新華文軒(601811)

公司動(dòng)態(tài)事項(xiàng)

公司公布了2019年一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營收17.09億元，同比增長7.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.17億元，同比增長21.38%。

事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)

受益于增值稅優(yōu)惠政策落地，凈利潤增長較快

2018年6月，財(cái)政部和稅務(wù)總局聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于延續(xù)宣傳文化增值稅優(yōu)惠政策的通知》，繼續(xù)實(shí)施宣傳文化增值稅優(yōu)惠政策，并延期到2020年12月31日?！锻ㄖ芬?guī)定，中小學(xué)教材等書籍在出版環(huán)節(jié)享受增值稅100%先征后退政策，其余類型出版物享受50%先征后退政策。公司一季度凈利潤實(shí)現(xiàn)21.38%的增長主要是因?yàn)?018Q1該優(yōu)惠政策尚未出臺(tái)，而本季度充分享受該政策所致。預(yù)計(jì)Q2公司凈利潤仍將維持較快增長。

一般圖書業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長，“米小圈”系列持續(xù)火爆

公司一般圖書業(yè)務(wù)連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)快速增長，根據(jù)開卷數(shù)據(jù)，公司在全國36家出版集團(tuán)中位列第13位，16/17/18年，公司排名分別增長11/4/2位，增速居全國出版集團(tuán)前列。2018年，公司一般圖書經(jīng)營利潤首次突破1億元。公司新書表現(xiàn)較為出色，2018年新書出版品種同比增長20%，銷售碼洋同比增長128%。公司旗下四川少兒出版社在童書領(lǐng)域具備較強(qiáng)競爭優(yōu)勢(shì)，其推出的“米小圈系列”已經(jīng)成為時(shí)下最火熱的童書系列。截至18年末，“米小圈”系列累計(jì)發(fā)貨數(shù)已超過5000萬冊(cè)，預(yù)計(jì)2018年全年銷售冊(cè)數(shù)約2500萬冊(cè)，約占公司一般圖書銷售量的1/3?！懊仔∪Α毕盗袩岫燃颁N量持續(xù)提升一方面是因?yàn)椤睹仔∪ι蠈W(xué)記》系列在2018年開始標(biāo)注不同年級(jí)，進(jìn)一步吸引了家長和少兒讀者的眼球，此外，公司還開發(fā)出“米小圈”系列的眾多衍生圖書，包括《米小圈腦筋急轉(zhuǎn)彎》、《米小圈漫畫成語》等?！懊仔∪Α毕盗性?019年的表現(xiàn)更加強(qiáng)勢(shì)，根據(jù)開卷數(shù)據(jù)最新一期的少兒類圖書零售榜單Top30（2019年4月），“米小圈”系列在其中占據(jù)18個(gè)席位，占比過半；而在網(wǎng)絡(luò)零售渠道（3月），“米小圈”系列直接占據(jù)了銷量Top10，完成霸榜。此外，公司在2018年8月還推出了《米小圈》期刊，首期發(fā)行量即超過8萬冊(cè)，到了2019年1月，新一期期刊發(fā)行量已增長至14.8萬冊(cè)。

教材教輔業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，行業(yè)景氣度向好

2018年，公司教材教輔出版、發(fā)行業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入13.46、40.15億元，同比增長14.74%、8.81%。業(yè)務(wù)增長主要受益于學(xué)生數(shù)的增長以及學(xué)生課外讀物等出版品目的增加。2019年，公司將持續(xù)受益于學(xué)生數(shù)的增長，而近期文化紙價(jià)格的回落有望帶動(dòng)公司毛利率提升。此外，“三科教材統(tǒng)編化”對(duì)今后四川省教材出版的市場(chǎng)份額會(huì)有一定的影響，而我們認(rèn)為，考慮到公司與人教社簽有租型代理協(xié)議，且在“三科”教材中公司僅《歷史》一個(gè)科目擁有自有版權(quán)的教材以及部分省內(nèi)市場(chǎng)份額，在“三科”教材切換到“人教版”后，公司教材出版業(yè)務(wù)（包括租型）所占有的市場(chǎng)份額還將有所擴(kuò)大，對(duì)公司而言，此事整體上利大于弊。

盈利預(yù)測(cè)與估值

公司各業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，一般圖書出版業(yè)務(wù)發(fā)展較快。其他短期催化劑還包含紙價(jià)下滑、投資業(yè)務(wù)享受科創(chuàng)板情緒催化等。預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸屬于母公司股東凈利潤分別為10.79億元、11.72億元和12.71億元；EPS分別為0.87元、0.95元和1.03元，對(duì)應(yīng)PE為14.07、12.95和11.94倍，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加??；原材料價(jià)格波動(dòng)；參與政府招標(biāo)失敗