2015年的A股將以其劇烈的波動(dòng)性和由此延伸的眾多故事被記入歷史。然而放在3年來(lái)看，2015年的市場(chǎng)所占的分量高不到哪兒去，放在5年來(lái)看不過(guò)是一次插曲，放在10年來(lái)看可能只是一片小浪花。投資是一場(chǎng)長(zhǎng)途跋涉，不能老指望搭上順風(fēng)車(chē)，更不能出現(xiàn)一次車(chē)毀人亡。關(guān)鍵是持續(xù)前行，使命必達(dá)。感恩，共勉。

以天為單位看待收益的人，相信的是奇跡和運(yùn)氣

以年為單位瞄準(zhǔn)收益的人，相信的是天賦和能力

以3-5年為周期規(guī)劃財(cái)務(wù)的人，相信的是膽識(shí)和眼光

以10年為單位思考財(cái)富的人，相信的是常識(shí)和復(fù)利

以更長(zhǎng)周期看待財(cái)富的人，相信的是時(shí)代和命運(yùn)

很多事情，不是從學(xué)識(shí)智商分野，而是從格局開(kāi)始的

投資長(zhǎng)期來(lái)看只有兩個(gè)因子是核心且恒久的：第一是價(jià)值，第二是人性，其它一切都只是次級(jí)因子。次級(jí)因子對(duì)于價(jià)值和人性的干擾機(jī)制是非常復(fù)雜的，這其實(shí)進(jìn)一步降低了跟蹤次級(jí)因子的意義。但錨定兩個(gè)核心因子的結(jié)果呈現(xiàn)出典型的”簡(jiǎn)單但不容易”的特征，邏輯關(guān)系簡(jiǎn)單有效，但評(píng)估和執(zhí)行卻并不容易。

站在今天看宏觀經(jīng)濟(jì)的疲弱、匯率市場(chǎng)的波動(dòng)、金融杠桿的參與等等次級(jí)因子都使得市場(chǎng)處于非常復(fù)雜的擾動(dòng)內(nèi)。我們需要思考的是未來(lái)內(nèi)在價(jià)值會(huì)哪些地方、以何種方式繼續(xù)增長(zhǎng)？以及如何至少不被恐懼和貪婪所傷害？今天的這些思考和結(jié)論，可能決定了3年后資產(chǎn)的狀況。

這才1年多的波動(dòng)，就刺激了不少私募或者自己投資的人在那兒展示”艱難心路歷程”了。做投資的，面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)和不確定性難道不是天經(jīng)地義嗎？天天45度上揚(yáng)的合家歡市場(chǎng)，要專(zhuān)業(yè)投資人干嘛？過(guò)去1年確實(shí)挺動(dòng)蕩，但說(shuō)實(shí)話并沒(méi)什么脫離了國(guó)內(nèi)外歷史特征的全新現(xiàn)象。

投資已經(jīng)是最幸運(yùn)的職業(yè)，真沒(méi)啥可抱怨的。

在投資上多總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是好事，但好事兒辦糟屢見(jiàn)不鮮，最典型的是用最近一次的市場(chǎng)表現(xiàn)和得失來(lái)反思，而市場(chǎng)下一次的情況往往正好打擊到你這次總結(jié)出來(lái)的教訓(xùn)。有效的反思一定要觸及投資的核心規(guī)律，不能局限在階段性市場(chǎng)運(yùn)行特征上，重點(diǎn)是長(zhǎng)期可靠和扎實(shí)邏輯與自身執(zhí)行能力的結(jié)合。

一

15年12月21日寫(xiě)

目前市場(chǎng)現(xiàn)象：

1，絕大多數(shù)股票處于歷史估值區(qū)間的上沿；

2，股市的消息基本上每天都是各大網(wǎng)站的重要播報(bào)內(nèi)容；

3，身邊人里那些幾年前不關(guān)心股票的人幾乎都在炒股中；

4，大量的私募產(chǎn)品正在通過(guò)各種渠道募集中；

5，沒(méi)有大V再提”制度不改無(wú)牛市”了。

這幾乎與12年的情況形成了絕佳的對(duì)照。

看了看以前的老同行創(chuàng)業(yè)軟件，3輪股災(zāi)最低92元，約為15年業(yè)績(jī)的112倍市盈率和10倍PB。16年第一季度預(yù)告凈利潤(rùn)同比還將下降55%到82%，也就是說(shuō)不殺估值光殺業(yè)績(jī)都有50%以上的下降空間……就這么個(gè)玩意，截止15年末各大基金持股占流通比高達(dá)50%以上，其中中郵系就占了35%，大家感受一下吧。

過(guò)去的3年多時(shí)間，真正實(shí)現(xiàn)公司盈利翻番，甚至翻幾倍的公司是非常稀少的。截止2014年過(guò)去三年的凈利潤(rùn)的復(fù)合增速超過(guò)26%（3年26%復(fù)利就是一倍）的公司，只占上市公司總數(shù)的22%，這里面還包括了不少營(yíng)業(yè)外收益的。也就是說(shuō)，過(guò)去幾年的超額收益主要是估值貢獻(xiàn)的，而且是大大的貢獻(xiàn)。那么未來(lái)呢？

美國(guó)股市從長(zhǎng)期均線來(lái)看一直就是大牛市。但據(jù)統(tǒng)計(jì)在1950年，美國(guó)散戶(hù)投資者的持股比例曾高達(dá)94%；到1980年，這個(gè)數(shù)字也有63%。到了2008年散戶(hù)投資者持有美國(guó)全部股票市值的34%。

也就是說(shuō)，在美國(guó)這個(gè)堪稱(chēng)世界長(zhǎng)期行情最好的市場(chǎng)里，過(guò)去幾十年散戶(hù)作為市場(chǎng)參與者的比重是持續(xù)團(tuán)滅的，一直在被淘汰。中國(guó)會(huì)有奇跡嗎？

16年1月20日寫(xiě)：曾是牛市王者的全通教育，距離最高點(diǎn)已經(jīng)跌去了近75%，然而近期均價(jià)依然高達(dá)100倍PE。按PE統(tǒng)計(jì)，目前PE大于等于60倍的公司還有424家，現(xiàn)在有三種可能：第一，牛市再來(lái)，這些公司還能大漲；第二，估值合理這些公司價(jià)位可穩(wěn)定，慢慢等業(yè)績(jī)；第三，大幅下跌均值回歸。

