美亞柏科(300188)

一季度收入快速增長(zhǎng)，毛利率下降與人工費(fèi)用增長(zhǎng)影響業(yè)績(jī)

2019年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.47億元（+33.53%），歸母凈利潤(rùn)-1429.70萬(wàn)元（-376.29%），扣非歸母凈利潤(rùn)-1714.99萬(wàn)元（-809.20%）。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，處于業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間中部。雖然公司收入較上年同期增長(zhǎng)較快，但公司一季度銷(xiāo)售收入占全年收入的比重較低，由于去年公司人員儲(chǔ)備增加，導(dǎo)致一季度公司人員人工等費(fèi)用較上年同期有較大幅度增長(zhǎng)，且公司增加了訂單硬件比重，毛利率有所下降，故一季度公司歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損。

大數(shù)據(jù)信息化業(yè)務(wù)快速拓展，項(xiàng)目形態(tài)變化影響毛利率屬常態(tài)

公司收入占比約30%的大數(shù)據(jù)信息化業(yè)務(wù)由于產(chǎn)業(yè)地位及市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)已由二三線向省部市級(jí)拓展，項(xiàng)目形態(tài)已逐漸由軟件產(chǎn)品向整體解決方案、軟硬件一體化模式轉(zhuǎn)變。為爭(zhēng)取更高的市場(chǎng)份額，而增加硬件比重，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)毛利率下降，符合公司業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，有利于業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。

為滿足戰(zhàn)略發(fā)展需要2018年擴(kuò)大招聘，持續(xù)研發(fā)投入保持競(jìng)爭(zhēng)力

2018年末，公司員工總數(shù)達(dá)2996人，同比增長(zhǎng)25.78%，其中，母公司在職員工數(shù)量同比增長(zhǎng)55.85%，達(dá)1613人，主要子公司在職員工數(shù)量保持穩(wěn)定。研發(fā)費(fèi)用方面，2019Q1較去年同期增加49.07%，主要是由于為保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)加大各產(chǎn)品線研發(fā)投入所致，研發(fā)投入的中長(zhǎng)期回報(bào)值得期待。

央企成為公司實(shí)際控制人，發(fā)展戰(zhàn)略高度協(xié)同

近日，公司獲得央企入股，國(guó)投智能已成為公司實(shí)控人。國(guó)投智能是央企國(guó)家開(kāi)發(fā)投資集團(tuán)的全資子公司，是國(guó)投在互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略投資平臺(tái)?？刂茩?quán)變更后，現(xiàn)有公司團(tuán)隊(duì)持續(xù)開(kāi)展管理。仍超過(guò)30%比例的管理層持股以及約占股本2.08%的股權(quán)激勵(lì)將保持公司管理層和骨干員工的積極性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電子取證、大數(shù)據(jù)等業(yè)務(wù)低于預(yù)期；研發(fā)效率低于預(yù)期。

投資建議：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

預(yù)計(jì)2019-2021年歸母凈利潤(rùn)3.43/4.56/5.97億元，同比增速13/33/31%；攤薄EPS=0.43/0.57/0.75元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=47/41/31x。公司人員與研發(fā)儲(chǔ)備充分，央企控股進(jìn)一步提升綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。