【中航光電(002179)】卓越推:中航光電
matthew 2019.05.24 14:36
中航光電(002179)
本周行業(yè)觀點(diǎn):關(guān)注和“穩(wěn)增長”相關(guān)的工程機(jī)械、軌交裝備板塊,彈性較好的鋰電設(shè)備板塊
1)工程機(jī)械:根據(jù)工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù),總量方面,4月挖掘機(jī)銷量為28410臺,同比增長7.0%,其中國內(nèi)銷量26342臺,同比增長5.2%;出口2037臺,同比增長34.2%;1-4月國內(nèi)外累計銷量為103189,同比增長19.1%,接近2011年同期的峰值銷量。結(jié)構(gòu)方面,4月中資品牌市占率為63.8%,同比提升7.1pct、環(huán)比提升2.9ppt;日資品牌市占率為11.1%,同比下降3.8pct,小松、日立建機(jī)4月挖掘機(jī)銷量分別下滑17.7%/18.6%;卡特彼勒銷量同比下降3.2%,市占率同比下降1.1ppt至10.5%。行業(yè)需求方面,2019年政府工作報告提出,全年將完成鐵路投資8000億元、公路水運(yùn)投資1.8萬億元,再開工一批重大水利工程;加快川藏鐵路規(guī)劃建設(shè),加大城際交通、物流、市政、災(zāi)害防治、民用和通用航空等基礎(chǔ)設(shè)施投資力度,基建投資展望向好將確保工程機(jī)械銷量維持高位。日前交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平接受媒體采訪時亦表示,目前我國基礎(chǔ)設(shè)施投資總額已經(jīng)超過17萬億元。我們認(rèn)為,穩(wěn)增長仍是短期經(jīng)濟(jì)工作重心,伴隨著2019年穩(wěn)增長相關(guān)政策的陸續(xù)出臺,工程機(jī)械板塊業(yè)績有望在2018年的高基數(shù)的基礎(chǔ)上持續(xù)改善。建議關(guān)注國內(nèi)挖掘機(jī)一線龍頭三一重工(600031.sh)、二線龍頭柳工(000528.sz);高空作業(yè)平臺龍頭浙江鼎力(603338.sh);工程機(jī)械核心零部件提供商恒立液壓(601100.sh)、艾迪精密(603638.sh);大型軌交裝備方面建議關(guān)注中鐵工業(yè)(600528.sh)、中國中車(601766.sh)。
2)鋰電設(shè)備:前期由于市場擔(dān)心新能源補(bǔ)行業(yè)貼低于預(yù)期從而帶來新能源產(chǎn)業(yè)鏈降價壓力,我們認(rèn)為,一方面考慮寧德時代、比亞迪等大型鋰電池生產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)趨勢持續(xù),2019年與2020年是確定性較強(qiáng)的鋰電擴(kuò)產(chǎn)高峰期,鋰電設(shè)備產(chǎn)能處于相對緊張的局面,降價壓力較?。淮送?,與2017年、2018年上半年不同,由于鋰電設(shè)備行業(yè)的持續(xù)洗牌,龍頭鋰電設(shè)備廠商的議價能力有所上升。盡管鋰電池行業(yè)仍然面臨產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩的格局,但過剩的主要是落后的低端產(chǎn)能,高端產(chǎn)能需求仍在,優(yōu)秀龍頭鋰電設(shè)備廠商市占率與營收規(guī)模仍伴隨著鋰電池行業(yè)的洗牌而快速上升。我們建議重點(diǎn)關(guān)注與寧德時代深度綁定并且彈性較好的先導(dǎo)智能(300450.sz)、整線龍頭贏合科技(300457.sz)和涂布設(shè)備龍頭科恒股份(300340.sz)。風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險;固定資產(chǎn)投資增速放緩的風(fēng)險;新能源汽車行業(yè)補(bǔ)貼超預(yù)期下滑;鋰電池行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。
本期【卓越推】中航光電。
中航光電(002179.sz)(2019-05-17收盤價32.64元)
核心推薦理由:
業(yè)績穩(wěn)步提升,看好2019年公司利潤增長。2018年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入78.16億元,同比增長22.86%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.54億元,同比增長15.56%。受通信、新能源汽車、工業(yè)裝備等低毛利率民品營收占比略有提升影響,報告期內(nèi)公司綜合毛利率為32.56%,比上年同期下滑2.48pct;公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用控制良好,財務(wù)費(fèi)用受益于美元匯率波動影響,大幅下降,公司凈利率為12.92%,同比僅下滑0.7pct。受訂單量增加,購買商品支付金額較上期增加34.72%,在手票據(jù)尚未到期影響,公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同比大幅下滑。整體而言,公司經(jīng)營良好,業(yè)績穩(wěn)步提升。值得關(guān)注的是,2018Q4毛利率顯著回升,主要原因是高毛利的軍品占比有所恢復(fù)。2019年公司將繼續(xù)聚焦連接器領(lǐng)域,沿產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸,重點(diǎn)推進(jìn)民用整機(jī)拓展項目,加大宇航市場開發(fā)力度。持續(xù)跟進(jìn)深海裝備建設(shè)、國內(nèi)外新能源汽車互連、5G、軌道交通市場,開拓高端消費(fèi)電子領(lǐng)域市場,我們看好2019年公司利潤增長。
加強(qiáng)研發(fā)投入,增強(qiáng)公司可持續(xù)發(fā)展動力。2018年,中航光電研發(fā)費(fèi)用快速增長,同比提升31.22%,營收占比由7.95%提升到8.49%;研發(fā)人員占比由19.92%提升至23.01%,同比提升3.11pct。報告期內(nèi),公司申請發(fā)明專利三百余項,高速高插拔壽命印制板連接器、板間無線光傳輸技術(shù)等多項產(chǎn)品技術(shù)打破國外壟斷,形成自主知識產(chǎn)權(quán);抗核電磁脈沖連接技術(shù)、海水直冷冷板技術(shù)等一批技術(shù)成果比肩國際同行,代表了我國最高水平;“最高速率56Gbps高速傳輸技術(shù)”入圍“第三屆中國軍民兩用技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用大賽”決賽圈并獲得優(yōu)勝獎。
軍民融合不斷深化,業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷拓展。報告期內(nèi),公司加強(qiáng)市場營銷體系建設(shè),深化與重點(diǎn)客戶的戰(zhàn)略合作,全面保障武器裝備建設(shè)需求,持續(xù)鞏固和提升公司在軍工領(lǐng)域的行業(yè)地位。公司國內(nèi)國際民用高端市場份額不斷提升,國產(chǎn)大型水陸兩棲飛機(jī)AG600水上首飛、中國首枚民營自研火箭“重慶兩江之星”的成功發(fā)射都有公司重點(diǎn)產(chǎn)品的有效支持。此外,公司推進(jìn)設(shè)立德國分公司,進(jìn)入國際一流車企的供應(yīng)鏈;5G領(lǐng)域,加強(qiáng)與華為合作,榮獲華為“全球金牌供應(yīng)商”的稱號。中航光電堅持以存量變革和增量崛起培育發(fā)展新動能,在石油、醫(yī)療、新能源裝備等領(lǐng)域收入翻番,工業(yè)裝備領(lǐng)域銷售收入同比增長超過50%。
盈利預(yù)測及評級:按最新股本計算,我們預(yù)計2019年至2021年中航光電的EPS(攤薄)分別為1.15元/股、1.42元/股和1.68元/股。我們維持對中航光電的“買入”評級。
風(fēng)險因素:新型號研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期;公司向高端互聯(lián)領(lǐng)域拓展不達(dá)預(yù)期。
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