哪種可能大呢？

其實(shí)這個(gè)問(wèn)題很沒(méi)有難度，也無(wú)關(guān)痛癢——因?yàn)槲覀兺耆梢圆慌鲞@400多個(gè)，不是還有2000多個(gè)嗎？那么第二個(gè)問(wèn)題來(lái)了：如果這400多個(gè)代表了最強(qiáng)概念的公司，不幸走向了第三種方向，那么對(duì)市場(chǎng)其它群體的影響又該是怎樣的呢？

二

16年1月24日寫(xiě)

去年中曾在微博聊到某些大藍(lán)籌泡沫并不亞于小股票，當(dāng)時(shí)對(duì)一些風(fēng)格轉(zhuǎn)換沖8000再上萬(wàn)的”專(zhuān)業(yè)判斷”確實(shí)嘀咕，不知道是真這么想還是只為募集資金?；仡^來(lái)看，去年5000點(diǎn)崩盤(pán)是不幸中的大幸，要真像某些人期待的炒下去，今年跳樓和破產(chǎn)的人數(shù)估計(jì)會(huì)倍數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

12年末13年初，什么救市也沒(méi)有，什么熔斷也沒(méi)聽(tīng)說(shuō)，股市為何產(chǎn)生大行情？08年中期和15年下半年，各種救市眼花繚亂，各方大佬出來(lái)喊話凝聚信心，股市為何跌得稀里嘩啦？

很簡(jiǎn)單，夠便宜自然會(huì)上漲，泡沫化了自然要下跌，就這兩條，天王老子也擋不住。當(dāng)然，咱這說(shuō)的是市場(chǎng)整體規(guī)律，個(gè)股特例另說(shuō)。

在讀書(shū)上的歷史泡沫案例時(shí)，人們可能會(huì)嘲笑當(dāng)時(shí)人的愚蠢?？蓪?shí)際上大家對(duì)照一下自己，在07年和15年上半年的時(shí)候是什么狀況？我覺(jué)得自信能給自己打80分以上的應(yīng)該不多。人是一種群體性動(dòng)物，從眾行為曾經(jīng)在數(shù)萬(wàn)年間保障了人類(lèi)的安全，這種刻在基因里的潛意識(shí)，正好是投資世界里的致命傷。

有朋友咨詢(xún)林某股神的基金，查看后嚇了一跳。07年2月發(fā)行的1期，算是不錯(cuò)的時(shí)間點(diǎn)，截止15年12月末凈值只有2塊（現(xiàn)在肯定又跌了不少），這可都快9年了，復(fù)利8%，而且中間波動(dòng)巨大。2期更絕，也快9年了，總收益只有20%多。

其實(shí)選基金有個(gè)竅門(mén)，凡是媒體冠以”中國(guó)巴菲特”的，通?？梢韵扰懦?。一個(gè)很容易被網(wǎng)絡(luò)謠言騙的人，通常在投資上也極大概率的非常不靠譜。所以各位如果選擇基金經(jīng)理或者投資參考者，不一定要聽(tīng)他吹什么投資理念這種可以表演的玩意，但一定要注意其日常是否有小清新、憤青、極左極右，聽(tīng)風(fēng)就是雨，正義感與智商不匹配，以及謠言中轉(zhuǎn)站等表現(xiàn)。這訣竅一般人我不告訴。

最近投資圈很流行電影《大空頭》，08年保爾森的傳奇故事確實(shí)引人入勝。但就像我以前說(shuō)的，超級(jí)勝利和超級(jí)失敗一樣，往往是某種極端基因所鑄就的。保爾森以此封神，但之后11年、12年、14年和15年其基金都出現(xiàn)虧損，13年至今黃金基金更是虧損65%。極端性有利有弊，但與之為伍你肯定需要一顆大心臟。

隨著股市的下跌，預(yù)感到大量的”憤怒一族”又快集中出現(xiàn)了。說(shuō)真的，對(duì)老手來(lái)說(shuō)遇到波動(dòng)還怪社會(huì)，只能說(shuō)明白混了十幾年沒(méi)長(zhǎng)進(jìn)，對(duì)新手來(lái)說(shuō)去年股災(zāi)1.0或者2.0的時(shí)候罵罵是情有可原的，但那之后國(guó)家真的救過(guò)你，而且?guī)缀跏怯貌灰樀姆绞骄鹊摹，F(xiàn)在如果再想罵的，只能沖著自己罵了。

剛在書(shū)里看到一句挺有趣的話：

“分析師有什么用？股市漲的時(shí)候誰(shuí)還需要分析師？”

“如果股市跌了呢？”

“那時(shí)候誰(shuí)還需要股票？”

其實(shí)大多數(shù)人的財(cái)富都是時(shí)代給的，特別是要敬畏周期。”永遠(yuǎn)繁榮下去”的幻象背后是缺乏常識(shí)和自大，在繁榮的頂點(diǎn)上杠桿更是典型的財(cái)富自殺行為。

大多數(shù)人往往認(rèn)為投資的最高境界是”入手就漲”，其實(shí)投資真正的奧義是”入手就贏”。這一字之差其實(shí)反映的是認(rèn)知層次上的天壤之別。

前者是被市場(chǎng)牽著鼻子走，試圖做日常市場(chǎng)波動(dòng)的主人。后者是立足于堅(jiān)實(shí)的安全邊際和妥善的賠率測(cè)算，是做自己行為的主人。一切結(jié)果的差異本質(zhì)上都是思維方式的差異。

請(qǐng)你為下面幾個(gè)行為的難度排個(gè)序（難度由高到低）：

1，一個(gè)月只看一次盤(pán)

2，一天只看一次朋友圈

3，一個(gè)禮拜堅(jiān)持2次以上高質(zhì)量的體育鍛煉

4，平均一個(gè)月讀1本書(shū)（不包括小說(shuō)類(lèi)）

5，每周對(duì)家人說(shuō)次”我愛(ài)你”

