新北洋(002376)

事件： 公司于 4 月 26 日晚間發(fā)布 2019 年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 5.52 億元，較上年同期增長(zhǎng) 3.14%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 0.70 億元，同期下降 9.38%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn) 0.64 億元，同期下降 16.45%。

營(yíng)收小幅增長(zhǎng)，毛利率下滑影響凈利潤(rùn)水平： 公司 2019 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 5.52 億元，同比增長(zhǎng) 3.14%，營(yíng)收較往年增速環(huán)比下滑或由于金融、物流、新零售客戶的訂單確認(rèn)短期波動(dòng)所致；公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.64 億元，同比下降 16.45%， 公司凈利潤(rùn)增速低于收入增速的主要是由于毛利率同期下滑所致， 2019Q1 產(chǎn)品整體毛利率為 35.48%，較去年下降6.78 個(gè) pct，主要原因來(lái)自營(yíng)業(yè)成本結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致。

持續(xù)加大研發(fā)投入，三項(xiàng)費(fèi)用控制有效： 公司在 19 年 Q1 費(fèi)用方面整體水平保持穩(wěn)定。 Q1 銷(xiāo)售費(fèi)用率為 5.73%，較去年同期下降了 0.74 個(gè) pct；管理費(fèi)用率為 18.48%（包括研發(fā)費(fèi)用），較去年同期提升了 1.18 個(gè) pct，其中研發(fā)投入達(dá)到了 7,055.06 萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng) 15.83%，占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)到了 12.77%；財(cái)務(wù)費(fèi)用 836.37 萬(wàn)元，較去年同期減少 53.03%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為 1.51%，較去年同期下降了 1.81 個(gè) pct，主要系公司本期匯率變動(dòng)產(chǎn)生的匯兌收益增加所致。 本期投資收益達(dá) 2,572.58 萬(wàn)元,較上年同期增加 101.86%，主要系公司本期聯(lián)營(yíng)企業(yè)凈利潤(rùn)增加所致。

金融領(lǐng)域從關(guān)鍵件、整機(jī)到系統(tǒng)集成解決方案全面突破： 2019 年，智慧銀行網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型市場(chǎng)全面開(kāi)展，大行對(duì)私業(yè)務(wù)基本改造完成，目光開(kāi)始轉(zhuǎn)向?qū)珮I(yè)務(wù)、存單業(yè)務(wù)和現(xiàn)金業(yè)務(wù)，中小行緊跟大行步伐，借鑒市場(chǎng)成熟經(jīng)驗(yàn)，柜面業(yè)務(wù)將逐步實(shí)現(xiàn)完全低柜化、自助化，智慧柜員機(jī)（STM）、柜員現(xiàn)金循環(huán)機(jī)（TCR/UCR）的市場(chǎng)需求規(guī)模巨大， TCR/UCR 市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將超過(guò) 500 億元；國(guó)有六大行及股份行和地方行對(duì)公業(yè)務(wù)、存單業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)近 200 億。

投資建議： 公司作為智能設(shè)備龍頭，未來(lái)有望不局限于當(dāng)下的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)邊界的持續(xù)開(kāi)拓以及業(yè)績(jī)的持續(xù)高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司 2019、 2020和 2021 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 35.98 億元、 46.18 億元和 60.20 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 5.11 億元、 5.94 億元和 7.56 億元， EPS 分別為 0.77 元、 0.89 元以及 1.14 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 20X、 17X 和 14X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 銀行招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期； 物流、零售客戶開(kāi)標(biāo)數(shù)量和招標(biāo)進(jìn)度或不及預(yù)期； 傳統(tǒng)熱打行業(yè)增長(zhǎng)乏力。