飛凱材料(300398)

公司發(fā)布股票激勵(lì)計(jì)劃，健全長效激勵(lì)機(jī)制。業(yè)績環(huán)比大幅改善，引入重要股東助力發(fā)展。維持買入評級。

支撐評級的要點(diǎn)

發(fā)布股票激勵(lì)計(jì)劃，健全長效激勵(lì)機(jī)制。公司發(fā)布公告，擬向185位激勵(lì)對象（包括公司董事、高級管理人員、中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員）授予579.57萬股限制性股票，授予價(jià)格為每股6.90元。業(yè)績考核目標(biāo)為，以2018年為基數(shù)，2019-2021年以不做激勵(lì)成本的凈利潤的減項(xiàng)計(jì)算后的歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤增長率分別不低于10%、20%和30%。此次股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，有利于充分調(diào)動公司相關(guān)骨干的積極性和創(chuàng)造性，有效地將股東利益、公司利益和核心團(tuán)隊(duì)個(gè)人利益結(jié)合在一起。

下游需求波動，業(yè)績環(huán)比大幅改善。公司分別于2017年3月、7月和9月完成對長興電子材料（昆山）有限公司60%控股權(quán)、臺灣大瑞科技股份有限公司100%股權(quán)、江蘇和成顯示科技有限公司100%股權(quán)的收購，半導(dǎo)體封裝材料與屏幕顯示材料領(lǐng)域布局逐漸清晰。其中和成顯示2018年實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.02億，帶來公司2018年業(yè)績大幅增長。2018年下半年以來，下游半導(dǎo)體、光纖光纜行業(yè)的發(fā)展速度趨緩甚至出現(xiàn)下滑的情形，公司相應(yīng)材料產(chǎn)品的需求也受到了影響，公司通過不斷改進(jìn)產(chǎn)品性能、降低成本等提升核心競爭力。2019年一季度綜合毛利率45.48%，凈利率20.27%，同比基本持平，環(huán)比大幅回升。隨著5G對光纖需求的持續(xù)拉動，以及電子化學(xué)品國產(chǎn)化替代進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，公司重回高增長值得期待。

引入重要股東助力發(fā)展：2018年12月，公司公告控股股東以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式向裝備基金轉(zhuǎn)讓其持有的公司7%的股權(quán)。裝備基金股東方包括國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司（持股比例19.8%），主要聚焦集成電路設(shè)備和材料領(lǐng)域。此次引入投資，擬借助裝備基金的資源優(yōu)勢，加快公司在半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的拓展，夯實(shí)公司的行業(yè)地位和行業(yè)影響力。

估值

維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2019-2021年公司EPS分別為0.70元、0.93元、1.10元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE為18.3倍、13.7倍、11.6倍，維持買入評級。

評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

下游光纜需求低迷，液晶面板投產(chǎn)進(jìn)度及上游材料國產(chǎn)化率低于預(yù)期。