深圳機(jī)場(chǎng)(000089)

粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃明確深圳機(jī)場(chǎng)地位。 2019 年 2 月 18 日，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》 提出，將鞏固提升香港國(guó)際航空樞紐地位，強(qiáng)化航空管理培訓(xùn)中心功能，提升廣州和深圳機(jī)場(chǎng)國(guó)際樞紐競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)澳門、珠海等機(jī)場(chǎng)功能，推進(jìn)大灣區(qū)機(jī)場(chǎng)錯(cuò)位發(fā)展和良性互動(dòng)，建設(shè)世界級(jí)機(jī)場(chǎng)群。 2018 年，粵港澳大灣區(qū)五大機(jī)場(chǎng)（廣州白云機(jī)場(chǎng)、深圳寶安機(jī)場(chǎng)、珠海金灣機(jī)場(chǎng)、香港機(jī)場(chǎng)、澳門機(jī)場(chǎng)）旅客吞吐量合計(jì)超過(guò) 2 億人次，貨郵吞吐量超過(guò) 830 萬(wàn)噸，運(yùn)輸規(guī)模居全球?yàn)硡^(qū)機(jī)場(chǎng)群之首。

遠(yuǎn)期規(guī)劃提高深圳機(jī)場(chǎng)未來(lái)產(chǎn)能空間。 根據(jù)深圳機(jī)場(chǎng)“十三五”規(guī)劃明確指出加快推進(jìn)機(jī)場(chǎng)第三跑道、衛(wèi)星廳等工程建設(shè)，規(guī)劃 2020 年旅客吞吐量目標(biāo)為 5488 萬(wàn)人次，貨郵吞吐量達(dá)到 120.4 萬(wàn)噸，飛機(jī)起降架次 40.8 萬(wàn)架次。目前，深圳機(jī)場(chǎng)正在進(jìn)行 T3 適應(yīng)性改造項(xiàng)目、新建衛(wèi)星廳擴(kuò)建計(jì)劃，計(jì)劃 2021 年底完工，預(yù)計(jì)總投資金額約 76 億元。截止 2021 年衛(wèi)星廳投產(chǎn)前，公司沒(méi)有其他巨額資本性開(kāi)支，折舊攤銷基本平穩(wěn)，公司的營(yíng)業(yè)成本穩(wěn)定，隨著旅客吞吐量的增長(zhǎng)，公司的產(chǎn)能利用率會(huì)繼續(xù)提升，公司的盈利能力將大幅提升。

國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。 目前深圳機(jī)場(chǎng)客運(yùn)通航城市達(dá)到 164 個(gè)，其中國(guó)際（不含地區(qū)）定期客運(yùn)通航城市 45 個(gè)。 2018 年，深圳機(jī)場(chǎng)全年新開(kāi)通倫敦、巴黎等 15 個(gè)國(guó)際客運(yùn)通航城市，其中 9 個(gè)為洲際城市，加密國(guó)際客運(yùn)航線 12 條。國(guó)際（含地區(qū)）旅客吞吐量達(dá)到 458.4 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng) 27.4%，占比提升至 9.3%。國(guó)際旅客增幅、洲際航線新開(kāi)數(shù)量均為全國(guó)第一，實(shí)現(xiàn)國(guó)際航線開(kāi)拓?cái)?shù)量、質(zhì)量雙提升。2018 年，深圳機(jī)場(chǎng)客貨運(yùn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，全年客流達(dá)到 4934.9 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)8.2%，增速在國(guó)內(nèi)前十大機(jī)場(chǎng)中位居首位；貨運(yùn)發(fā)展優(yōu)勢(shì)明顯，年貨郵吞吐量 121.9萬(wàn)噸，穩(wěn)居全國(guó)第四。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。 我們預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年?duì)I業(yè)收入為 39.53 億元、 43.49億元、 48.68 億元，同比增長(zhǎng) 9.8%、 10.0%、 11.9%；歸屬母公司凈利潤(rùn)為 7.80 億元、 8.69 億元、 7.56 億元， 同比增長(zhǎng) 16.7%、 11.5%、 -13.0%； EPS 預(yù)計(jì) 分別為0.38 元、 0.42 元、 0.37 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 分別 22.1 倍、 19.8 倍和 22.8 倍。我們建議給予公司 25 倍 PE 的估值， 2019 年對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為 9.5 元。 預(yù)計(jì)公司股價(jià)的合理區(qū)間為每股 9.0-10.0 元，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。 宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、國(guó)際航線拓展不及預(yù)期、區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)壓力超預(yù)期。