環(huán)旭電子(601231)

投資要點：

一季報：2019Q1營收76.7億元，同比增長23%；歸母凈利潤2.23億元，同比增長19%。

毛利微降、管理費用及研發(fā)費用上升，毛利率同比下降近0.5pct。2019Q1營收額77億元，同比增長23%，較2018Q4營收增速19.83%有所上升，較2018Q1營收增速-3.77%有很大改善。2019Q1消費性電子產(chǎn)品的收入占比提高，因此毛利率9.9%，同比下滑近0.4%。由于期間費用同比增長較高，期間費用在營收的比重上升0.36%，達到7.65%，造成了第一季度扣費后的凈利潤為1.27億元，較去年同期的1.5億元減少2837萬，同比下降18.20%。

單季投資收益同比大幅增長205%。第一季度持有的交易性金融資產(chǎn)公允價值變動損益以及理財產(chǎn)品的投資收益大幅增加，實現(xiàn)非經(jīng)常損益9568萬元，較去年同期3142萬元同比增長204.51%，對于第一季度的凈利潤貢獻較大。

從AppleWatch到Airpods，環(huán)旭受益于高端可穿戴設(shè)備小型化趨勢。AppleWatch4相比上一代增加心率傳感及摔倒檢測，延續(xù)智能進階之路。隨著Airpods設(shè)計微型化，環(huán)旭電子有望參與下一代AirpodsSip模組制造。環(huán)旭電子將在蘋果最成功的兩大穿戴產(chǎn)品中均占據(jù)主要份額。

加深多產(chǎn)業(yè)鏈、全球化布局。公司歐洲、美洲、國內(nèi)合資廠均處于產(chǎn)能儲備期，全球布局策略明朗化，預(yù)計將于明后年進一步提升市場服務(wù)能力，以爭取更多市場份額。1）配合消費電子客戶建立新產(chǎn)線。2）2019年2月，與高通子公司簽訂合資協(xié)議，擬在巴西投資設(shè)立合資公司，為研發(fā)、制造具有多合一功能的SiP模塊產(chǎn)品，應(yīng)用于智能手機、物聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)設(shè)備；3月發(fā)布的ZenFoneMaxShot及MaxPlus已搭載環(huán)旭與高通合作的第一款QualcommSnapdragonSiP芯片。3）與中科曙光合資成立子公司中科泓泰電子于2019年3月在昆山登記成立，致力于生產(chǎn)安全可控服務(wù)器產(chǎn)品。4）工業(yè)類產(chǎn)品，在墨西哥就近建立生產(chǎn)據(jù)點，服務(wù)新客戶。5）汽車電子，公司在美洲、亞洲已有據(jù)點，在歐洲建設(shè)據(jù)點以更好服務(wù)當(dāng)?shù)乜蛻簟?018年8月，全資孫公司收購收購位于波蘭的標(biāo)的公司ChungHongElectronicsPolandSP.Z.O.O.，加快全球化EMS工廠布局。6）深圳、昆山擴產(chǎn)旨在服務(wù)非SiP客戶。

維持盈利預(yù)測，維持增持評級。2019Q1業(yè)績基本符合預(yù)期。維持2019/2020/2021年歸母凈利潤預(yù)測14.3/15.3/18.3億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2019年P(guān)E21倍，看好公司SiP封裝業(yè)務(wù)發(fā)展及盈利能力提升，維持增持評級。