平治信息(300571)

18年業(yè)績基本符合預(yù)期，19年Q1同比穩(wěn)定增長。公司18年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.62億元，同比減少5.28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.97億元，同比增長101.35%，我們認(rèn)為18年業(yè)績基本符合預(yù)期，公司依托高效、專業(yè)的運(yùn)營管理團(tuán)隊(duì)，內(nèi)容及營銷推廣上的優(yōu)勢，以及持續(xù)創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式，不斷加大內(nèi)容版權(quán)和研發(fā)投入，加快渠道拓展，不斷打造價(jià)值IP，構(gòu)建泛娛樂新生態(tài)，推動(dòng)了公司業(yè)務(wù)的快速穩(wěn)定增長。另外公司19年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.63億元，同比減少30.14%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.58億元，同比增長20.25%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，我們認(rèn)為營業(yè)收入同比下滑主要是CPS模式收入占比持續(xù)提升所致，歸母凈利潤相較于之前業(yè)績預(yù)告，略低于下限，主要由于受到了免費(fèi)閱讀模式的部分沖擊。

CPS模式助力移動(dòng)閱讀業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，用戶ARPU值有望進(jìn)一步提升。截止18年末，公司已先后組建了超閱小說、盒子小說等在內(nèi)的近100個(gè)原創(chuàng)閱讀站，迅速占領(lǐng)渠道和作者資源，實(shí)現(xiàn)內(nèi)容和渠道的雙拓展，全平臺(tái)累計(jì)點(diǎn)擊量過億IP近三十部。另外公司目前擁有CPS模式的自媒體近30萬家，依托“麥睿登”和“杭州有書”強(qiáng)大的渠道優(yōu)勢和平臺(tái)輻射范圍，作品受眾面相對于從前呈幾何級數(shù)增長，有望持續(xù)推動(dòng)公司移動(dòng)閱讀業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。在不斷提升用戶范圍的同時(shí)，公司不斷探索圍繞IP為核心的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)立體化產(chǎn)業(yè)發(fā)展新路徑，加快作品IP全版權(quán)運(yùn)作，用戶ARPU有望進(jìn)一步提升。

收購兆能布局智慧家庭產(chǎn)品和5G通信衍生市場，尋找新的利潤增長點(diǎn)。公司以現(xiàn)金支付1.12億元收購深圳兆能51%股權(quán)，布局智慧家庭產(chǎn)品和5G通信衍生市場，標(biāo)的公司截至2019年2月末，在手訂單超過26億元，2019-2021年承諾扣非歸母凈利潤分別不低于2850萬、3750萬、4320萬，我們認(rèn)為本次收購將助力公司1、拓寬渠道流量入口，幫助公司快速占據(jù)智慧家庭設(shè)備的流量入口，切入用戶需求，增強(qiáng)公司競爭力；2、增加利潤增長點(diǎn)，增強(qiáng)公司的盈利能力；3、有利于公司技術(shù)和市場積累，完善智慧家庭產(chǎn)品和5G通信衍生市場的布局，另外我們認(rèn)為公司完成業(yè)績情況有望持續(xù)超業(yè)績對賭，并購標(biāo)的有望成為未來公司業(yè)績的主要增長點(diǎn)。

盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.61、9.41、10.29億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.64、3.09、3.42億元，EPS為2.20、2.56、2.84元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為20、17、16X，公司收購兆能有利于拓展流量入口，布局智慧家庭產(chǎn)品及5G通信衍生市場增加新的業(yè)績增長點(diǎn)，看好公司發(fā)展前景，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：移動(dòng)閱讀市場付費(fèi)閱讀模式受到免費(fèi)模式?jīng)_擊的風(fēng)險(xiǎn)；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；并購公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期造生商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。