寶鋼與武鋼的合并，并不是一個(gè)偶然的事件，這場世紀(jì)大合并的背后，實(shí)質(zhì)上是全球鋼鐵行業(yè)發(fā)展歷程的一個(gè)縮影。鋼鐵行業(yè)景氣波動(dòng)服從宏觀周期，并購受經(jīng)濟(jì)狀況影響大，這就意味著一旦經(jīng)濟(jì)放緩，大量的重組并購就會(huì)發(fā)生。

以美國為例，美國1890年超越英國成為世界最大鋼產(chǎn)國，同時(shí)期快速實(shí)現(xiàn)工業(yè)化。19世紀(jì)末經(jīng)濟(jì)衰退，這一時(shí)期美國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能分散，生產(chǎn)管理混亂，效率不高。

1898到1903年期間共有2653起并購，涉及總資產(chǎn)63億美元，八成為橫向并購。第一次大規(guī)模兼并后，誕生了全美煙草、杜邦、美國橡膠等大公司，100家最大公司控制全國40%的工業(yè)資本。這推動(dòng)鋼鐵行業(yè)誕生了美國鋼鐵，從而減少競爭，獲得規(guī)模效益，趕上并購浪潮。到1910年美國鋼產(chǎn)量2650萬噸，占世界總產(chǎn)量四成以上。

產(chǎn)能過剩推動(dòng)整合?

鋼鐵行業(yè)的整合多發(fā)生在產(chǎn)能過剩、行業(yè)利潤被壓縮的時(shí)期。資源整合帶來的競爭減少、效率提高、議價(jià)力增強(qiáng)和豐富的產(chǎn)品線有利于鋼鐵企業(yè)在行業(yè)低谷期生存。

歐洲與日本的鋼鐵行業(yè)在整合前均擁有大量產(chǎn)能，產(chǎn)量不斷提升。但觀察粗鋼表觀消費(fèi)，整合發(fā)生的1970年和2000年，排除90金融泡沫、97亞洲金融危機(jī)外均為日本表觀消費(fèi)的歷史低點(diǎn)，歐盟情況類似，在90年代和2000年兩次整合的前夕，表觀消費(fèi)都經(jīng)歷了較長時(shí)間的低水平（圖1）。高產(chǎn)量和低消費(fèi)，代表行業(yè)相對(duì)低谷期。日本戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，從50年代到70年代初經(jīng)歷了長時(shí)間的高增長，粗鋼產(chǎn)量也不斷提升（圖2）；到1971年整合完成，形成鋼鐵行業(yè)五大企業(yè)格局。

歐洲的資源整合來自兩方面。一是充分利用東歐大量低開工率、高資本投入鋼廠；二是借歐共體發(fā)展整合西歐產(chǎn)業(yè)資源。在90年代前，每經(jīng)歷一個(gè)完整的行業(yè)周期，粗鋼總產(chǎn)量是不斷下降的。而在90年代整合完成后，產(chǎn)量波動(dòng)上升（圖3）。歐洲通過資源整合，把握90年代起新興市場旺盛需求的機(jī)會(huì)。

為何在鋼鐵行業(yè)周期的上升階段整合較為困難？在需求提速，供不應(yīng)求的市場中，鋼鐵企業(yè)更傾向于做大做強(qiáng)，整合伴隨的巨額法律和交易成本使他們更樂意各自為政。這在金融危機(jī)前的中國鋼鐵生產(chǎn)體現(xiàn)尤為明顯。需求提速時(shí)期，高稅收、高投資的鋼鐵行業(yè)成為各地方政府扶持對(duì)象，導(dǎo)致產(chǎn)能增速過快，使得需求疲軟之后庫存居高不下。

