金固股份(002488)

事件

公司于2019年5月9日發(fā)布回購(gòu)方案：擬使用自有資金或自籌資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司部分社會(huì)公眾股份（A股），本次回購(gòu)資金總額不低于2億元（含），且不超過4億元（含），回購(gòu)價(jià)格不超過16.00元/股（含）；若按本次回購(gòu)資金總額上限、回購(gòu)價(jià)格上限進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)回購(gòu)股份總額約為25,000,000股，約占目前公司總股本的2.47%。本次回購(gòu)股份的實(shí)施期限為自公司股東大會(huì)審議通過本次回購(gòu)方案之日起12個(gè)月內(nèi)。

點(diǎn)評(píng)

堅(jiān)定看好公司“制造業(yè)+汽車后市場(chǎng)服務(wù)”兩翼發(fā)展前景。本次回購(gòu)目的及用途在于：基于對(duì)未來發(fā)展前景的信心和內(nèi)在投資價(jià)值的認(rèn)可，結(jié)合公司的經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況以及未來的盈利能力，公司擬以自有資金或自籌資金回購(gòu)公司股份，以推進(jìn)公司股價(jià)與內(nèi)在價(jià)值相匹配。

制造業(yè)務(wù)：鋼輪毛利率穩(wěn)定，EPS環(huán)保高端設(shè)備高速增長(zhǎng)。鋼輪制造業(yè)務(wù)周期性強(qiáng)，2018年汽車行業(yè)景氣度低迷，而公司鋼輪業(yè)務(wù)銷售接近持平（2018全年板塊營(yíng)收13.9億元，同比-1%），客戶結(jié)構(gòu)合理、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)；2018年鋼輪毛利率維持20%+，體現(xiàn)公司在該領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。EPS環(huán)保高端設(shè)備市場(chǎng)容量近百億，公司通過美國(guó)TMW公司掌握核心技術(shù)，稀缺性強(qiáng)，2018全年板塊營(yíng)收突破1.5億元（同比+44%），毛利率高達(dá)48%，預(yù)計(jì)未來1-2年維持高速增長(zhǎng)。

汽車后市場(chǎng)新零售業(yè)務(wù)：“新康眾+汽車超人”行業(yè)數(shù)字化先行者。2018年，公司將旗下汽車超人營(yíng)收占比較大的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)與阿里巴巴天貓車站、康眾汽配相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略重組，成立“新康眾”；戰(zhàn)略合并后，新康眾主要通過提供線上流量和供應(yīng)鏈倉(cāng)配能力成為行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)者；剝離供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)后的汽車超人，通過信息數(shù)字化手段賦能改造線下汽修門店。隨著汽車超人門店不斷擴(kuò)張，技術(shù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)平臺(tái)發(fā)展，汽車新零售模式將賦予該板塊較大彈性；減少供應(yīng)鏈及導(dǎo)流成本投入后，預(yù)計(jì)汽車超人2019全年有望實(shí)現(xiàn)盈利。

投資建議

公司在汽車后市場(chǎng)顯露龍頭價(jià)值，制造端EPS高端環(huán)保設(shè)備高速增長(zhǎng)。盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2019-2021年公司歸母凈利分別為3.0/4.4/5.4億元，EPS分別為0.30/0.44/0.53元，對(duì)應(yīng)PE28/19/16倍。我們采用分部估值法推算，公司目標(biāo)市值150億元（鋼輪制造24億元/環(huán)保設(shè)備40億元/汽車新零售86億元），維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14.83元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；車市下行風(fēng)險(xiǎn)；汽車后市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。