南京銀行(601009)

投資要點(diǎn):

事件：南京銀行公布非公開發(fā)行股票預(yù)案。本次非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)16.96億股，募集資金總額不超過(guò)人民幣140億元。本次非公開發(fā)行的發(fā)行對(duì)象為四名特定投資者，分別為法國(guó)巴黎銀行、紫金投資、交通控股和江蘇省煙草公司，認(rèn)購(gòu)股份數(shù)量上限分別為1.21、1.94、10.18與3.63億股。

公司資本充足率將由下游水平提升至中上游水平。截至19Q1末，南京銀行核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率與資本充足率分別為8.52%、9.70%與12.78%，在上市銀行屬于較低水平。以2019年3月31日為測(cè)算基準(zhǔn)日，假設(shè)本次發(fā)行募集資金總額為140億元，本次公開發(fā)行將提高核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率與資本充足率1.66個(gè)百分點(diǎn)至10.18%、11.36%與14.44%。與目前已公布核心一級(jí)資本補(bǔ)充計(jì)劃的其他銀行相比，本次發(fā)行對(duì)公司資本充足率的提升幅度更高，預(yù)計(jì)發(fā)行后公司各級(jí)資本充足率水平將在上市銀行中處于中游水平，在股份行與城商行中處于上游水平。

發(fā)行對(duì)象較原方案有明顯變化，交通控股認(rèn)購(gòu)上限大幅提升。本次非公開發(fā)行的發(fā)行對(duì)象為四名特定投資者，分別為法國(guó)巴黎銀行、紫金投資、交通控股和江蘇省煙草公司，認(rèn)購(gòu)股份數(shù)量上限分別為1.21、1.94、10.18與3.63億股。截至2019年3月31日，法國(guó)巴黎銀行（含QFII）持有公司股份12.73億股，持股比例15.01%；紫金投資持有公司股份10.53億股，持股比例為12.41%；交通控股及江蘇省煙草公司未持有公司股份。與17年公布的原方案相比，非公開發(fā)行對(duì)象由5名減少至4名，其中，法國(guó)巴黎銀行與江蘇省煙草公司為新進(jìn)股東，原方案中的南京高科、鳳凰集團(tuán)與太平人壽退出，交通控股認(rèn)購(gòu)上限大幅則大幅提升。發(fā)行成功后，江蘇省國(guó)資委控制的交通控股將超越南京高科成為公司第三大股東，公司將兼具市國(guó)資委與省國(guó)資委背景，利于鞏固省內(nèi)其他區(qū)域業(yè)務(wù)發(fā)展。

交通控股與省煙草公司擁有雄厚的經(jīng)營(yíng)實(shí)力與股東背景。本次發(fā)行對(duì)象中，交通控股與江蘇省煙草公司屬于新進(jìn)股東。其中，交通控股是江蘇省重點(diǎn)交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目省級(jí)投融資平臺(tái)，負(fù)責(zé)全省高速公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、港口、碼頭等重點(diǎn)交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投融資，全省高速公路的運(yùn)營(yíng)和管理，以及相關(guān)競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)的資產(chǎn)和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)管理。交通控股目前管理江蘇省86.3%的高速公路，管轄里程4020公里，包5座跨江大橋。交通控股的資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)、利潤(rùn)總額在江蘇省屬非金融企業(yè)中名列第一。江蘇省國(guó)資委持有交通控股100%股權(quán)，是交通控股的控股股東和實(shí)際控制人。18年末，江蘇省煙草公司總資產(chǎn)754.71億元，凈資產(chǎn)723.36億元，流動(dòng)資產(chǎn)670.38億元，流動(dòng)負(fù)債24.98億元。江蘇省煙草公司是全民所有制企業(yè)，為中國(guó)煙草總公司下屬公司。

公司基本面優(yōu)異，中期業(yè)績(jī)提升空間打開。18年以來(lái)，南京銀行營(yíng)業(yè)收入逐步改善。18年，公司營(yíng)業(yè)收入增速達(dá)到10.33%。19Q1，公司營(yíng)業(yè)收入增速進(jìn)一步提升至29.73%，在城商行中表現(xiàn)靠前。近年來(lái)，公司凈利潤(rùn)增速始終保持15%左右的穩(wěn)定水平，在城商行中表現(xiàn)靠前。公司資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，19Q1末不良率為0.89%，在上市銀行中僅高于寧波銀行，公司撥備覆蓋率為415.20%，僅低于常熟銀行與寧波銀行，公司關(guān)注類貸款占比、逾期貸款占比以及不良偏離度等指標(biāo)均處于上市銀行上游。受監(jiān)管與資本充足率約束，公司17年與18年資產(chǎn)規(guī)模增速放緩至個(gè)位數(shù)。預(yù)計(jì)隨著補(bǔ)充資本到位，公司規(guī)模增長(zhǎng)將進(jìn)入快車道，公司業(yè)績(jī)提升空間將打開。

投資建議。本次發(fā)行引進(jìn)股東背景雄厚，有利于鞏固公司在省外其他區(qū)域的業(yè)務(wù)發(fā)展。發(fā)行成功后，公司資本實(shí)力大幅提升，中期業(yè)績(jī)提升空間打開。截至5月22日，公司PB（LF）僅為0.99倍，估值具有一定的吸引力，同時(shí)考慮到公司優(yōu)異的基本面，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化，非公開發(fā)行股票情況不及預(yù)期。