盈峰環(huán)境(000967)

由裝備制造轉(zhuǎn)型環(huán)保，致力于打造環(huán)境綜合服務(wù)商。 公司前身為浙江上風(fēng)實(shí)業(yè)股份有限公司， 2006 年盈峰投資控股集團(tuán)有限公司通過受讓股權(quán)成為其大股東。 2015 年通過收購宇星科技發(fā)展（深圳）有限公司及綠色東方環(huán)保有限公司成功切入環(huán)保行業(yè)，后更名為盈峰環(huán)境。 2016 年公司通過收購大盛環(huán)球 100%股權(quán)、明歡有限 100%股權(quán)、亮科環(huán)保 55%股權(quán)布局污水處理及生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)。 2018 年 11月，公司發(fā)行股份購買長沙市中聯(lián)重科環(huán)境產(chǎn)業(yè)有限公司（以下簡稱“中聯(lián)環(huán)境”） 100%股權(quán)， 在環(huán)衛(wèi)裝備及環(huán)衛(wèi)服務(wù)領(lǐng)域占據(jù)重要的一席之地。 目前公司綜合環(huán)保服務(wù)商戰(zhàn)略布局完成， 形成“環(huán)境監(jiān)測+水環(huán)境治理+固廢全產(chǎn)業(yè)鏈”的業(yè)務(wù)格局，環(huán)保業(yè)務(wù)競爭實(shí)力不斷增強(qiáng)。

收購中聯(lián)環(huán)境，打通固廢全產(chǎn)業(yè)鏈，領(lǐng)銜公司業(yè)務(wù)。 中聯(lián)環(huán)境主要業(yè)務(wù)包括環(huán)衛(wèi)機(jī)械、城市垃圾收運(yùn)與處置、農(nóng)村垃圾收運(yùn)與處置、生活垃圾資源化利用、餐廚垃圾資源化利用等。主要產(chǎn)品環(huán)衛(wèi)機(jī)械位居行業(yè)龍頭，同時(shí)加強(qiáng)業(yè)務(wù)延伸、 大力發(fā)展環(huán)衛(wèi)服務(wù)。中聯(lián)環(huán)境2018-2020 年業(yè)績對賭為凈利潤分別不低于 9.97/12.30/14.95 億元，將對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響，同時(shí)未來可與綠色東方形成協(xié)同，打通“裝備制造+環(huán)衛(wèi)服務(wù)+固廢處理”全產(chǎn)業(yè)鏈。 2018 年中聯(lián)重科環(huán)衛(wèi)裝備銷售約 2.27 萬臺(tái)，同比增長 20%，市占率位居行業(yè)第一； 共獲取環(huán)衛(wèi)運(yùn)營服務(wù)項(xiàng)目合同總金額 80 億元，同比增長 80.2%，簽約能力排名全國第四。

環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)及環(huán)境綜合治理夯實(shí)基礎(chǔ)。 公司全資子公司宇星科技在國內(nèi)環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域具備較強(qiáng)競爭力， 2018 年獲得環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)市場訂單近 700 項(xiàng)，同比增長 44%，其中中標(biāo)國家地表水監(jiān)測項(xiàng)目 1.13億元， 彰顯公司環(huán)境監(jiān)測產(chǎn)品競爭實(shí)力。 環(huán)境治理聚焦優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，適時(shí)收縮、調(diào)整 PPP 等風(fēng)險(xiǎn)較大的環(huán)保工程類項(xiàng)目。 2018 年公司環(huán)境監(jiān)測及治理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 16.55 億元，同比下滑 4.03%。

高管增持彰顯信心。 2018 年 11 月至今， 公司董事長兼總裁馬鋼先生、副總裁劉開明先生、 副總裁盧安鋒先生、監(jiān)事會(huì)主席焦萬江先生合計(jì)增持公司股 308.7 萬股， 增持總金額 1934 萬元，增持均價(jià)在6.18-6.48 元/股之間。 我們認(rèn)為，高管增持彰顯其對公司未來長期發(fā)展的信心， 同時(shí)高管利益與公司利益綁定，有利于管理層穩(wěn)定，并利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。

首次覆蓋，給予公司“買入”評級： 我們看好公司收購中聯(lián)環(huán)境后，在環(huán)衛(wèi)裝備及環(huán)衛(wèi)服務(wù)領(lǐng)域的市場競爭力。 固廢產(chǎn)業(yè)鏈打通，將使公司持續(xù)受益于“無廢城市”、 環(huán)衛(wèi)市場化等帶來的固廢產(chǎn)業(yè)廣闊的發(fā)展空間。 環(huán)境監(jiān)測、環(huán)境綜合治理等業(yè)務(wù)為公司提供穩(wěn)定增長。我們預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年 EPS 分別為 0.47、 0.57 和 0.65 元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 分別為 13.61、 11.10 和 9.70 倍，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；并購整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；中聯(lián)環(huán)境未來業(yè)績低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。