安圖生物(603658)

業(yè)績簡評

公司公布2019年度一季報，報告期公司實現(xiàn)收入5.48億元，同比增長32%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元，同比增長26%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.18億元，同比增長30%。報告期經營活動凈現(xiàn)金流1.09億元，同比下滑3.6%。

整體業(yè)績略超預期。

經營分析

公司報告期末應收賬款3.59億元，存貨2.73億元，規(guī)模和期初基本持平；預收款項2110萬元，下降39%，主要系生化儀器確認收入預收貨款減少。

公司在2018Q1相對較高基數(shù)之上，收入仍然實現(xiàn)超過30%增長，我們估計磁微?；瘜W發(fā)光試劑的銷售增長依然是公司成長的核心驅動力；營業(yè)成本增長30%，銷售費用1.17億元同比增長35%，研發(fā)費用6421萬元同比增長34%，管理費用2926萬元增長46%，公司整體成本和期間費用水平增長與收入增長同步。報告期公司毛利率65.1%，上年年同期64.7%；凈利潤率22.3%，上年同期23.58%，利潤水平基本穩(wěn)定（2018年合并范圍新并入云南安圖久和、洛陽安圖久和遼寧久和暢通等，整體影響不大）。

2019年4月4日，公司公開發(fā)行可轉換公司債券的申請獲得證監(jiān)會審核通過，總規(guī)模不超過68298萬元，用于體外診斷試劑產能擴大、安圖生物診斷儀器產業(yè)園等項目。本次募投項目中建設的生產線主要包括磁微?；瘜W發(fā)光檢測試劑及微生物檢測試劑，磁微粒發(fā)光試劑生產將采用公司自主研發(fā)的全自動包被設備，實現(xiàn)包被全過程的自動化，使公司生產效率得到大幅提高，并有效提升公司產品的精密性和穩(wěn)定性。

盈利調整和投資建議

我們看好公司磁微粒化學發(fā)光、生化分析儀和試劑、微生物檢測與培養(yǎng)等產品線的成長前景，預計2019-2021公司歸母凈利潤分別為7.12、9.14、11.70億元，同比增長26.5%、28.5%、28.0%。

維持“增持”評級。

風險提示

發(fā)行可轉債的利息費用和轉股對未來EPS的潛在攤??；部分區(qū)域降價壓力增加，影響產品毛利率；研發(fā)費用超出預期；市場競爭加??；新產品放量慢于預期；

公司2019年9月2日有2.83億股限售股解禁，占股本67.5%。