航天發(fā)展(000547)

事件

20日，公司發(fā)布2018年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入35.16億元，同比增長41.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.48億元，同比增長59.34%。

點評

內(nèi)生外延雙輪驅動，營收凈利獲較快增長

2018年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.16億元，同比增長41.15%，營收增長的主要驅動因素為南京長峰、仿真公司、歐地安、重慶金美等各子公司營收的內(nèi)生增長，尤其是南京長峰子公司江蘇大洋營收增速較高；實現(xiàn)歸母凈利潤4.48億元，同比增長59.34%，利潤增長的主要驅動因素為南京長峰、仿真公司、歐地安利潤的內(nèi)生增長以及外延并購銳安科技、壹進制和航天開元帶來的外延增長。

公司未來仍將進一步進行外延并購，完善產(chǎn)業(yè)布局。一是網(wǎng)絡信息安全領域，積極推進對銳安科技股權的收購，盡快取得銳安科技的控制權，推動設立航天科工網(wǎng)絡信息安全研究院，統(tǒng)籌網(wǎng)絡信息安全板塊整體發(fā)展，利用航天科工優(yōu)勢創(chuàng)建網(wǎng)信安全產(chǎn)業(yè)國家隊；二是微系統(tǒng)領域，加速推進產(chǎn)業(yè)布局及產(chǎn)業(yè)鏈延伸，積極推進射頻微系統(tǒng)研發(fā)及生產(chǎn)線建設，形成系統(tǒng)方案解決能力，構建具有行業(yè)影響力的產(chǎn)業(yè)板塊。

國內(nèi)電子藍軍龍頭，充分受益于實戰(zhàn)化練兵帶來的需求增長

報告期內(nèi)，公司電子藍軍業(yè)務取得重大突破，順利完成某型輻射源系統(tǒng)交付，成功中標軍方電子特性模擬設備研制項目，進一步鞏固在內(nèi)場仿真、有源靶標等領域的市場優(yōu)勢；深入開展藍軍對抗體系建設方案論證和項目爭取工作，成為系統(tǒng)總體單位，核心競爭能力得到大幅提升。

實戰(zhàn)化練兵提升復雜戰(zhàn)場環(huán)境構建需求，對電子藍軍需求日趨增加。公司子公司南京長峰作為電子藍軍領域龍頭將充分受益于實戰(zhàn)化練兵帶來需求增長，預計電子藍軍業(yè)務未來仍將保持較快增長。

收購銳安科技等三家公司股權，打造網(wǎng)絡安全國家隊

公司在2018年完成對銳安科技43.34%股權、壹進制100%和航天開元100%股權的收購，初步完成網(wǎng)絡信息安全板塊布局。銳安科技主營業(yè)務包括信息安全、政府和企業(yè)大數(shù)據(jù)服務兩大板塊，壹進制主營業(yè)務為數(shù)據(jù)安全、業(yè)務連續(xù)性管理類軟件開發(fā)，航天開元主要從事電子政務領域。三家公司優(yōu)勢互補，共同打造網(wǎng)絡安全領域國家隊。

公司未來將立足國家網(wǎng)絡安全需求，重點以公安部網(wǎng)絡安全需求為牽引，同步輻射軍隊、大型企業(yè)集團等單位，打造具備網(wǎng)絡安全部分細分領域核心技術的國內(nèi)一流網(wǎng)絡安全服務供應商。未來幾年內(nèi)行業(yè)內(nèi)將誕生數(shù)千億元市場規(guī)模，并隨著5G和人工智能技術發(fā)展不斷增長，公安大數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡可視化、網(wǎng)絡安全、數(shù)據(jù)安全、電子政務等相關市場將進入快速發(fā)展期。

微系統(tǒng)公司高起點建設，蓄勢待發(fā)

報告期內(nèi)，公司聯(lián)合航天科工集團下屬單位投資10億設立微系統(tǒng)技術公司。公司微系統(tǒng)業(yè)務發(fā)展取得良好開端，初步形成系統(tǒng)級芯片、組件和復雜微系統(tǒng)的自主研發(fā)能力，打造高密度寬帶多頻收發(fā)微系統(tǒng)等典型產(chǎn)品，為用戶單位提供一體化解決方案，受到多家用戶單位的認可并達成合作。

未來，公司將按照集團公司戰(zhàn)略部署，積極承擔集團公司內(nèi)部項目，為電子產(chǎn)品的微小型化、芯片化、射頻綜合化、電子集成化提供支撐，快速形成具有自主知識產(chǎn)權的典型產(chǎn)品并實現(xiàn)應用，奠定行業(yè)內(nèi)技術領先優(yōu)勢；另外，公司將積極探索5G通信、衛(wèi)星通訊、智慧城市、物聯(lián)網(wǎng)等領域需求，研制并生產(chǎn)射頻芯片、器件、組件及復雜微系統(tǒng)。公司通過發(fā)展新一代微系統(tǒng)技術，服務于集團公司轉型升級，同時積極拓展外部市場，力爭樹立行業(yè)領先地位。

航天科工集團持股比例偏低，不排除通過增持或注入資產(chǎn)的方式提升對公司的控制力

公司控股股東為航天科工集團，目前持股比例為8.99%，防御院、航天科工資產(chǎn)管理公司、晨光創(chuàng)投、航信基金為航天科工集團關聯(lián)方。目前，航天科工集團及其關聯(lián)方持股比例為20.89%，未來不排除通過增持或注入集團內(nèi)資產(chǎn)的方式增強對航天發(fā)展的控制力。

盈利預測與投資建議：航天科工新產(chǎn)業(yè)平臺地位優(yōu)勢顯著，三大新興維持“買入”評級

公司電子藍軍、網(wǎng)絡安全與微系統(tǒng)三大新產(chǎn)業(yè)快速推進，業(yè)績保持較高增速，發(fā)展前景廣闊；軍用通信與電磁安防兩大傳統(tǒng)業(yè)務行業(yè)地位突出，有望持續(xù)穩(wěn)定增長；作為航天科工集團重要的資本運作平臺，集團內(nèi)優(yōu)質資產(chǎn)注入可期。預計公司2019年至2021年的歸母凈利潤分別為5.67、6.79、8.23億元，同比增長分別為26.44%、19.75%、21.26%，相應19至21年EPS分別為0.35、0.42、0.51元，對應當前股價PE分別為31、26、21倍，維持“買入”評級。