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【盈峰環(huán)境(000967)】環(huán)衛(wèi)服務(wù)空間大,裝備龍頭再啟航

2019.05.27 15:10

盈峰環(huán)境(000967)

中國環(huán)衛(wèi)機(jī)械化提升正當(dāng)時。近10年我國城鎮(zhèn)化率幾乎以每年保持1%的增速提升。截至2018年年底,我國城鎮(zhèn)化率為59.5%,相比發(fā)達(dá)國家80%以上的城鎮(zhèn)化仍有較大差距,大都市圈尚未形成。截至2017年底,我國城市機(jī)械化清掃率65%,同期縣城機(jī)械化清掃率57%,發(fā)達(dá)國家機(jī)械化清掃率接近100%,隨著老齡化及清掃意愿的下降,機(jī)械化提升有望持續(xù)。

收購中聯(lián)環(huán)境,環(huán)衛(wèi)裝備龍頭再出發(fā)。2018年11月,盈峰環(huán)境完成152.5億對中聯(lián)環(huán)境100%股權(quán)的收購,中聯(lián)環(huán)境2018年環(huán)衛(wèi)裝備銷量約2.3萬臺,同增20%,高于行業(yè)17%的增速。環(huán)衛(wèi)裝備屬于多品種,少批量的行業(yè),公司研發(fā)優(yōu)勢、資源整合、市場網(wǎng)絡(luò)構(gòu)筑壁壘。①專利超600項,掌握無人駕駛路測牌照;②整合產(chǎn)業(yè)鏈,議價能力強(qiáng),產(chǎn)品齊全;③市場網(wǎng)絡(luò)強(qiáng),市占率第一。

環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場超2000億,市場化訂單快速釋放。城鎮(zhèn)化到一定階段,政府管理能力有限,傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)缺點(diǎn)明顯:①多頭管理、②既管又干、③條塊分割。而市場化后,不僅環(huán)境衛(wèi)生顯著提升,政府管理難度也大幅降低,環(huán)衛(wèi)市場化加速。根據(jù)清掃、收運(yùn)、公廁服務(wù)估算,預(yù)計2020環(huán)衛(wèi)市場空間超2000億/年,2017、2018年環(huán)衛(wèi)行業(yè)年新增訂單分別為301、491億元,同增34.5%、62.9%,環(huán)衛(wèi)市場快速釋放。

裝備龍頭下游延伸環(huán)衛(wèi)服務(wù)優(yōu)勢明顯。公司憑借裝備優(yōu)勢,環(huán)衛(wèi)設(shè)備全國領(lǐng)先,同時多年積累的環(huán)衛(wèi)客戶有協(xié)同。其次,公司制造業(yè)起家,高管多為美的系,管理經(jīng)驗(yàn)豐富,整合資源能力強(qiáng)。2018年環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化中標(biāo)前4家企業(yè)分別為北京環(huán)境、啟迪桑德、玉和田、中聯(lián)環(huán)境,中標(biāo)總金額分別為199/129/88/80億元,公司下游延伸環(huán)衛(wèi)服務(wù)效果顯著,2019年1月至4月20日,公司環(huán)衛(wèi)中標(biāo)41億元,全國排名第三,訂單排名再提升。

盈利預(yù)測。收購中聯(lián)環(huán)境后,公司成為環(huán)衛(wèi)裝備龍頭,在機(jī)械化率提升的大背景下,公司環(huán)衛(wèi)裝備有望持續(xù)高增長。同時環(huán)衛(wèi)市場化不斷釋放運(yùn)營服務(wù)訂單,公司產(chǎn)業(yè)鏈下移,優(yōu)勢明顯。預(yù)計2019-2021年公司歸母凈利分別為14.6/17.4/21.1億元,對應(yīng)EPS分別為0.46/0.55/0.67元,對應(yīng)PE分別為13.9X/11.7X/9.6X,首次覆蓋,給予“買入”評級。

風(fēng)險提示:環(huán)衛(wèi)裝備競爭加劇,公司市場份額下滑;環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場拓展減速;商譽(yù)減值風(fēng)險。

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