今年的市場(chǎng)，甭管您是持幣還是持股，被折騰被糾結(jié)都是必然的。從周期的角度來(lái)看，未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間那就是反復(fù)糾結(jié)折騰的階段，這是進(jìn)入未來(lái)掙大錢(qián)階段的必然準(zhǔn)備。這種時(shí)候，高度關(guān)注市場(chǎng)基本上很容易整成神經(jīng)病。主心骨還是從概率賠率的價(jià)值觀點(diǎn)出發(fā)，穩(wěn)健策略下配合耐心和平常心慢慢熬。

知道前條為啥提出一個(gè)月看次盤(pán)了吧？

關(guān)于投資需要多少財(cái)務(wù)知識(shí)，我覺(jué)得籠統(tǒng)的講當(dāng)然越多越好，但如果說(shuō)下限，那就是：能夠讓你對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況有個(gè)大致的判斷，比如是保持正常，出現(xiàn)惡化的征兆，或者出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象。財(cái)報(bào)分析的重點(diǎn)是結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)的環(huán)境和目標(biāo)去看是否正常，是去理解它生意的本質(zhì)。財(cái)務(wù)分析的目的是理解公司的經(jīng)營(yíng)處于什么狀態(tài)，以及判斷它處于什么價(jià)值創(chuàng)造周期，需要建立投資思維，而不是會(huì)計(jì)思維。

對(duì)于悟性好的人來(lái)說(shuō)，投資的核心真理用1頁(yè)紙5分鐘就能說(shuō)明白。

但這5分鐘的道理，不經(jīng)過(guò)個(gè)3-5年的實(shí)際投資歷練，很難真正理解其中的復(fù)雜辯證性并由此精煉出適合你個(gè)人的投資方法。

但更難的，是在多輪的牛熊轉(zhuǎn)換和各種行情變幻中克服恐懼貪婪，看清自己并知行合一。

而最難最難的，是用一輩子的時(shí)間堅(jiān)守并簡(jiǎn)單重復(fù)那些最初的道理。

真正的交易區(qū)間只占整個(gè)投資時(shí)段大約不足10%的部分，所以安排好其它90%的時(shí)間不但影響著你的投資回報(bào)還決定了你的幸福指數(shù)。除了必要的學(xué)習(xí)思考做做功課外，最好是把自己的生活安排的盡可能的舒服：鍛煉身體，隨性旅游，讀書(shū)看電影，做點(diǎn)兒自己喜歡的事，這樣即便是平庸的回報(bào)你都賺到了人生。如果恰好方法對(duì)路判斷正確，那就是物質(zhì)精神雙豐收了。

看了下15年末的中國(guó)40歲以下的富豪榜單，前15名里只有一個(gè)房地產(chǎn)，其它全是新興行業(yè)。對(duì)他們背景不清楚，但我猜測(cè)其中權(quán)貴二代的比例也不高。我向來(lái)認(rèn)為富豪榜的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)是對(duì)當(dāng)時(shí)社會(huì)經(jīng)濟(jì)特征的一種典型反映。各個(gè)時(shí)期的富豪榜連續(xù)起來(lái)看很有意思。投資中有很多技術(shù)性問(wèn)題，但在技術(shù)之外更重要的可能是對(duì)時(shí)代的思考和觀察。在時(shí)代和歷史的車(chē)輪前，個(gè)人的那點(diǎn)小聰明其實(shí)是微不足道的。投資不能天天說(shuō)格局和視野，但若完全沒(méi)有這些作為后盾那投資可能就淪為了雞毛蒜皮和過(guò)度精明的游戲。

在過(guò)去的20多年里，中國(guó)的所有具投資屬性的標(biāo)的基本上都經(jīng)歷了一次甚至多次的，真正意義上的強(qiáng)烈波動(dòng)和完整周期特征，只有一個(gè)例外：一線城市的地產(chǎn)價(jià)格?，F(xiàn)在大眾是否形成了這樣一種一致性預(yù)期：一線房產(chǎn)價(jià)格只會(huì)越來(lái)越貴，只會(huì)漲不會(huì)跌，所有的下跌都是假摔，所有的投資都不如房產(chǎn)靠譜？

三

16年3月7日寫(xiě)

感覺(jué)到一線城市的房?jī)r(jià)正在將市民陷入一種空前的恐慌中，什么怪誕的情況都開(kāi)始聽(tīng)說(shuō)了。牛市高潮期的一個(gè)典型特征就是，漲到你信為止，漲到你驚慌失措為止。

但很可惜，這個(gè)世界上有牛市就有熊市，有多么波瀾壯闊的牛市也就有同級(jí)別的調(diào)整。當(dāng)然，也可能京滬深的房?jī)r(jià)會(huì)創(chuàng)造人類(lèi)歷史上的第一個(gè)例外？

對(duì)大多數(shù)中國(guó)家庭來(lái)說(shuō)，房?jī)r(jià)跌30%比股票跌60%對(duì)家庭凈資產(chǎn)的折損都要大，特別是一線中產(chǎn)階級(jí)。過(guò)去15年決定家庭財(cái)富級(jí)別的關(guān)鍵是你什么時(shí)候買(mǎi)的房，有幾套房，未來(lái)5到10年依然如此。只不過(guò)，以前是決定了向上的彈性，未來(lái)是決定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)和脆弱程度了。

人口，收入和貨幣量是房?jī)r(jià)的三大驅(qū)動(dòng)。人口增長(zhǎng)收入提升貨幣量超發(fā)，妥妥的黃金十年沒(méi)跑。人口結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)，但收入持續(xù)快速提升，房?jī)r(jià)”成長(zhǎng)性”依然合理。人口結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)，收入增速跟不上，貨幣量成為房?jī)r(jià)增長(zhǎng)主導(dǎo)時(shí)，就趨近泡沫。從2000年至今，”一直漲”的背后是房?jī)r(jià)的驅(qū)動(dòng)因素其實(shí)也在改變。

對(duì)投資品來(lái)說(shuō)支持價(jià)格的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)要么是內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)匹配，要么是產(chǎn)生的現(xiàn)金流回報(bào)匹配。除此之外千萬(wàn)別給高估值找其它的合理性，人性決定了資產(chǎn)價(jià)格永遠(yuǎn)是”越漲看起來(lái)越有道理”，不信你回過(guò)頭去找找每次投資品（股票房產(chǎn)大宗商品都算上）價(jià)格泡沫和頂部區(qū)域的報(bào)告和大眾留言，看看有多少例外？

