上海鋼聯(lián)(300226)

事件

公司發(fā)布公告，控股子公司鋼銀電商擬開展第四期員工持股計(jì)劃，擬以2.45元/份的認(rèn)購價(jià)格向不超過203人定向發(fā)行不超過802.68萬份鋼銀電商股份；同時(shí)公司擬公開發(fā)行不超過5億元規(guī)模的公司債券。

點(diǎn)評(píng)

公司處于高速發(fā)展期，員工持股有利于綁定核心員工

本次計(jì)劃是繼2016年以來鋼銀電商連續(xù)第四年開展員工持股計(jì)劃，規(guī)模與前幾次并無太大差別。鋼銀電商處于高速發(fā)展期，近三年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率均在100%以上，2018年同比達(dá)到273.73%。對(duì)于高速發(fā)展期的公司來說，員工持股相比現(xiàn)金激勵(lì)能夠讓員工更好地分享公司發(fā)展成果。本次認(rèn)購價(jià)格相比于鋼銀電商股價(jià)有較大幅度優(yōu)惠，203名發(fā)行對(duì)象全部為公司中高層管理人員與核心技術(shù)人員，整體解鎖期為3年，能夠幫助公司在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)激勵(lì)并綁定核心員工。

新發(fā)債券幫助公司增厚資金實(shí)力，看好收入規(guī)模進(jìn)一步增長(zhǎng)

公司針對(duì)上下游中小型供應(yīng)商與客戶，開展一系列供應(yīng)鏈金融服務(wù)，對(duì)自有資金造成一定程度的占用，公司資金規(guī)模也對(duì)業(yè)務(wù)規(guī)模造成一定限制。本次發(fā)行債券增加公司資金規(guī)模，將對(duì)公司供應(yīng)鏈服務(wù)規(guī)模有一定的促進(jìn)。按供應(yīng)鏈金融服務(wù)賬期平均為1個(gè)月的假設(shè)，5億元資金規(guī)模將能夠帶來60億元的供應(yīng)鏈服務(wù)規(guī)模。2018年鋼銀電商實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈服務(wù)收入291.86億元，看好未來供應(yīng)鏈服務(wù)收入進(jìn)一步增長(zhǎng)。

鋼鐵電商龍頭已具規(guī)模效應(yīng)，業(yè)績(jī)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期

進(jìn)入2019年以來，公司交易量與收入繼續(xù)保持較快速度增長(zhǎng)，但同期費(fèi)用增速顯著慢于收入增速，體現(xiàn)公司已具備規(guī)模效應(yīng)。看好公司進(jìn)入業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)期。

投資建議

鋼銀電商電商業(yè)務(wù)與供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)迎來業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)期，母公司數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)護(hù)城河越來越寬，看好公司價(jià)值。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司19-21年凈利潤(rùn)2.13/3.19/4.53億元；對(duì)應(yīng)EPS為1.34/2.00/2.85元，對(duì)應(yīng)P/E48.88/32.57/22.94倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：?jiǎn)T工持股計(jì)劃尚待股東大會(huì)審議；債券發(fā)行計(jì)劃無法通過主管部門批準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)；鋼鐵電商業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響。