昭衍新藥(603127)

事件:

5月17日，公司發(fā)布公告稱：公司擬與DennisL.Guberski等Biomere公司股東簽訂關(guān)于購(gòu)買Biomere公司股權(quán)的相關(guān)協(xié)議：公司通過在美國(guó)設(shè)立SPV公司作為本次交易的收購(gòu)主體，基本交易價(jià)格預(yù)計(jì)約為2,728萬(wàn)美元。

投資要點(diǎn):

標(biāo)的主營(yíng)臨床前CRO,高對(duì)價(jià)收購(gòu)彰顯收購(gòu)方信心

收購(gòu)標(biāo)的公司Biomere創(chuàng)立于1996年12月，位于美國(guó)馬薩諸塞州伍斯特市，系一家臨床前CRO公司。公司業(yè)務(wù)包括臨床前CRO業(yè)務(wù)和疫苗研發(fā)業(yè)務(wù)。其中CRO業(yè)務(wù)與昭衍新藥基本相同，均為臨床前CRO業(yè)務(wù)，包括GLP業(yè)務(wù)和非GLP業(yè)務(wù)，其中GLP業(yè)務(wù)已通過FDA的現(xiàn)場(chǎng)檢查。公司主要客戶包括Shire、Novartis、Abbott等大型制藥公司。Biomere公司目前是美國(guó)新英格蘭地區(qū)前三大臨床前CRO公司之一，也是該地區(qū)為數(shù)不多的可開展靈長(zhǎng)類動(dòng)物試驗(yàn)的臨床前CRO。目標(biāo)公司的疫苗業(yè)務(wù)包括三個(gè)疫苗項(xiàng)目的研發(fā)（本次并購(gòu)僅針對(duì)CRO業(yè)務(wù)，剝離了疫苗業(yè)務(wù)）。目前Biomere公司的CRO業(yè)務(wù)現(xiàn)有員工大約100人，實(shí)驗(yàn)室及動(dòng)物房面積約89000平方英尺（約8268平方米）。2017、2018年度CRO業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.02、1.26億元；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1323萬(wàn)、1099萬(wàn)。本次交易按PE估值約17倍，顯示出收購(gòu)方對(duì)公司質(zhì)地的認(rèn)可及未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的信心。

本次并購(gòu)加快國(guó)際化布局，有望發(fā)揮較好業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)

公司之前已通過子公司美國(guó)加州開展國(guó)際業(yè)務(wù)，本次收購(gòu)Biomere公司后，公司將在美國(guó)東部地區(qū)擁有GLP實(shí)驗(yàn)室，進(jìn)一步完善了公司在美國(guó)的市場(chǎng)布局。安評(píng)業(yè)務(wù)為昭衍公司核心業(yè)務(wù)，本次并購(gòu)后通過業(yè)務(wù)對(duì)接指導(dǎo)和資源整合，將使得公司海外安評(píng)業(yè)務(wù)承接及服務(wù)能力得到極大提升，改變公司現(xiàn)有國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)為主的格局，海外業(yè)務(wù)未來(lái)有望與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)一道，形成較好業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。同時(shí)本次并購(gòu)使公司積累了海外并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，公司未來(lái)國(guó)際化業(yè)務(wù)開拓有望進(jìn)一步提速。

看好國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥爆發(fā)、國(guó)際化業(yè)務(wù)拓展背景下的公司業(yè)務(wù)發(fā)展

公司是國(guó)內(nèi)唯一擁有兩個(gè)GLP機(jī)構(gòu)的專業(yè)化臨床前CRO企業(yè)，同時(shí)項(xiàng)目業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富，隨著國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)爆發(fā)、公司新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)以及新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的不斷拓展，公司未來(lái)幾年仍處業(yè)績(jī)爆發(fā)期。同時(shí)隨著海外業(yè)務(wù)不斷滲透拓展，公司未來(lái)將形成國(guó)內(nèi)國(guó)際業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)格局，未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2019-2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為1.53億、2.1億、2.82億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.95元、1.3元、1.75元；繼續(xù)推薦，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)整合效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、藥企研發(fā)投入減少的風(fēng)險(xiǎn)