投資上有2個(gè)常見(jiàn)的錯(cuò)誤：

1、在資產(chǎn)上升大周期的初期被高估值嚇到；

2、在資產(chǎn)頂部區(qū)域又從歷史路徑中給當(dāng)下的高估值找合理性；

典型的如房?jī)r(jià)收入比，15年前就很高，但之后人口和收入的雙高增長(zhǎng)說(shuō)明當(dāng)時(shí)靜態(tài)的高估值是合理的，這就是典型的”成長(zhǎng)估值”被證實(shí)。但成長(zhǎng)估值不可能永續(xù)，總會(huì)切換到”收入比、租售比”的價(jià)值估值邏輯。

估值的高低是表象，核心是其背后的假設(shè)是什么，以及最終是被證實(shí)還是證偽。

16年4月8日寫(xiě)：15年的上半年是雞犬升天，下半年是泥沙俱下，總體特征是全市場(chǎng)的方向性高度一致。經(jīng)過(guò)3輪股災(zāi)和中間的反彈后，市場(chǎng)的分化開(kāi)始越來(lái)越明顯。這種分化可能意味著未來(lái)不斷創(chuàng)新高和新低的股票會(huì)同時(shí)出現(xiàn)，市場(chǎng)正從極端情緒主導(dǎo)逐漸過(guò)渡到基本面主導(dǎo)階段。前一個(gè)階段”躲”是效果最明顯的，新階段”準(zhǔn)”可能才是最關(guān)鍵的。

資產(chǎn)配置這事兒沒(méi)必要天天琢磨糾結(jié)，但在大周期的判斷上一定要清醒，因?yàn)槟菦Q定著10年后你資產(chǎn)的安全性和可能性。泡沫化的資產(chǎn)會(huì)讓人看起來(lái)很有錢(qián)，但那是短暫和脆弱的。資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的程度與其過(guò)去的收益率和脫離穩(wěn)定價(jià)值的程度成正比，找找這些數(shù)據(jù)會(huì)很有用。

聰明和智慧的區(qū)別是什么？我覺(jué)得聰明體現(xiàn)在智力上，最難的題，最復(fù)雜的技術(shù)，最難懂的理論，這些都需要聰明。智慧體現(xiàn)在能參悟事物的”道”，知道事物的難易、進(jìn)退和分寸。聰明能挑戰(zhàn)最困難的課題，智慧則是讓事物簡(jiǎn)單化和單純化。

作為投資這行來(lái)說(shuō)，不需要十分的聰明，卻必須有幾分智慧。

看《人類(lèi)簡(jiǎn)史》里講解，承認(rèn)自己無(wú)知是靠近事實(shí)和真理的重要前提，深有感觸?？纯次⒉嗌僭?jīng)聰明和富有學(xué)識(shí)的人，就是因?yàn)殚_(kāi)始相信自己無(wú)所不知或者真理在握，走向偏執(zhí)甚至成為妄人。不承認(rèn)無(wú)知，可能就是無(wú)知到某種程度的表現(xiàn)吧。

窮和屌絲是兩種狀態(tài)。窮只是暫時(shí)的物質(zhì)匱乏，而屌絲卻是種精神病，得治。這種病的時(shí)間長(zhǎng)了，慢慢會(huì)發(fā)展成屌絲命。窮不可怕，分不清好歹才是最沒(méi)救的，人還活著注定的悲催已經(jīng)把他埋了，可憐更可氣。

有一個(gè)模糊的感覺(jué)：之前歷史上最大的人類(lèi)悲劇可能都是獨(dú)裁帶來(lái)的，而未來(lái)新的大級(jí)別的人類(lèi)悲劇可能將是民粹導(dǎo)致的。歷史這個(gè)東西有時(shí)候也像股市，每次的波動(dòng)本身很相似，但總會(huì)換上新的概念。

現(xiàn)在的社會(huì)是上層無(wú)力建立信仰，底層處于經(jīng)常性憤怒，中產(chǎn)階級(jí)高度焦慮。能把這三者粘合在一起的唯一要素是”錢(qián)”：管理者靠經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)維持合法性，中產(chǎn)階級(jí)靠財(cái)富膨脹找到安全感，底層人民靠賺錢(qián)尋求階級(jí)升級(jí)，所以”錢(qián)”是這個(gè)社會(huì)的最大公約數(shù)。對(duì)經(jīng)濟(jì)前景來(lái)說(shuō)，這不算壞事；對(duì)社會(huì)幸福感和體驗(yàn)感而言，這就不是啥好事兒了。

常識(shí)在很多時(shí)候會(huì)被遺忘，甚至在市場(chǎng)狂熱期間常識(shí)會(huì)被羞辱，但歷史無(wú)數(shù)次的告訴我們站在常識(shí)的一邊你最終會(huì)成為贏家，雖然這個(gè)過(guò)程可能是煎熬的，但你需要理解煎熬的存在本身就是超額收益的壁壘。那些看起來(lái)容易的、特別符合人性訴求的、與市場(chǎng)的走勢(shì)形成正反饋的行為，反而處處是陷阱。

不少人都曾有”一戰(zhàn)成名”的驚人準(zhǔn)確的市場(chǎng)預(yù)測(cè)，這根本不稀奇。但這些階段性概率的幸運(yùn)兒一旦把某次神準(zhǔn)歸因?yàn)樽约旱?#8221;神奇天賦”或”獨(dú)門(mén)技術(shù)”，悲劇就注定在前方等待了。歷史的垃圾堆里，早已堆滿(mǎn)試圖頻繁精確預(yù)測(cè)市場(chǎng)的自大狂們了，但歷史也告訴我們，一定還會(huì)有下一個(gè)。

下一次大牛市恐怕是件很遙遠(yuǎn)的事了，但又如何呢？07年之后2年左右的時(shí)間，不少公司就創(chuàng)出歷史新高了。只要是在不太貴的時(shí)候持有真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，即便在非牛市期間也可以獲得較好的收益。距離15年頂部已經(jīng)快1年了，大起大落之后，如果市場(chǎng)以目前位置為中樞上下晃蕩2年也不是什么壞事。以一顆平常心，耐心與優(yōu)質(zhì)企業(yè)為伍，保持對(duì)未來(lái)的希望和樂(lè)觀，目標(biāo)一定可以達(dá)到。

