萬集科技(300552)

政策明確要力爭年底前基本取消高速公路省界收費站。3月5日，李克強總理在政府工作報告中提出，要深化收費公路制度改革，兩年內(nèi)基本取消全國高速公路省界收費站。在5月10日舉辦的國務院政策例行吹風會上，交通運輸部副部長戴東昌表示，要在2019年底前實現(xiàn)高速公路入口車輛使用電子不停車快捷收費系統(tǒng)比例達到90%以上，實現(xiàn)不停車快捷收費，并提出了具體時間安排。深化收費公路制度改革、實現(xiàn)快捷不停車收費政策的支持將有力支撐ETC產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。

ETC市場有望迎來超百億增量空間，公司有望暢享行業(yè)爆發(fā)紅利。1）政策驅(qū)動下，OBU安裝使用率將會大幅上升，目前全國汽車保有量突破2.46億，已經(jīng)安裝ETC的車輛用戶約8073萬，到年底ETC裝載量若達到90%，則需要安裝ETC車載終端的車輛總數(shù)超過1.4億輛。若OBU單價按50元一張計算，新增市場保守估計約為70億。2）高速公路安裝ETC路側(cè)天線的車道數(shù)量、安裝密度，以及用于標識車輛路徑的天線均會大幅提升。假設(shè)未來90%的車道為ETC專用車道，10%為混合車道，也就是所有車道都要裝ETC讀寫設(shè)備，預計總體新增ETC讀寫設(shè)備數(shù)量為6.4萬套，按照一套RSU設(shè)備平均3萬元計算，新增市場空間保守估計約為20億元。若考慮未來ETC在停車場等涉車場所的推廣和應用，有望帶來更大的市場。萬集科技作為ETC三大頭部廠商之一，有望暢享行業(yè)發(fā)展紅利，ETC業(yè)務有望高速成長。

前瞻布局V2X、激光雷達，逐漸步入落地期。1）我國車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化進程逐步加快，公司在2018年成立了智能網(wǎng)聯(lián)事業(yè)部，并完成了基于LTE-V2X通信模組和T-BOX的車載通信終端和路側(cè)設(shè)備的開發(fā)，并且在重慶、天津、西安等多個測試場地安裝和測試。自2019年初，公司開始陸續(xù)簽訂正式訂單，并已在多個較有影響力的項目如國內(nèi)第一條基于自動駕駛的智能網(wǎng)聯(lián)高速公路測試路段——齊魯交通智能網(wǎng)聯(lián)高速公路測試基地及研發(fā)中心得到落地。2）激光雷達未來可能成為L3+自動駕駛汽車的標配，公司8線和32線激光雷達已完成小批試產(chǎn)，量產(chǎn)可期。

投資建議：公司暢享ETC行業(yè)政策紅利，業(yè)績有望高增長，同時在V2X和激光雷達領(lǐng)域的前瞻布局進一步打開未來成長空間。我們預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為0.80億、1.04億、1.32億元，對應PE分別為33倍、25倍、20倍。參考同行業(yè)可比公司平均估值，綜合給予公司19年42倍PE，對應目標價31.11元，首次覆蓋給予“強推”評級。

風險提示：動態(tài)稱重業(yè)務下滑；ETC市場競爭加劇；政策落地不及預期。