在10日國新辦舉行的新聞發(fā)布會上，國家發(fā)改委、央行、財政部、國資委、銀監(jiān)會官員對“債轉(zhuǎn)股”和降杠桿的亮點和難點進行詳細解讀。
新一輪債轉(zhuǎn)股有何亮點？
“債轉(zhuǎn)股”并非新鮮事，早在上世紀(jì)90年代中國就曾實施過。當(dāng)時債轉(zhuǎn)股主要是政策性的，即轉(zhuǎn)股企業(yè)、轉(zhuǎn)股的債權(quán)以及實施機構(gòu)主要由政府確定，債轉(zhuǎn)股涉及的資金也由政府從多個渠道籌集。
國家發(fā)展改革委副主任連維良指出，與上一次不同，本輪債轉(zhuǎn)股最突出的特點就是市場化、法治化。債轉(zhuǎn)股企業(yè)轉(zhuǎn)股的債權(quán)、轉(zhuǎn)股的價格、實施機構(gòu)不由政府確定，而由市場主體自主協(xié)商確定；債轉(zhuǎn)股的資金籌措也以市場化方式籌措為主，各相關(guān)市場主體自主決策、自擔(dān)風(fēng)險、自享收益。

根據(jù)文件，在債轉(zhuǎn)股過程中，政府不承擔(dān)損失的兜底責(zé)任；不能干預(yù)具體事務(wù)；不能確定具體轉(zhuǎn)股企業(yè)，搞“拉郎配”；不得強行要求銀行開展債轉(zhuǎn)股；不得指定轉(zhuǎn)股債權(quán)；不得干預(yù)債轉(zhuǎn)股定價和條件設(shè)定；不得妨礙轉(zhuǎn)股股東行使股東權(quán)利；不得干預(yù)債轉(zhuǎn)股企業(yè)日常經(jīng)營。
一言以蔽之，就是政府不能強制，不能兜底。是不是要債轉(zhuǎn)股，怎么轉(zhuǎn)，由市場主體說了算。
政府在市場化債轉(zhuǎn)股中所能做的，就是制定規(guī)則，完善政策，依法監(jiān)督，維護公平競爭的市場秩序，保持社會穩(wěn)定，做好職工合法權(quán)益保護等社會保障兜底工作，確保債轉(zhuǎn)股在市場化、法治化軌道上平穩(wěn)有序推進。
誰能實施債轉(zhuǎn)股？
連維良指出，為有效防范道德風(fēng)險，不影響市場出清，已失去生存發(fā)展前景扭虧無望的“僵尸企業(yè)”、有惡意逃廢債行為的企業(yè)、債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜且不明晰的企業(yè)、有可能助長過剩產(chǎn)能擴張和增加庫存的企業(yè)將嚴(yán)禁實施債轉(zhuǎn)股。
至于哪些企業(yè)能夠?qū)嵤﹤D(zhuǎn)股，“首先肯定是針對遇到困難的高負債企業(yè)”，連維良稱，但這些企業(yè)必須“發(fā)展前景好、產(chǎn)業(yè)方向好、信用狀況好”。

具體而言，因行業(yè)周期性波動導(dǎo)致困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)；因高負債而財務(wù)負擔(dān)過重的成長型企業(yè)，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成長型企業(yè)；高負債居于產(chǎn)能過剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)以及關(guān)系國家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)，將被重點鼓勵實施債轉(zhuǎn)股。
連維良強調(diào)，所謂企業(yè)“正面清單”和“負面清單”，只是明確債轉(zhuǎn)股的政策邊界，而非政府直接選定企業(yè)，具體債轉(zhuǎn)股對象企業(yè)將由市場主體按照市場化、法治化方式和上述指導(dǎo)性原則，自主協(xié)商確定。
如何防范風(fēng)險？
連維良表示，道德風(fēng)險是債轉(zhuǎn)股過程中需著力防范的首要風(fēng)險。為避免成為債權(quán)人的“免費午餐”，債轉(zhuǎn)股將由各相關(guān)市場主體自主決策，風(fēng)險自擔(dān)，收益自享。如果形成損失，“政府不承擔(dān)損失的兜底責(zé)任。”
此外，連維良指出，政府不強制企業(yè)、銀行和實施機構(gòu)，不強制某一個特定的債權(quán)必須實施債轉(zhuǎn)股?！熬唧w是不是要債轉(zhuǎn)股，就是要市場主體自己說了算，特別是要經(jīng)得債權(quán)人的同意?！?br /> 他并表示，要貫徹股權(quán)先于債權(quán)吸收損失的原則，如果債轉(zhuǎn)股過程中確認有資產(chǎn)損失，相應(yīng)代價“必須由原股東先擔(dān)責(zé)”。
此外，官方還將強化監(jiān)管、強化信用約束、強化追責(zé)，對債轉(zhuǎn)股的各個環(huán)節(jié)進行有效監(jiān)管，維護公平競爭的市場秩序；對債轉(zhuǎn)股涉及的企業(yè)、實施機構(gòu)的法人代表、高級經(jīng)營管理人員建立信用記錄，對出現(xiàn)嚴(yán)重失信的行為實施失信聯(lián)合懲戒；強化問責(zé)，從嚴(yán)處罰惡意逃廢債，欺詐串謀等違法違規(guī)行為。

連維良表示，通過不兜底、不強制、不免責(zé)和強化監(jiān)管、信用約束和追責(zé)，將最大限度避免道德風(fēng)險發(fā)生。
除道德風(fēng)險外，債轉(zhuǎn)股之后股東權(quán)益落實不到位，以及杠桿率降后復(fù)升的風(fēng)險，也需引起重視。
對此，《意見》特別強調(diào)，債轉(zhuǎn)股之后要與企業(yè)改組改制緊密結(jié)合，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，保證債轉(zhuǎn)股之后股東的合法權(quán)益。此外，企業(yè)要強化自我約束，避免債轉(zhuǎn)股之后再重新大幅度舉債，造成杠桿率再度攀升。
貨幣和財政政策怎樣配合？
央行副行長范一飛稱，為積極穩(wěn)妥降低杠桿率，貨幣政策應(yīng)該做到松緊適度。如果過度寬松，會造成全社會債務(wù)規(guī)模在高位繼續(xù)攀升，降杠桿很難實現(xiàn)；如果過緊，可能使經(jīng)濟增長滑出合理區(qū)間。
“為給降杠桿營造適宜的貨幣政策環(huán)境，貨幣政策將繼續(xù)堅持穩(wěn)健的基本趨向，保持靈活適度，適時預(yù)調(diào)微調(diào)?！狈兑伙w說。
他表示，在降杠桿過程中，存量信貸和社會融資規(guī)?？赡軙鄳?yīng)減少。不過，如果把債務(wù)清理、債轉(zhuǎn)股部分還原考慮，貨幣供應(yīng)量增速、信貸增速和社會融資規(guī)模增速可以保持基本不變。

債轉(zhuǎn)股概念股：海德股份、陜國投A、浙江東方、長航鳳凰、東興證券、中科金財、中鋼國際、魯銀投資、天津普林、信達地產(chǎn)、重慶水務(wù)、閩東電力、世聯(lián)行、風(fēng)范股份、安信信托。