四

16年5月26日寫(xiě)

如果把市場(chǎng)環(huán)境分成投資難度的等級(jí)的話，未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間都將是典型的”高手市場(chǎng)”，也就是賺錢(qián)很難，但又不是完全沒(méi)有賺錢(qián)的機(jī)會(huì)。這種市場(chǎng)環(huán)境下對(duì)于”對(duì)象，時(shí)機(jī)，力度”三要素的要求很高，高手要賺點(diǎn)兒錢(qián)也不容易。對(duì)老手的建議：張弛有度，平常心加耐心；對(duì)新晉投資人的建議：抓緊學(xué)習(xí)進(jìn)階，下一波你就不會(huì)缺席；對(duì)韭菜們的建議，地球很危險(xiǎn)還是回三體星吧。

在市場(chǎng)的不同階段，估值和業(yè)績(jī)具有防守和進(jìn)攻上的辯證性。當(dāng)市場(chǎng)處于模糊期間時(shí)，低估值是防守因素，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是進(jìn)攻性要素，可持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是最核心的驅(qū)動(dòng)力。當(dāng)市場(chǎng)處于極端低估時(shí)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)變?yōu)榉朗匾蛩兀ㄓ脕?lái)確保低估值的可靠性），而估值反轉(zhuǎn)則成為最強(qiáng)進(jìn)攻性要素。前者的核心是價(jià)值牽引，后者的奧秘是均值回歸。

證券市場(chǎng)有一種特異功能，就是專(zhuān)門(mén)摧毀你的短期經(jīng)驗(yàn)。先用一種溫度慢慢燉，等你適應(yīng)了得心應(yīng)手的時(shí)候可能就換湯了。對(duì)這種特征，要么你是十八班兵器樣樣精通，以萬(wàn)變應(yīng)萬(wàn)變。要么你就抓住根本我行我素，以不變應(yīng)萬(wàn)變。但不管哪路風(fēng)格，最終幾個(gè)周期下來(lái)發(fā)現(xiàn)其實(shí)盈虧同源，你努力了一輩子的左右逢源其實(shí)只是個(gè)美麗的幻象。

財(cái)務(wù)自由這事兒，財(cái)務(wù)是手段，自由才是目的。很多人總是關(guān)注財(cái)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)，但其實(shí)這個(gè)可以有下限但真的沒(méi)標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)闆Q定下限的是需要，決定標(biāo)準(zhǔn)的是欲望，而需要是有限的欲望卻無(wú)止境。這事兒的麻煩是，對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，是天天幻想自由卻不為實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)真正努力；而對(duì)少數(shù)精英來(lái)說(shuō)，是放不下財(cái)富繼續(xù)增長(zhǎng)的枷鎖和欲望的同步膨脹，而遠(yuǎn)離了自由的初衷。

欲望與能力：能力不強(qiáng)但物質(zhì)欲望也不高，平凡但不見(jiàn)得平淡的生活；能力很大而個(gè)人欲望卻很低，是偉大的理想主義者和社會(huì)的改造推動(dòng)者；能力不高欲望很高，注定過(guò)不好這一生了。對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，確保能力不斷進(jìn)階并始終管理好欲望，形成兩者健康積極的配合，是個(gè)不那么著名但繞不過(guò)去的大問(wèn)題。

按部就班的職業(yè)發(fā)展是加法人生，雖難大富貴，但總趨勢(shì)是向上且可預(yù)期性高；創(chuàng)業(yè)和投資以及撈偏門(mén)是乘法人生，非線性發(fā)展且落點(diǎn)分布不均勻，有登頂希望但也可能乘以0；嚴(yán)重選錯(cuò)行或選錯(cuò)人是減法人生，把原本美好的一點(diǎn)點(diǎn)消耗殆盡，明白時(shí)悔之已晚；眼高手低滿(mǎn)肚子負(fù)能量是除法人生，不管干什么都是摩擦系數(shù)最大，對(duì)外無(wú)貢獻(xiàn)，自己不幸福。

在投資上，技術(shù)要從屬于策略，策略要從屬戰(zhàn)略，戰(zhàn)略最終從屬于信念和價(jià)值觀。投資失敗和成功的程度，技術(shù)層的影響其實(shí)很小，策略層的影響有限，大部分結(jié)果取決于投資戰(zhàn)略是否正確和基本信念的牢靠程度。但絕大多數(shù)人每天的眼里都是技術(shù)，幾天換一個(gè)策略，從不思考戰(zhàn)略，永遠(yuǎn)未曾理解和堅(jiān)守信念。

證券市場(chǎng)里的錢(qián)是一種很驕傲的東西，它會(huì)用深入骨髓的眼光透視你靈魂深處的弱點(diǎn)，然后化身出最誘惑和讓你恐懼的東西一次次的測(cè)試你，而且這種測(cè)試既是后天學(xué)識(shí)層面的，也有先天基因?qū)哟蔚摹Ｖ挥性谕ㄟ^(guò)多重的考驗(yàn)后，它才會(huì)接受你這個(gè)主人。而通不過(guò)測(cè)試的，往往反而被其奴役甚至剝奪一切。

人生幾件大事：生活上找對(duì)人，事業(yè)上跟對(duì)人，投資上看對(duì)人

每一個(gè)糾結(jié)的現(xiàn)在，都來(lái)自一個(gè)草率的過(guò)去，并將走向一個(gè)遺憾的未來(lái)。人的行為和思維是有慣性的，要想徹底改變談何容易，在錯(cuò)誤的道路上時(shí)間越久越積重難返。所以，從一開(kāi)始就深思熟慮的選擇一個(gè)正確的方向，才是真正的聰明人。

上

優(yōu)秀的企業(yè)和投資人具有同樣的特征，那就是不斷的進(jìn)步，拉開(kāi)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在能力上的距離。以5年的時(shí)間看企業(yè)，原本差不多的格局中優(yōu)秀者脫穎而出一騎絕塵。以5年的時(shí)間看人，本來(lái)差不多的水平中優(yōu)秀者連上幾個(gè)臺(tái)階，知識(shí)素養(yǎng)的k線走勢(shì)完全呈現(xiàn)大牛股特征。而大多數(shù)人的能力卻始終處于st的邊緣。

