆蓋給予“ 增持” 評級。
風(fēng)險提示:風(fēng)電裝機(jī)不達(dá)預(yù)期;原材料價格上漲。
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