此外，能夠減少同行業(yè)競爭的整合往往更易完成，因此盡管跨國的鋼鐵整合屢見不鮮，但跨地區(qū)的整合成功率并不高?？绲貐^(qū)的整合并不會(huì)減少被收購企業(yè)當(dāng)?shù)厥袌龅匿搹S數(shù)量，甚至還可能加劇競爭。例如，巴西國家黑色冶金公司在06-11年提議的5筆跨國收購未完成，其中包括2006年11月嘗試以128.5億收購科勒斯集團(tuán)，部分原因就是盡管該整合可以拓展收購方的業(yè)務(wù)線和國際市場，本就擁擠的歐洲鋼鐵生產(chǎn)卻無利可圖。

并購提高國際競爭力，寶武強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合將躍居中國第一，世界第二

1901年美國鋼鐵行業(yè)整合，美國占據(jù)世界鋼產(chǎn)第一直到70年代。日本鋼鐵行業(yè)70年代整合完成，取代美國成為最大鋼產(chǎn)國。歐洲90年代開始整合鋼鐵行業(yè)，到97年在全球鋼鐵十強(qiáng)中占據(jù)7席（表2）。

從全球前十鋼廠的地域變化（圖4）可以看出，鋼廠的產(chǎn)能分布與經(jīng)濟(jì)增長的分布是一致的，經(jīng)濟(jì)高速增長的地區(qū)更有條件和動(dòng)力進(jìn)行行業(yè)整合，包括70年代戰(zhàn)后飛速發(fā)展的日本，90年代走向統(tǒng)一的歐洲，以及近十年來經(jīng)濟(jì)地位日趨重要的中國（圖5）。中國目前鋼產(chǎn)約全球一半，六大鋼鐵集團(tuán)進(jìn)入世界前十，應(yīng)當(dāng)通過并購整合推動(dòng)產(chǎn)能集中、提高行業(yè)影響力和國際競爭力。?

合并后的寶鋼和武鋼粗鋼產(chǎn)量將達(dá)到6071萬噸，躍居世界第二?

此次寶武合并，更大的用意在于打造一個(gè)具備國際競爭力的鋼企巨無霸。寶武二鋼均屬于國資委直管，重組難度較小，且規(guī)模足夠大，強(qiáng)強(qiáng)合并之后，有助于提升中國鋼企的整體競爭力。?

兩強(qiáng)合并對(duì)大格局的影響?

寶鋼和武鋼產(chǎn)品對(duì)比

寶鋼和武鋼均以板材為主，寶鋼板材產(chǎn)品占75.7%，武鋼板材產(chǎn)品占比60.6%，合并之后，同質(zhì)化競爭的產(chǎn)品如汽車板、家電板、鍍錫、鍍鋅板、電工鋼等市場占有率將普遍達(dá)到40-90%，例如高端汽車板75%，取向硅鋼80%以上，鍍錫90%，家電板70-80%，無取向硅鋼50%以上。以硅鋼為例，武鋼是目前全球規(guī)模最大的硅鋼生產(chǎn)基地，已經(jīng)具備192萬噸的冷軋硅鋼生產(chǎn)能力，其中取向硅鋼產(chǎn)能60萬噸。寶鋼冷軋硅鋼產(chǎn)能130萬噸，其中取向硅鋼產(chǎn)能30萬噸。寶鋼和武鋼合并后將進(jìn)一步強(qiáng)化全球最大硅鋼生產(chǎn)企業(yè)地位。

上游議價(jià)能力將有所增強(qiáng)

寶鋼股份2015年鐵礦石采購量為3688萬噸，武鋼股份2015年鐵礦石采購量為2952萬噸，而據(jù)澳大利亞工業(yè)部公布的預(yù)期數(shù)據(jù)顯示，2015年全球鐵礦石貿(mào)易量達(dá)到13.81億噸，寶鋼、武鋼合并之后占全球貿(mào)易量的4.8%，上游議價(jià)能力將明顯增強(qiáng)，焦煤、廢鋼、鐵合金等原材料同樣將享受合并的紅利。

企業(yè)布局將得到優(yōu)化?