長(zhǎng)期來(lái)看股市中的投資收益取決于綜合能力，股市不但在反映企業(yè)價(jià)值上是有效的，其對(duì)投資人能力的反映同樣是有效的。股民們的悲哀在于總是本末倒置，始終幻想高收益，卻從來(lái)不為這種收益的基礎(chǔ)添磚加瓦。n年下來(lái)一看還是在原地打轉(zhuǎn)，在自作聰明中浪費(fèi)生命，在浮躁悔恨中不斷輪回。

價(jià)值投資是嚴(yán)密系統(tǒng)的方法論，不是優(yōu)美空洞的心靈雞湯；長(zhǎng)期持有是復(fù)利的理性選擇，不是騙子的避風(fēng)港；投資境界是長(zhǎng)久學(xué)習(xí)踐行的自然結(jié)果，不是神奇玄妙的宗教修行。別把本來(lái)復(fù)雜的弄得太簡(jiǎn)單，也別把本來(lái)簡(jiǎn)單的搞得太復(fù)雜，這既是一個(gè)人投資悟性的體現(xiàn)，也是投資這行終身的自我修養(yǎng)。

春秋陶朱公的《商訓(xùn)》中提到“能安業(yè)，厭故喜新商買(mǎi)大忌；能知機(jī)，售貯隨時(shí)可稱(chēng)名哲；能遠(yuǎn)數(shù)，多寡寬緊酌中而行。”這些正好對(duì)應(yīng)投資中的專(zhuān)注守拙、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)化的敏感性，以及保持前瞻看問(wèn)題的習(xí)慣?？梢?jiàn)自古做生意要成功的基本原理都是相似的，困難的是真正理解其內(nèi)涵并抵制誘惑的堅(jiān)持。

投資上有兩種悲哀：第一，總是試圖用一種投資方法去解決所有問(wèn)題、解釋所有現(xiàn)象，唯我獨(dú)尊容不得其它人和方法；第二，總試圖找到一個(gè)完美的投資方法，意識(shí)不到得失的必然，于是左顧右盼患得患失。第一種人成為了偏執(zhí)狂稍不如意就批判市場(chǎng)以真理自居，第二種人變成墻頭草永遠(yuǎn)都不能堅(jiān)定一次。

未來(lái)優(yōu)勢(shì)型大牛股的特征：初期業(yè)務(wù)處于某種迷霧中，市場(chǎng)對(duì)其業(yè)務(wù)空間和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)都不甚了了。但隨著公司逐步進(jìn)入優(yōu)勢(shì)揮發(fā)期，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出“總是超預(yù)期”的特征。與之伴隨的，是其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和成長(zhǎng)空間的逐漸顯性，市場(chǎng)估值隨之從經(jīng)常性平價(jià)甚至折價(jià)，進(jìn)入經(jīng)常性溢價(jià)。長(zhǎng)周期雙擊由此達(dá)成。

曾經(jīng)說(shuō)了很多投資未來(lái)優(yōu)勢(shì)型企業(yè)的原因，但其實(shí)由此同樣可以理解投資一個(gè)未來(lái)優(yōu)勢(shì)型的國(guó)家同樣是關(guān)鍵性的。優(yōu)勢(shì)釋放初中期的公司總是不如偉大企業(yè)的績(jī)效驚艷、規(guī)章完善、處處洋溢著“高大上”。但對(duì)于具有洞察力和前瞻性的投資人來(lái)說(shuō)，這樣的公司反而提供了長(zhǎng)長(zhǎng)的雪道。公司如此，國(guó)家其實(shí)也如是。

一些公司在順風(fēng)的時(shí)候，確實(shí)好像傻子也能經(jīng)營(yíng)躺著都能賺錢(qián)，其實(shí)這就像在牛市的時(shí)候傻子賺的錢(qián)也可能最多一樣。“護(hù)城河”當(dāng)然是一個(gè)好東西，但好東西推到極致也會(huì)變成可怕的偏執(zhí)。商業(yè)世界里“有限性”和“均值回歸”從來(lái)鐵面無(wú)私，對(duì)企業(yè)中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)的判斷，是個(gè)復(fù)雜但機(jī)重要的功課。

國(guó)內(nèi)的價(jià)值投資輿論往往討厭“創(chuàng)新和發(fā)展的不確定性”。確實(shí)有些生意數(shù)十年都不變，但這不代表其價(jià)值含量也是靜止和始終處于初始狀態(tài)。生意模式可以不變，但其內(nèi)外部驅(qū)動(dòng)力、增長(zhǎng)的彈性、業(yè)務(wù)再?gòu)?fù)制的潛力等等可能不變嗎？企業(yè)內(nèi)在價(jià)值這個(gè)東西，就像人的生老病死一樣，是有其生命周期的。

看到一個(gè)觀點(diǎn)很有意思：中國(guó)的改革當(dāng)然引人注目而且勢(shì)在必行，但被忽略的是當(dāng)今世界相當(dāng)多的國(guó)家一樣面臨著改革的壓力。很多國(guó)家也都在原有的道路上遇到了瓶頸甚至困境。誰(shuí)能先一步下決心并具有執(zhí)行力，誰(shuí)就在下一步競(jìng)爭(zhēng)中占得了先機(jī)，也許30年后的國(guó)際格局取決于今天誰(shuí)更富有行動(dòng)力。

很久前一個(gè)同事問(wèn)我這行的春天何時(shí)才到？我說(shuō)，等你看到這行出現(xiàn)億萬(wàn)富翁的時(shí)候。10年不到，這個(gè)當(dāng)時(shí)看起來(lái)純屬吹牛逼的假設(shè)已經(jīng)遠(yuǎn)超預(yù)期的實(shí)現(xiàn)。中國(guó)的轉(zhuǎn)型之路何時(shí)能成功？當(dāng)a股的中堅(jiān)力量是一批1000億市值的創(chuàng)新、高附加值企業(yè)的時(shí)候?？梢允媚恳源?，但僅僅是等待即便正確了也與財(cái)富無(wú)關(guān)。

