捷捷微電(300623)

本周行業(yè)觀點

華為手機歐洲銷量大幅增長，封測企業(yè)營收銳減

1、據(jù)counterpoint最新報告顯示，2019年第一季度，歐洲市場智能手機銷量同比減少3%。其中東歐地區(qū)保持增長，西歐地區(qū)同比減少6%。華為智能手機表現(xiàn)搶眼，大幅增長70%，歐洲市場占有率達到了26%，其中西歐市場的占有率為23%，位列第三，東歐市場的占有率為29%，位列第二。

拓撲研究院最新報告指出，2019年第一季度全球前十大封測企業(yè)營收達到47.14億美元，同比下降11.7%。這十家企業(yè)中，僅排名后兩位的京元電和頎邦的營收實現(xiàn)了增長。部分企業(yè)營收下滑的主要原因系智能手機銷量下滑所致。我國封測企業(yè)龍頭江蘇長電、天水華天、通富微電下滑幅度均達到雙位數(shù)，隨著貿(mào)易戰(zhàn)的持續(xù)升級，三家企業(yè)的營收恐將繼續(xù)下滑。

2、我們建議從兩個角度對電子行業(yè)進行布局。一是，關(guān)注下游產(chǎn)業(yè)需求量大、成長性較好的細分板塊，不斷增長的需求將成為推進產(chǎn)業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定動力，例如光學(xué)元件、顯示器件板塊，具有較高的成長空間。二是，關(guān)注國家重點扶持的細分板塊，例如半導(dǎo)體。

3、風(fēng)險提示：技術(shù)發(fā)展及落地不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)政策向負面變化；估值水平持續(xù)回落風(fēng)險；商譽減值風(fēng)險。

本期【卓越推】捷捷微電（300623）

核心推薦理由：

1、穩(wěn)步發(fā)展的國產(chǎn)功率半導(dǎo)體優(yōu)質(zhì)企業(yè)。捷捷微電為中國知名的半導(dǎo)體分立器件廠商，產(chǎn)品涵蓋晶閘管、防護器件、二極管、MOSFET、碳化硅等多個系列，可廣泛應(yīng)用于家電、照明、安防、通訊、汽車等眾多領(lǐng)域。公司目前已經(jīng)量產(chǎn)的生產(chǎn)線有1999年建設(shè)的三英寸生產(chǎn)線、2008年建設(shè)的四英寸生產(chǎn)線、2013年建設(shè)的二極體生產(chǎn)線和尚未達產(chǎn)的半導(dǎo)體防護器件生產(chǎn)線。

2、下游需求不斷增長，國產(chǎn)功率半導(dǎo)體存在替代機遇。分立器件可應(yīng)用于消費電子、工業(yè)控制、汽車電子等領(lǐng)域。從應(yīng)用分布來看，全球的分立器件主要應(yīng)用于汽車電子（40%）、工業(yè)控制（27%），我國的分立器件主要應(yīng)用于網(wǎng)絡(luò)通訊（23%）、計算機和外設(shè)（21%）。從細分行業(yè)增速來看，汽車領(lǐng)域增長最快，工業(yè)控制領(lǐng)域次之。作為制造業(yè)和汽車業(yè)的大國，我國的分立器件市場有很大的成長空間。此外，由于英飛凌以及意法半導(dǎo)體等廠商尚未對市場壟斷，國產(chǎn)功率半導(dǎo)體產(chǎn)品也擁有一定的成長機會。

3、盈利能力優(yōu)異，產(chǎn)能穩(wěn)步擴張?zhí)嵘菊w競爭力。目前，公司主要與揚杰科技、士蘭微、華微電子等上市公司直接競爭，但由于功率器件的應(yīng)用范圍大、產(chǎn)品系列多，各家公司的產(chǎn)品交叉并不多。得益于較高的產(chǎn)品定價及成本控制能力，公司產(chǎn)品毛利率及凈資產(chǎn)收益率均居于前茅。為滿足不斷增長的下游客戶需求并推出新產(chǎn)品，公司積極募資建設(shè)新生產(chǎn)線。隨著公司新產(chǎn)線的投產(chǎn)、MOSFET和IGBT產(chǎn)品的面市，公司的市場競爭力將進一步增強。

盈利預(yù)測及評級：按照最新股本2.696億股計算，我們預(yù)計公司2019-2021年的攤薄EPS分別為0.72、0.87、1.04元，維持“買入”評級。

風(fēng)險因素：汽車電子、家用電器等下游市場發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。辉诮ㄉa(chǎn)線投產(chǎn)進度不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟增長緩慢。