啟明星辰(002439)

企業(yè)信息安全龍頭

啟明星辰是國(guó)內(nèi)企業(yè)信息安全龍頭。2017年市場(chǎng)占有率5.6%，從12到17年連續(xù)六年位居第一，且多個(gè)子產(chǎn)品線（如UTM、IDS/IPS、SOC和數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品）多年來(lái)也穩(wěn)居行業(yè)第一，龍頭地位穩(wěn)固。近年來(lái)通過(guò)內(nèi)生增長(zhǎng)和外延式并購(gòu)，公司不斷完善信息安全產(chǎn)品線，已經(jīng)可以較為完備地覆蓋客戶的網(wǎng)絡(luò)安全需求。2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.22億元，同比增長(zhǎng)10.68%；凈利潤(rùn)5.69億元，同比增長(zhǎng)25.9%。

信息安全上升到國(guó)家戰(zhàn)略，行業(yè)有望維持高速增長(zhǎng)

近年來(lái)信息安全事件頻發(fā)，而且我國(guó)信息安全投入僅占總IT投入的2%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家的10%左右的投入。我國(guó)2017年因網(wǎng)絡(luò)犯罪導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失高達(dá)663億美元，位居全球第一。棱鏡門之后，我國(guó)成立中央網(wǎng)絡(luò)安全和信息化領(lǐng)導(dǎo)小組，信息安全已經(jīng)上升到國(guó)家戰(zhàn)略，多項(xiàng)政策出臺(tái)支持信息安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展，工信部對(duì)十三五期間增長(zhǎng)速度有明確規(guī)劃。2018年信息安全市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到495億元，考慮到十三五前兩年信息安全投入低，未來(lái)行業(yè)有望保持20%以上增速。行業(yè)趨勢(shì)方面，新型安全領(lǐng)域不斷涌現(xiàn)，安全服務(wù)市場(chǎng)份額有望不斷提高。等保2.0的發(fā)布有望進(jìn)一步提升信息安全行業(yè)的地位，推動(dòng)信息安全在一些新興領(lǐng)域的落地。

新興安全領(lǐng)域和安全運(yùn)營(yíng)中心的布局提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)

公司近年來(lái)頻頻外延并購(gòu)，完善公司產(chǎn)品線。其次，公司積極應(yīng)對(duì)行業(yè)趨勢(shì)，通過(guò)內(nèi)部孵化和外部合作進(jìn)入云安全和工控安全等新興領(lǐng)域，并在2018年底之前已經(jīng)在成都、濟(jì)南、青島、天津等20個(gè)城市建成/在建安全運(yùn)營(yíng)中心開展業(yè)務(wù)，未來(lái)有望成為公司的新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2018年公司三大戰(zhàn)略新業(yè)務(wù)獲得訂單4億元，確認(rèn)收入2億元。

投資建議：看好公司作為信息安全龍頭有望實(shí)現(xiàn)高于行業(yè)的增速，新興

安全領(lǐng)域和安全服務(wù)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性。預(yù)計(jì)公司19-21年歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為7.05、8.88和11.15億元，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.79、0.99、1.24元/股。給予公司目標(biāo)價(jià)31.6元，對(duì)應(yīng)2019年40倍PE，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新興安全領(lǐng)域拓展不及預(yù)期，安全服務(wù)市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期，新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。