運(yùn)氣對(duì)于投資績(jī)效的影響是顯而易見(jiàn)的，雖然拉長(zhǎng)了周期來(lái)看，投資結(jié)果取決于能力所導(dǎo)致的必然性，但短中期而言運(yùn)氣所導(dǎo)致的結(jié)果差異也可能不?。杭词惯壿嬚_并且最終被證實(shí)，但其實(shí)現(xiàn)的時(shí)間周期和幅度強(qiáng)度乃至于節(jié)奏都可能會(huì)超出意料之外，好運(yùn)氣使得投資邏輯的正確性以更高的效率展現(xiàn)和放大，甚至原本錯(cuò)誤的理由卻收到獎(jiǎng)勵(lì)，壞運(yùn)氣卻可能正相反。好運(yùn)氣來(lái)的時(shí)候賺足，壞運(yùn)氣降臨的時(shí)候別中大招，前者需要前瞻性和概率思維，后者要始終遠(yuǎn)離重大的行為禁區(qū)。

“獲取穩(wěn)健的回報(bào)”是一句很安全的話，但除非已經(jīng)有很大的基數(shù)，否則所謂的“平穩(wěn)的獲取每年20%”既沒(méi)法達(dá)到財(cái)務(wù)目標(biāo)也不具有可能性。長(zhǎng)期來(lái)看要獲得25%的復(fù)合收益率確實(shí)極其艱辛，但投資回報(bào)的另一個(gè)特點(diǎn)卻是回報(bào)率極大的“不均勻性”。認(rèn)識(shí)到這種不均勻性的原因和意義，才能提高成功概率。

其實(shí)有復(fù)利的規(guī)律在，收益率并不急在一時(shí)，只要不犯大錯(cuò)堅(jiān)持做對(duì)的事情，良好的回報(bào)只是個(gè)時(shí)間問(wèn)題。投資人真正最幸運(yùn)的，其實(shí)不僅僅是賺錢(qián)，而是還能賺時(shí)間——絕不把時(shí)間浪費(fèi)在不喜歡的事情上，自由安排感興趣的事兒。讓賺錢(qián)為生活服務(wù)，而不是生活為賺錢(qián)服務(wù)，這才是投資最珍貴的地方。

豬在天上飛的久了，就真的以為自己也有一雙隱形的翅膀。其實(shí)那只不過(guò)是風(fēng)還沒(méi)停而已。這個(gè)世界上要想混點(diǎn)兒名氣，沒(méi)有什么比咬死一個(gè)方向更聰明的方法，因?yàn)槟憧倳?huì)對(duì)一次，甚至?xí)?duì)很久很久。但要想成為一個(gè)聰明的投資人，也沒(méi)有比這樣做更愚蠢的了。

很多人很喜歡強(qiáng)調(diào)“投資很簡(jiǎn)單”。當(dāng)然，如果隱藏掉那些繁瑣的數(shù)據(jù)搜集和分析過(guò)程、不說(shuō)出來(lái)那些業(yè)務(wù)分析過(guò)程中步步推進(jìn)的商業(yè)邏輯、不給你看見(jiàn)大量的思考過(guò)程和不斷討論中的持續(xù)進(jìn)步，只是直接給出一個(gè)結(jié)果和大致的原因，那么看似確實(shí)是“很簡(jiǎn)單”的。

大多數(shù)人總是聚焦在最終結(jié)果上的差異，更不少由此憤憤不平和嘆不公平不幸運(yùn)者。但如果也愿意看看造成這種差異的過(guò)程，恐怕能讓人清醒很多。以投資為例，如果把那些優(yōu)秀投資人所讀過(guò)的書(shū)、所寫(xiě)過(guò)的思考、所付出的勤奮列來(lái)比比，估計(jì)失敗者中99%是不好意思對(duì)這種差異說(shuō)什么的。人無(wú)自省，事無(wú)善果。

在投資中犯錯(cuò)是難免的，差別在于錯(cuò)誤的級(jí)別不同。一般的錯(cuò)誤，嚴(yán)重的錯(cuò)誤，致命的錯(cuò)誤，這三者之間的差異已經(jīng)足夠?qū)е仑?cái)務(wù)結(jié)果的天差地別。集中發(fā)生的一般錯(cuò)誤往往變成嚴(yán)重的錯(cuò)誤，執(zhí)迷不悟的嚴(yán)重錯(cuò)誤可能導(dǎo)致致命的錯(cuò)誤。故事開(kāi)始時(shí)可能是因?yàn)閷?zhuān)業(yè)因素，但最終的慘案大多是因?yàn)樾愿褚蛩亍?/p>

公司的投資價(jià)值通常與信息的時(shí)效價(jià)值成反比。最脆弱的公司，一點(diǎn)新的行業(yè)新聞和政策動(dòng)向都需要小心，否則不定哪天就成為了大拐點(diǎn)。正常的公司，起碼每年的年報(bào)和相關(guān)的報(bào)告是很重要的，缺了這些來(lái)年的經(jīng)營(yíng)就很難判斷了。最優(yōu)秀的公司，極端點(diǎn)兒講幾年不怎么關(guān)注也問(wèn)題不大，它總會(huì)自己照顧好自己。

一般而言，我是很不喜歡“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”的公司的，特別是那種因?yàn)榭梢?jiàn)的行業(yè)不景氣而提出轉(zhuǎn)型的。這種公司一般說(shuō)明其前瞻性比較差，通常沒(méi)有什么真正的戰(zhàn)略，不過(guò)是順著行業(yè)波動(dòng)而做出適應(yīng)性舉措而已。資本市場(chǎng)對(duì)于能提出一個(gè)誘人轉(zhuǎn)型前景的公司容易給贊，這時(shí)的高溢價(jià)要非常小心，很容易成為陷阱。

《大國(guó)重器》代表了我國(guó)工業(yè)化高端領(lǐng)域的突破和努力，這種工業(yè)精神是可貴的。而從投資人的角度來(lái)看，片中談到的領(lǐng)域和代表企業(yè)卻鮮有大市值公司。這其實(shí)反映了有趣的現(xiàn)實(shí)：商業(yè)價(jià)值并不總與社會(huì)價(jià)值或者國(guó)家戰(zhàn)略安全價(jià)值一致，高精尖工業(yè)品的商業(yè)價(jià)值往往還不如礦泉水和空調(diào)。這既不奇怪也不矛盾。

