首開股份(600376)

事件：

5 月 8 日， 首開股份公布 4 月銷售數(shù)據(jù)， 4 月實現(xiàn)簽約金額 126.6 億元，同比+70.3%；實現(xiàn)簽約面積 41.5 萬平方米，同比+53.1%； 1-4 月累計實現(xiàn)簽約金額229.3 億元，同比+31.4%，累計實現(xiàn)簽約面積 83.1 萬方，同比+28.0%。

點評：

4 月銷售額 127 億元、 同比+70%， 1-4 月累計銷售 229.3 億元、 同比+31%4 月公司實現(xiàn)簽約金額 126.6 億元，環(huán)比+117.3%，同比+70.3%，漲幅較上月提升 24.9pct， 大幅高于克爾瑞主流 50 房企 4 月單月平均同比+23.9%； 實現(xiàn)簽約面積 41.5 萬平米，環(huán)比+81.4%，同比+53.1%，漲幅較上月下降 11.6pct， 表現(xiàn)優(yōu)于我們高頻跟蹤的 45 城 4 月成交面積同比+34.2%；銷售均價 30,528 元/平米，環(huán)比+19.8%，同比+11.2%。 1-4 月公司累計實現(xiàn)簽約金額 229.3 億元，同比+31.4%，完成年初銷售計劃 22.7%； 累計實現(xiàn)簽約面積 83.1 萬平方米，同比+28.0%。累計銷售均價 27,589 元/平米，較 18 年均價上漲 3.4%。 鑒于公司土儲 75%位于強一二線城市，并且京內(nèi)土儲占比總土儲 31%，在當前一二線市場持續(xù)回暖背景下，預計 19 年全年去化或超預期。

北京國改重要標的，積極探索多元化激勵機制、 京內(nèi)國資整合優(yōu)勢突出

18 年以來，北京市政府接連出臺國改三年行動計劃及配套文件，北方華創(chuàng)股權(quán)激勵計劃獲批， 電子城股權(quán)激勵草案出臺， 北京國改推進速度明顯加快。而一方面，首開股份曾先后推出過兩輪現(xiàn)金激勵方案，屬于國企中較早探索多元化激勵機制的企業(yè)，可以說公司天生具備市場化改革基因；另一方面，公司在總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入和凈利潤等各項指標上面均遙遙領(lǐng)先于其他北京國資房企，賦予其在 14 家北京國資房企的橫向整合中擁有明顯優(yōu)勢，近期首開集團合并房地集團也或預示整合的開始，公司有望進一步擴充京內(nèi)優(yōu)質(zhì)土儲。

投資建議： 4 月銷售靚麗，京國改重要標的， 重申“強推”評級

首開股份作為北京市屬國資房企，在北京國改加快背景下，依靠較為豐富的激勵計劃經(jīng)驗及京內(nèi)國資整合中的顯著優(yōu)勢， 料將是京國改重要標的；公司自2007 年重組上市之后積極變革，深耕北京、并積極京外擴張，推動銷售快增，成為國內(nèi)首家千億地方國資房企；目前公司布局以強一二線為主，并屬北京土儲之王，一二線成交復蘇賦予其較強銷售彈性。我們維持預測公司 2019-20 年每股收益 1.41、 1.63 元， 對應(yīng) 19 年 PE 為 6.3 倍， NAV 折價達 55%，按 19 年目標 PE9.0 倍， 維持目標價 12.67 元，重申“強推” 評級。

風險提示：房地產(chǎn)市場調(diào)控政策超預期收緊以及行業(yè)資金放松不及預期。