超圖軟件(300036)

事項：

1）公司發(fā)布2019年股票期權(quán)激勵計劃草案，擬授予的股票期權(quán)數(shù)量為1000萬份，占股本總額的比例為2.22%，行權(quán)價格為15.75元，業(yè)績考核為以2018年為基數(shù)，19年/20年/21年收入增長率不低于10%/20%/30%，或凈利潤增長率不低于20%/30%/40%。2）5月23日，中共中央、國務(wù)院《關(guān)于建立國土空間規(guī)劃體系并監(jiān)督實施的若干意見》正式對外發(fā)布。

評論：

激勵覆蓋范圍廣、力度較大，有望充分調(diào)動員工活力。本次激勵對象共計323人，包括母公司及南京國圖、上海南康、世紀(jì)安圖三家子公司的核心管理、技術(shù)人員，占員工總數(shù)（2018年報數(shù)據(jù)）的比例為9.09%，覆蓋范圍較廣；且授予的股票期權(quán)數(shù)量占總股本比例為2.22%，激勵力度較大。公司之前收購的多家子公司業(yè)績承諾陸續(xù)到期，此次激勵有利于綁定核心人才，有望充分釋放公司發(fā)展活力。

業(yè)績增速有望從下半年開始逐漸回暖。當(dāng)前市、縣一級的政府單位三定方案（職能配置、內(nèi)設(shè)機構(gòu)和人員編制）在陸續(xù)落地當(dāng)中，我們認(rèn)為下半年開始訂單的簽訂及回款有望逐漸恢復(fù)。考慮公司收入和利潤主要集中在下半年，而且公司內(nèi)部也在加強控本降費，經(jīng)營效率有望進(jìn)一步提升，我們對全年業(yè)績增長仍然充滿信心。

國務(wù)院下發(fā)國土空間規(guī)劃體系實施意見，公司或?qū)⒊浞质芤?。根?jù)中共中央、國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于建立國土空間規(guī)劃體系并監(jiān)督實施的若干意見》，提出到2020年，基本建立國土空間規(guī)劃體系，基本完成市縣以上各級國土空間總體規(guī)劃編制，初步形成全國國土空間開發(fā)保護“一張圖”的總體目標(biāo)，意味著在自然資源部的統(tǒng)一指導(dǎo)下，從上至下的國土空間規(guī)劃體系的建設(shè)將加速，公司及子公司上海數(shù)慧在國土規(guī)劃領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位，有望充分受益于全國國土空間開發(fā)保護“一張圖”體系的建設(shè)。

投資建議：我們維持預(yù)測2019-2021年公司歸母凈利潤預(yù)測為2.27億、3.02億、4.08億元，對應(yīng)PE分別為31倍、23倍、17倍，維持目標(biāo)價為23.22元，維持“強推”評級。

風(fēng)險提示：市場競爭加劇；下游行業(yè)景氣度下滑；機構(gòu)改革落地不及預(yù)期風(fēng)險。