三一重工(600031)

事件：公司發(fā)布回購(gòu)預(yù)案，擬以不低于人民幣8億元且不超過(guò)10億元的自有資金回購(gòu)公司發(fā)行的A股股票，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)14元/股，本次回購(gòu)的股份擬用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)。

投資要點(diǎn)

回購(gòu)彰顯發(fā)展信心，在手現(xiàn)金體現(xiàn)資金實(shí)力

按回購(gòu)資金總額上限人民幣10億元、回購(gòu)價(jià)格上限14元/股進(jìn)行測(cè)算，若全部以最高價(jià)回購(gòu)，預(yù)計(jì)最大回購(gòu)股份數(shù)量約為7143萬(wàn)股，約占公司截至目前已發(fā)行總股本的0.85%；公司目前估值已接近底部區(qū)域，通過(guò)此次回購(gòu)有望釋放積極信號(hào)。

此次回購(gòu)預(yù)案，公司以自有資金主動(dòng)回購(gòu)公司股份，是基于對(duì)未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心和對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，并結(jié)合公司目前經(jīng)營(yíng)情況及財(cái)務(wù)狀況等因素，以推進(jìn)公司股價(jià)與內(nèi)在價(jià)值相匹配。從2016年以來(lái)，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流進(jìn)入了健康增長(zhǎng)通道，從最新的情況來(lái)看，2019Q1公司的貨幣資金已達(dá)154億，再創(chuàng)歷史新高，在手現(xiàn)金充足。

擬進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)綁定高管團(tuán)隊(duì)，促長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展

同時(shí)預(yù)案也指出，本次回購(gòu)的股份擬用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)，預(yù)計(jì)將在本次回購(gòu)?fù)瓿芍?6個(gè)月內(nèi)進(jìn)行。從公司歷次的股權(quán)激勵(lì)情況來(lái)看，激勵(lì)對(duì)象都是面向中高級(jí)管理人員和核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員，并且激勵(lì)人數(shù)在總?cè)藬?shù)中的占比在提高（由7%擴(kuò)大至12%）；此外，公司在2016年底實(shí)施的激勵(lì)方案將于2021年到期，我們認(rèn)為公司有望在2020年或2021年推出新的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以維持高管隊(duì)伍的穩(wěn)定，保障公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定健康運(yùn)行，促進(jìn)長(zhǎng)期發(fā)展。

行業(yè)景氣度將持續(xù)，份額超預(yù)期提升+全球化邏輯開(kāi)始兌現(xiàn)提升估值水平

寬松政策和環(huán)保核查趨嚴(yán)加快更新需求釋放，工程機(jī)械行業(yè)景氣度將持續(xù)，起重機(jī)、混凝土機(jī)接力挖機(jī)高增長(zhǎng)。公司作為行業(yè)龍頭，挖掘機(jī)性能已與卡特同處于世界第一梯隊(duì)，服務(wù)質(zhì)量也明顯優(yōu)于其他品牌，2019年以來(lái)大中小挖、起重機(jī)等各機(jī)型市占率均實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，出口也持續(xù)高增長(zhǎng)。高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+規(guī)模效應(yīng)+出口高增長(zhǎng)將持續(xù)為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性，全球競(jìng)爭(zhēng)力逐步體現(xiàn)帶來(lái)估值溢價(jià)，我們繼續(xù)看好公司雙擊機(jī)會(huì)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們繼續(xù)看好三一作為工程機(jī)械龍頭的行業(yè)地位：第一、全系列產(chǎn)品線競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、龍頭集中度不斷提升；第二、出口不斷超預(yù)期，全球布局最完善；第三、行業(yè)龍頭估值溢價(jià)；第四、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和現(xiàn)金流持續(xù)變好。我們預(yù)計(jì)公司2019-21年凈利潤(rùn)分別為101億、115億、125億，對(duì)應(yīng)PE分別為9、8、8倍，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們給予目標(biāo)估值15倍PE，對(duì)應(yīng)市值1515億，目標(biāo)價(jià)18元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游基建房地產(chǎn)增速低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局激烈導(dǎo)致盈利能力下滑