中海達(300177)

公司一季報營收符合市場預期

公司于近日發(fā)布一季度業(yè)績報告稱，公司一季度營業(yè)收入為2.7億元，較上年同期增12.42%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為2236.74萬元，較上年同期增4.92%；基本每股收益為0.05元。公司一季度業(yè)績靠近預告區(qū)間上限，增長符合預期。

在手合約推動營收穩(wěn)步增長，毛利率保持穩(wěn)定

今年以來公司聚焦于北斗衛(wèi)星導航產業(yè)，以提供北斗+精準位置應用解決方案為主線條，重點發(fā)展測繪地理信息、無人智能載體、智慧場景應用、軍品四大業(yè)務領域，著力構建時空大數據生態(tài)鏈。本季度公司在這四大業(yè)務領域實現(xiàn)了穩(wěn)步發(fā)展，取得良好的經營成果，特別是在軍品業(yè)務方面取得了重大的市場突破——子公司武漢海達數云技術有限公司與特殊機構客戶簽訂了軍用三維激光勘測設備的銷售合同，合同金額超過5000萬元，從而帶動整體營收同比增加12%。本季度公司毛利維持在50%以上，營業(yè)利潤同比增長64%，而管理研發(fā)費用同比增長26%，銷售費用同比增長24%，財務費用由于銀行貸款利息費用增加導致同比增加88%，所以凈利潤同比增長只有5%左右。不過公司在時空數據、智慧城市、科技旅游、軍品等領域已簽訂的尚未實施完畢的相關業(yè)務合同總計約6.5億元，隨著各項業(yè)務合同確認落地，公司凈利潤有望保持穩(wěn)定增長。此外公司一季度商譽較年初增加7836萬元，增幅42.45%，主要是收購中銘高科所致。

加強高精度定位產品研發(fā)，積極拓展無人駕駛領域業(yè)務

公司的主打產品“全球精度”星基增強實時高精度定位服務系統(tǒng)的研發(fā)和產業(yè)化已經取得了實質性進展，現(xiàn)已在廣州建立兩個數據處理中心，并在國內外布設了約100多個站點。經過了近一年的軟件優(yōu)化，系統(tǒng)總體指標達到了設計要求，定位精度和可靠性滿足高精度定位用戶需求；在無人駕駛領域，公司聚焦組合導航算法、北斗高精度導航芯片、三維激光、“全球精度”系統(tǒng)及CORS地基增強站、全頻段組合天線等核心產品——無人機、無人船、無人農機、無人物流車的技術研發(fā)，與百度公司、上汽集團、中國聯(lián)通等大企業(yè)的相關合作正加快推進，向相關行業(yè)的廠商提供車載高精度定位傳感器、測量型組合天線、高精度導航地圖前端數據采集系統(tǒng)、眾包采集裝備及后端數據處理系統(tǒng)等產品的開發(fā)、技術支持與服務，并持續(xù)交流并逐步推動示范項目等方面的合作；在軍工領域，公司的軍品重點以軍用測繪儀器、移動測量系統(tǒng)、自準定位定向系統(tǒng)等為主，立足軍民融合，把握部隊需求，跟蹤裝備型號研制，在定位、定向、定姿等軍品領域有望實現(xiàn)持續(xù)性的業(yè)務收獲。

對外加快布局產業(yè)鏈，對內推進股權激勵計劃

今年以來，公司對外通過資本手段進一步夯實產業(yè)鏈布局。包括：出資9975萬元收購深圳中銘高科信息產業(yè)股份有限公司控股權，以其作為公司在華南區(qū)域時空數據領域的業(yè)務平臺；出資1.15億元收購貴州天地通科技有限公司控股權，以其作為公司在西南區(qū)域時空數據領域的業(yè)務平臺；組建廣州星際互聯(lián)科技有限公司，以其作為公司“全球精度”系統(tǒng)的國內運營平臺；完善上游供應鏈，出資1864萬元收購深圳全球星電子有限公司70%的股權，提升了RTK等產品的生產效率。

對內為提高公司核心技術/業(yè)務人員和中高級管理人員的工作積極性，促進公司業(yè)績持續(xù)增長，完善公司的激勵機制，公司向47名高管和核心技術人員授予100萬股股票期權，行權價格為14.90元/股。此次激勵計劃確立了公司整體績效考核目標：2019-2020年度公司營業(yè)收入分別不低于15億元、18億元，同時，公司也配套了嚴格的個人工作目標要求?；诖舜喂炯钣媱澋哪繕藢景l(fā)展戰(zhàn)略和經營形成有效的牽引。

盈利預測

考慮到公司正在加快衛(wèi)星導航、地理信息、海洋聲吶、UWB超寬帶、激光雷達、慣性導航、攝影測量、AR/VR等技術的融合，以北斗+精準定位技術領跑者為己任，從而成為業(yè)內北斗+精準位置應用解決方案的領導者。因此我們看好未來公司三年的業(yè)績穩(wěn)定增長，預計公司在2019~2020年營收為15.59億元、18.40億元和21.53億元，對應的歸母凈利潤為1.28億元、1.62億元和2.00億元，我們給予公司的“增持”評級。

風險提示:RTK產品市場萎縮；軍工訂單延后；無人駕駛領域業(yè)務拓展不及預期。