高盟新材(300200)

本周行業(yè)觀點

新材料產(chǎn)業(yè)的科創(chuàng)板機(jī)會

上交所科創(chuàng)板主要定位于面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場、面向國家重大需求、符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，主要鼓勵的行業(yè)范圍為新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等行業(yè)。

新材料是指新出現(xiàn)的或者正在發(fā)展中的，具有傳統(tǒng)材料不具備優(yōu)異性能和特殊功能的材料，或是傳統(tǒng)材料經(jīng)過組成、結(jié)構(gòu)、設(shè)計和工藝上的改進(jìn)后性能明顯提高和產(chǎn)生新功能的材料。新材料產(chǎn)業(yè)具有技術(shù)高度密集，研究與開發(fā)投入高，產(chǎn)品的附加值高，生產(chǎn)與市場的國際性強(qiáng)等特點，符合科創(chuàng)板行業(yè)鼓勵范圍。截止2019年5月9日，共計有接近20家新材料相關(guān)企業(yè)披露科創(chuàng)板受理，受理公司數(shù)量在行業(yè)領(lǐng)域里領(lǐng)先。這些公司主要集中于半導(dǎo)體材料、先進(jìn)金屬材料、環(huán)保材料、鋰電材料以及顯示、光學(xué)膜等細(xì)分領(lǐng)域。相信科創(chuàng)板的推進(jìn)，對于新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將起到巨大的推動作用，同時也給相關(guān)投資帶來很多機(jī)會。

本期【卓越推】組合：高盟新材（300200）。

核心推薦理由：

1、業(yè)績大幅增加，資產(chǎn)運營效率明顯提升。2018年實現(xiàn)營業(yè)收入10.2億元，同比增加19.1%，歸母凈利潤8368.1萬元，同比大幅增加93.2%，毛利率為31.5%，同比提升5.6ppt.，期間費用率17.1%，同比降低0.8ppt.。2018年，公司加強(qiáng)了內(nèi)部管理，進(jìn)行資產(chǎn)優(yōu)化，清理和盤活閑置資產(chǎn)，計提資產(chǎn)減值3602.0萬元，加強(qiáng)應(yīng)收賬款回收和信用管理，在營業(yè)收入穩(wěn)定的情況下，應(yīng)收賬款凈值降低4200萬元，存貨降低3187萬元，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度明顯加快，實現(xiàn)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流2.3億元，相比上年同期大幅增加。

2、膠粘劑新產(chǎn)品持續(xù)放量，毛利率小幅改善。2018年，公司膠粘劑業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入6.20億元，同比增長7.06%，毛利率23.18%，同比增長3.37個百分點。面對原材料價格上漲所帶來的壓力，公司一方面積極與客戶協(xié)商對產(chǎn)品進(jìn)行提價，另一方面調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加快向綠色環(huán)保產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，積極開拓新型應(yīng)用領(lǐng)域市場，提升產(chǎn)品的毛利率。包裝領(lǐng)域，“無溶劑粘合劑”持續(xù)快速增長，“藥包用粘合劑”、“耐苛性粘合劑”等功能性粘合劑取得較好市場反響，用于BOPP/CPP結(jié)構(gòu)、鋁箔結(jié)構(gòu)、冷成鋁領(lǐng)域的多種專用粘合劑及特種復(fù)合粘合劑取得用戶批量使用；交通運輸領(lǐng)域，雙組份高強(qiáng)度聚氨酯結(jié)構(gòu)膠、多功能雙組份彈性粘結(jié)膠、PP材質(zhì)粘接膠、耐高溫密封膠等一系列高性能產(chǎn)品目前已在多家客車和乘用車廠成功應(yīng)用；建筑及節(jié)能領(lǐng)域，新開發(fā)的無溶劑膠粘劑新產(chǎn)品成功應(yīng)用于集成式房屋建設(shè)、草坪鋪裝、新能源電源灌封等多個領(lǐng)域。

3、華森塑膠超額完成業(yè)績承諾。2018年，公司塑膠減震緩沖材實現(xiàn)營業(yè)收入2.3億元，同比增加133.61%，毛利率為50.33%，同比增加0.79ppt.，塑膠密封件實現(xiàn)營業(yè)收入0.98億元，同比增加，毛利率為48.78%，同比降低1.51ppt.，華森塑膠實現(xiàn)歸母凈利潤1.24億元，超額完成業(yè)績承諾。過去一年，公司成功導(dǎo)入多臺設(shè)備，提升了生產(chǎn)效率和產(chǎn)品性能。

4、原材料價格回落，公司盈利能力回歸合理水平。公司膠粘劑產(chǎn)品生產(chǎn)原材料主要包括二乙二醇、乙酸乙酯、間苯二甲酸、己二酸、多異氰酸酯等，上述5類材料合計占生產(chǎn)成本的50%以上。目前，純MDI價格相比上年明顯回落，公司毛利率在2019年一季度逐漸回歸到合理水平。4月16日華東地區(qū)純MDI主流市場價24000元/噸，相比2018年同期價格下降14.3%，相比于2018年2月初37500元/噸的價格高點下降36.0%。此外，公司原材料分散采購，部分來自韓國，一定程度上減少了國內(nèi)原材料價格波動對毛利率的影響，隨著原材料價格回落，公司盈利能力有望提升。

盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2019-2021年的攤薄EPS分別達(dá)到0.63元、0.72元和0.80元，維持“增持”評級。

風(fēng)險因素：原材料價格波動、華森塑膠業(yè)績不達(dá)預(yù)期、新產(chǎn)品市場開拓不及預(yù)期、環(huán)保風(fēng)險。