新大陸(000997)

國(guó)內(nèi)金融 IT 領(lǐng)軍，治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化，進(jìn)入加速成長(zhǎng)期。 新大陸數(shù)字技術(shù)股份有限公司成立于 1994 年， 2000 年在深圳證券交易所掛牌上市。公司堅(jiān)持自主研發(fā)，積累了在二維碼識(shí)別技術(shù)和 POS 設(shè)備領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)。 2015 年，公司開啟數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)服務(wù)商轉(zhuǎn)型，商業(yè)模式豐富的同時(shí)切入千億市場(chǎng)，現(xiàn)已進(jìn)入財(cái)務(wù)驗(yàn)證階段。并且， 2018 年對(duì)核心高管和技術(shù)人員的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃落地，治理結(jié)構(gòu)改善后大幅提升團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力。 2018 年金融數(shù)據(jù)服務(wù)相關(guān)收入達(dá)1.88 億元，同比增長(zhǎng) 193.06%， 2019Q1 剔除房地產(chǎn)后整體歸母凈利潤(rùn)為2.46 億元，同比增長(zhǎng) 48.63%，利潤(rùn)增長(zhǎng)有望進(jìn)入加速期。

第三方支付競(jìng)爭(zhēng)格局改善，數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng) SaaS 生態(tài)成發(fā)力點(diǎn)， Square 佐證業(yè)務(wù)模式及前景。 1）自 2015 年央行開始收緊對(duì)第三方支付機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，而全國(guó)銀行卡消費(fèi)業(yè)務(wù)量在 2018 年達(dá)到 92.76 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 35.08%。另外，隨著“斷直連”時(shí)代來(lái)臨，互聯(lián)網(wǎng)巨頭受壓制，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善。合規(guī)經(jīng)營(yíng)企業(yè)在經(jīng)歷嚴(yán)厲的監(jiān)管環(huán)境以后將享受“剩者紅利”。 2）“ 96 費(fèi)改”后收單行業(yè)利潤(rùn)空間收窄，公司坐擁百萬(wàn)商戶數(shù)據(jù)資源， SaaS 增值服務(wù)極大提升客戶粘性和流量?jī)r(jià)值。公司線上數(shù)據(jù)風(fēng)控金融產(chǎn)品占比不斷提升，經(jīng)歷極端環(huán)境考驗(yàn)后有望加速放量，成功切入金融助貸服務(wù)千億市場(chǎng)。3）隨著 Square 近年交易流水增長(zhǎng)和商業(yè)模式升級(jí)，資本市場(chǎng)逐步認(rèn)可其價(jià)值、給予近 10x PS 估值，佐證數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)模式的價(jià)值及前景。

物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代加速 IT 建設(shè)，卡位“數(shù)字公民” 身份應(yīng)用網(wǎng)絡(luò)， 開啟新藍(lán)海。全球物聯(lián)網(wǎng)大時(shí)代來(lái)臨， 2018 年國(guó)內(nèi) 5G 開始預(yù)商用。為保障“數(shù)字中國(guó)”，后續(xù)信息化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還有望加速。而“數(shù)字中國(guó)”是新時(shí)代國(guó)家信息化發(fā)展的新戰(zhàn)略，涵蓋各領(lǐng)域信息化建設(shè)。公司與公安部合力打造“互聯(lián)網(wǎng)+”可信身份認(rèn)證平臺(tái)（簡(jiǎn)稱“ CTID 平臺(tái)”），為民眾提供開通身份證網(wǎng)上功能服務(wù)。公司是 CTID 二維碼芯片和識(shí)讀引擎的核心供應(yīng)商，也是二維碼技術(shù)的核心輸出方，有望主導(dǎo)幾十億規(guī)模的藍(lán)海市場(chǎng)。

2019 年目標(biāo)市值為 261 億元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。 根據(jù)關(guān)鍵業(yè)務(wù)假設(shè)，預(yù)計(jì) 2019-2021 年?duì)I業(yè)收入分別為 75.83 億、 97.56 億和 122.44億，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)分別為 7.65 億、 10.12 億和 13.04 億。未來(lái)三年凈利潤(rùn)C(jī)AGR 為 31%，考慮收單及增值業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)以及“數(shù)字公民”計(jì)劃有望打開藍(lán)海市場(chǎng)，給予 PEG=1.1，即 2019 年目標(biāo)市值為 261 億元，對(duì)應(yīng) PE 34x。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵假設(shè)與實(shí)際情況不符。