南鋼股份(600282)

事件概要：公司發(fā)布公告，擬向控股股東南京鋼聯(lián)發(fā)行股份購(gòu)買南京南鋼產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司（“南鋼發(fā)展”） 38.72%股權(quán)、 南京金江冶金爐料有限公司（“金江爐料”） 38.72%股權(quán)， 本次交易經(jīng)除息調(diào)整后的發(fā)行價(jià)格為 3.39 元/股，交易標(biāo)的預(yù)估值及擬定價(jià)尚未確定。 交易完成后，標(biāo)的公司將成為上市公司全資子公司。該方案需提交中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核，并取得核準(zhǔn)后方可實(shí)施；

有助于增厚公司業(yè)績(jī)： 通過收購(gòu)上市公司控股子公司的少數(shù)股權(quán)， 公司歸屬于母公司所有者的凈資產(chǎn)及凈利潤(rùn)將得以提高，有利于增厚上市公司盈利，保護(hù)股東利益。 2018 年公司歸母凈利潤(rùn)為 40.08 億元， 少數(shù)股東損益共計(jì) 7.33 億元， 其中南鋼發(fā)展和金江爐料分別為 6.61 億元和 0.44 億元。假設(shè)方案順利落地，以去年為例，歸母凈利潤(rùn)增厚比例為 17.6%。 另外本次發(fā)行完成后，南京鋼聯(lián)認(rèn)購(gòu)的上市公司新增股票自本次發(fā)行結(jié)束之日起 3 年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，體現(xiàn)了控股股東對(duì)上市公司信心；

公司盈利能力相比行業(yè)更顯穩(wěn)?。?隨著去年四季度以來行業(yè)供給端限制性政策的減弱，造成鋼鐵產(chǎn)量不斷創(chuàng)新高，與此同時(shí)需求顯示更具韌性，進(jìn)退之間庫(kù)存保持正常去化速度，鋼鐵盈利合理回歸后絕對(duì)水平依然處于高位。 前期行業(yè)一季報(bào)陸續(xù)公布，數(shù)據(jù)基本符合行業(yè)態(tài)勢(shì)，在高基數(shù)以及鐵礦石價(jià)格大幅抬升階段性侵蝕鋼企利潤(rùn)的背景下， 行業(yè)普遍回落幅度較大，更多為之前超高盈利向正常盈利進(jìn)行回歸。 南鋼 2019 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 118.16 億元，同比增長(zhǎng) 14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 8.37 億元，同比減少 17%， 業(yè)績(jī)回落幅度低于行業(yè)平均水平， 體現(xiàn)了公司產(chǎn)品和品牌效力；

未來發(fā)展方向—?jiǎng)?chuàng)新、智慧、轉(zhuǎn)型： 公司以“兩化融合”為手段、“ JIT+C2M”模式為基礎(chǔ)，加快工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，持續(xù)提升智能制造能力， 2018 年公司以“ JIT+C2M”模式配送的鋼材產(chǎn)品達(dá)到 98.7 萬噸，同比增長(zhǎng) 50.7%，品種覆蓋船板、風(fēng)塔鋼、橋梁鋼、高強(qiáng)鋼等主要品種。 在做強(qiáng)鋼鐵主業(yè)的同時(shí)，依靠復(fù)興專業(yè)的投資平臺(tái)，公司未來將重點(diǎn)發(fā)展新材料、智能制造等與主業(yè)關(guān)聯(lián)互補(bǔ)性更強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)， 推動(dòng)新產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目落地及加強(qiáng)投后管理，盡快形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)，相比傳統(tǒng)鋼企，估值溢價(jià)將逐步體現(xiàn)；

投資建議： 通過發(fā)行股份收購(gòu)控股子公司少數(shù)股權(quán)，將基本消除少數(shù)股東損益影響，增厚上市公司盈利。 公司一季度業(yè)績(jī)較行業(yè)表現(xiàn)更顯穩(wěn)健，體現(xiàn)了公司作為中厚板龍頭企業(yè)的產(chǎn)品和品牌效力。 同時(shí)轉(zhuǎn)型升級(jí)潛力巨大，是相比其他鋼企未來差異化發(fā)展的亮點(diǎn)。 預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年 EPS 分別為 0.71 元、0.81 元和 0.84 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 5.5X、 4.8X 和 4.6X，維持“增持”評(píng)級(jí)；

風(fēng)險(xiǎn)提示事件： 交易可能被暫停、終止或取消風(fēng)險(xiǎn)， 宏觀經(jīng)濟(jì)回落，供給端釋放超預(yù)期。