寶鋼湛江項(xiàng)目與武鋼防城港項(xiàng)目沒有繼續(xù)做普鋼，而是均瞄準(zhǔn)了汽車板與家電板市場，且相距只有200多公里，寶武合并之后，兩個(gè)項(xiàng)目有望在特鋼領(lǐng)域強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，減少不必要的競爭，提升華南地區(qū)在鋼鐵行業(yè)的話語權(quán)，以及中國在特鋼市場的國際競爭力。

地方利益大洗牌，武漢可能再失一個(gè)央企總部

此次合并，成立的集團(tuán)擬命名“寶武鋼鐵集團(tuán)”，原武鋼集團(tuán)成為新集團(tuán)的子公司，擬更名為“武鋼新產(chǎn)業(yè)發(fā)展公司”。

武漢一直是北京、上海、廣東之外的另一個(gè)央企重地，繼失去葛洲壩、中國長航及武鋼之后，武漢仍擁有東風(fēng)、武漢郵電科學(xué)院兩個(gè)央企。此外，武漢郵電科學(xué)院幾年前也傳出被另一家央企整合的消息，如果這一傳聞屬實(shí)，對(duì)武漢來說，也不失為一個(gè)打擊。

其中，葛洲壩總部曾由宜昌搬至武漢，后來被整合到中國能建集團(tuán)，中國長航則是另一個(gè)位于武漢的央企，主營內(nèi)河運(yùn)輸，后來與中外運(yùn)集團(tuán)被整合為中外運(yùn)長航，在這一輪央企重組潮中，中外運(yùn)長航又被并入招商局，成為招商局旗下的二級(jí)公司。

寶武合并之后的新總部無論放在哪里，都會(huì)對(duì)另一座城市帶來損失。

中國鋼鐵“北強(qiáng)南弱”格局將被打破

國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)長期存在“北強(qiáng)南弱”、“北鋼南運(yùn)”的格局，寶武合并將打破這一格局。

目前，中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)中心分布在河北、遼寧、山東、西北以及長江中下游地區(qū)，整個(gè)華南地區(qū)幾乎沒有大型鋼企。例如，廣東省是國內(nèi)最大的鋼材消費(fèi)市場，但鋼材自給率只有大約40%，大部分鋼材需要從外省調(diào)入或者進(jìn)口。

正是看中這個(gè)巨大的消費(fèi)市場，再加上當(dāng)?shù)卣姆e極推進(jìn)，寶鋼與武鋼多年前就在華南地區(qū)落下大棋。寶鋼湛江項(xiàng)目與武鋼防城港項(xiàng)目，均按千萬噸級(jí)的產(chǎn)能投資建設(shè)，大有在華南地區(qū)再造一個(gè)寶鋼與武鋼的勢(shì)頭。尤其是寶鋼，為了推進(jìn)湛江項(xiàng)目的開工，不惜壓低上海本部的產(chǎn)能指標(biāo)。

值得注意的是，寶鋼湛江項(xiàng)目與武鋼防城港項(xiàng)目均位于北部灣地區(qū)，這里坐擁天然良港，在進(jìn)口鐵礦石與鋼材運(yùn)輸方面具備很大的成本優(yōu)勢(shì)，且緊鄰東亞、東南亞、南亞三個(gè)巨大的新興市場，被認(rèn)為是亞洲海岸線與人口分布的地理中心，市場潛能十分巨大。寶鋼管理層曾透露，未來東南亞北部灣地區(qū)會(huì)有超過8000萬噸的鋼鐵產(chǎn)能，這里可能成為新的全球鋼鐵中心。

另外，武漢、上海兩個(gè)中心城市正處在“退二進(jìn)三”的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移浪潮之中，工業(yè)企業(yè)搬離市區(qū)是遲早的事情，寶鋼與武鋼的產(chǎn)業(yè)南移也是大勢(shì)所趨，國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的“北強(qiáng)南弱”格局將被改變，甚至?xí)霈F(xiàn)鋼鐵產(chǎn)業(yè)重心整體南移的情況。