香飄飄(603711)

事件

香飄飄發(fā)布 2019 第一季度業(yè)績(jī)快報(bào)

2019 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 8.37 億元，同比增長(zhǎng) 28.26%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn) 0.52 億元，同比增長(zhǎng) 83.61%。 基本每股收益 0.12 元，同比增長(zhǎng) 71.43%。

簡(jiǎn)評(píng)

利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)成本得以改善，銷售效率全面優(yōu)化

公司發(fā)布 2019 年第一季度報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 8.37 億元，同比增長(zhǎng) 28.26%， 主要在于公司水果茶和經(jīng)典系列奶茶在一二月春節(jié)期間增長(zhǎng)比較多， 草根調(diào)研顯示， 新產(chǎn)品水果茶一季度實(shí)現(xiàn)收入 1.7 億。 歸母凈利潤(rùn)總額 5196.41 萬元，同比增長(zhǎng) 83.61%， 增長(zhǎng)的原因主要在于毛利潤(rùn)的大幅提高， 去年推出的新產(chǎn)品液體奶茶和水果茶，后期規(guī)模化效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，降低了營(yíng)業(yè)成本。 理財(cái)收益增加，導(dǎo)致投資收益增加 177.99 萬元至 231.5 萬（同比+332.56%），也對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生了正面影響；此外， 銷售費(fèi)用 2.08 億元， 相比于營(yíng)收增速（ +28.26%） 較慢， 增長(zhǎng) 17.59%，其增長(zhǎng)主要來自運(yùn)費(fèi)、營(yíng)銷費(fèi)用的增加。

另外，公司總資產(chǎn)為 33.74 億， 同比增長(zhǎng) 1.04%；歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為 22.95 億元， 同比增長(zhǎng) 3.63%，主要來源于利潤(rùn)的增加，導(dǎo)致未分配利潤(rùn)增加； 公司規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，杠桿率下降，有利于公司長(zhǎng)效發(fā)展。

毛利率提升顯著

公司 2019 年一季度的毛利率為 39.16%，同比增長(zhǎng) 3.62pct； 凈利率為 6.21%，同比增加 1.87pct。毛利率的提升主要在于新產(chǎn)品水果茶產(chǎn)能釋放，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，水果茶毛利率迅速提升至 30%以上。 銷售費(fèi)用率為 24.86%， 同比大幅下降 2.26pct， 推著新產(chǎn)品已打開市場(chǎng)，銷售效率的改善， 直接正向作用于凈利率。 另外，報(bào)告期內(nèi)， 公司股份支付確認(rèn)增加，導(dǎo)致管理費(fèi)用率同比+0.61pct至 5.34%。電子承兌匯票貼現(xiàn)利息支出增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.32pct 至 0.03%， 營(yíng)收增加帶來的稅金及附加費(fèi)率同比+0.36pct至 1.11%，和研發(fā)物料增加導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用率同比+0.06pct 至0.36%，也對(duì)凈利率造成了一定幅度的負(fù)面影響。

產(chǎn)能不斷擴(kuò)張

4 月 20 日公司發(fā)布公告，預(yù)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過 87,000.00 萬元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部投資于成都年產(chǎn) 28 萬噸無菌灌裝液體奶茶項(xiàng)目、天津年產(chǎn) 11.2 萬噸無菌灌裝液體奶茶項(xiàng)目。公司新產(chǎn)品目前供不應(yīng)求，預(yù)計(jì)未來隨著產(chǎn)能大幅度的提升，公司業(yè)績(jī)彈性空間加大。

盈利預(yù)測(cè)：

隨著 18 年的新產(chǎn)品果汁茶市場(chǎng)供不應(yīng)求，加之去年新產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，形成規(guī)模效應(yīng)，消費(fèi)者認(rèn)知提高，新品的推廣和弱勢(shì)市場(chǎng)的擴(kuò)展有望對(duì)未來業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。持續(xù)預(yù)計(jì) 2019-2021 年公司凈利潤(rùn) 434.76， 535.33和 639.64 百萬元，對(duì)應(yīng) EPS 為 1.04,1.28 和 1.53 元/股， PE 分別為 28.68,23.29 和19.49。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

產(chǎn)品質(zhì)量安全控制風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品季節(jié)性突出的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)銷模式的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品被仿冒的風(fēng)險(xiǎn)。