一個(gè)人在股市上經(jīng)歷的跌宕起伏傳奇程度，與其方法的學(xué)習(xí)價(jià)值基本上呈反比。最好的投資人的經(jīng)歷（特指股市經(jīng)歷）應(yīng)該是拍成電影讓人看著打哈氣那類(lèi)的。這正是孫子兵法講：善戰(zhàn)者無(wú)智名、無(wú)勇功的意思。明白這點(diǎn)的人，其實(shí)應(yīng)明智的少談自己股市的慘烈生死搏擊和驚人的戲劇化轉(zhuǎn)折，那真是自黑。

打過(guò)紅警或者帝國(guó)的朋友應(yīng)有體會(huì)，在一場(chǎng)混戰(zhàn)中如果存在1個(gè)真正的高手，那么很快他就能占據(jù)優(yōu)勢(shì)，并且其對(duì)“基地”無(wú)論是經(jīng)營(yíng)的效率還是布局的思路上都明顯有異于對(duì)手。其實(shí)觀察某個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也有相似之處，當(dāng)一個(gè)企業(yè)顯示出眼界格局、市場(chǎng)布局、執(zhí)行力的全面優(yōu)勢(shì)時(shí)，已經(jīng)提前泄漏了結(jié)局。

話說(shuō)有人的地方就有江湖，投資圈也不例外。但相比較而言這個(gè)圈子還是簡(jiǎn)單很多，這倒不是說(shuō)干這行的人能有多純潔，而是這行與大多數(shù)行業(yè)不同的一點(diǎn)在于：業(yè)績(jī)才是硬道理，而業(yè)績(jī)這東西是互相吹捧也無(wú)用或者棒殺不了的。對(duì)一個(gè)像我這樣快不惑了還沒(méi)學(xué)好“社會(huì)學(xué)”的家伙而言，有這樣的地方還是挺幸運(yùn)的。

看到一些企業(yè)投資價(jià)值方面的討論，上來(lái)就是資產(chǎn)負(fù)債表加加減減，然后分紅率算算，然后一句“不考慮未來(lái)企業(yè)盈利情況，我的投資收益應(yīng)該是*年回本”。我很疑惑，最首要的企業(yè)盈利情況不考慮，那資產(chǎn)負(fù)債表和分紅這些基本建立在企業(yè)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)之上的東西還有必要考慮嗎？企業(yè)畢竟不是國(guó)債。

高估值低估值都是表象，價(jià)值周期、生意特征、可確定性上的不同才是根本。取某一時(shí)段的估值差來(lái)看問(wèn)題意義不大，選擇溢價(jià)還是折價(jià)的傾向本身也不代表投資上的優(yōu)劣之分。但是理解溢價(jià)與折價(jià)的基本原理，卻是判斷“錯(cuò)誤定價(jià)”的基本前提。否則，成長(zhǎng)陷阱或價(jià)值陷阱遲早會(huì)不期而遇。

下

每個(gè)投資人都需要好點(diǎn)子，但總是不斷的反復(fù)尋找它本身已經(jīng)說(shuō)明還不明白什么才是好點(diǎn)子——如果這個(gè)決策的有效期達(dá)不到起碼3年以上，不能在相當(dāng)長(zhǎng)的一段周期內(nèi)帶來(lái)穩(wěn)定可信和具吸引力的投資邏輯，不能讓投資人遠(yuǎn)離躁動(dòng)不安的享受投資的寧?kù)o和快樂(lè)，那還叫什么好點(diǎn)子呢？

五糧液13年第三季度收入同比-40%，凈利潤(rùn)同比-52%，1-3季度凈利潤(rùn)同比-8.95%。格力電器第三季度收入同比+21.8%，凈利潤(rùn)同比+44.8%，1-3季度凈利潤(rùn)同比+42%。一個(gè)是“傻子也能經(jīng)營(yíng)的公司”，一個(gè)是“慘烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)”；一個(gè)1年前還被認(rèn)為前景光明，一個(gè)5年前已經(jīng)被認(rèn)為到了天花板。

其實(shí)五糧液也好，格力也罷，這里的比較并不是說(shuō)哪個(gè)必然高的問(wèn)題。我的觀點(diǎn)向來(lái)是：時(shí)間是把殺豬刀——任何所謂牢不可破的護(hù)城河，隨著行業(yè)成熟度興衰變化甚至驅(qū)動(dòng)因素的減弱，都有跌落凡間的那天。傻子都能經(jīng)營(yíng)，也有巨大的局限性。不必傻唱什么“永恒”，因?yàn)橥顿Y人的時(shí)間價(jià)值并不永恒?！热?0年后五糧液肯定還在，格力不太好說(shuō)。但對(duì)投資人而言資金是有時(shí)效性的。如果從5年前1664點(diǎn)開(kāi)始比，格力最近的收益率是將近600%，而五糧液是70%，這就夠追一陣了。行業(yè)可以永遠(yuǎn)存在，但投資人又有幾個(gè)五年呢？

對(duì)于普通個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，相比較機(jī)構(gòu)最大的優(yōu)勢(shì)就在于專(zhuān)注和時(shí)間?？蛇@兩點(diǎn)恰好也是最不被散戶(hù)重視的。幾乎什么東西都搞，天天急不可耐，這兩點(diǎn)就足夠讓一個(gè)本來(lái)的聰明人輸?shù)舻籽潯?/p>

初學(xué)者總對(duì)“操作體系”這詞兒感覺(jué)很神秘，更想得到些“幾個(gè)持股、分幾次買(mǎi)入、間隔幾個(gè)百分點(diǎn)”之類(lèi)的秘籍。其實(shí)在我看來(lái)這些都是細(xì)枝末節(jié)和可以靈活處理的。我本人既曾全倉(cāng)過(guò)1支股票，也曾分散持有5、6個(gè)；既有花了1年半時(shí)間慢慢建倉(cāng)的，也有發(fā)現(xiàn)第二天就一次性買(mǎi)足倉(cāng)的。這事兒不能盯表面。

從幾年的周期來(lái)看，真正具有重大操作意義的時(shí)刻并不多。關(guān)鍵是這種時(shí)刻出現(xiàn)時(shí)你要富有行動(dòng)力，其它的垃圾時(shí)間盡管隨它去好了。尋機(jī)操作的原因是因?yàn)椴粷M(mǎn)意，如果局面很滿(mǎn)意，不操作其實(shí)就是最好的策略。但如果局面不滿(mǎn)意，重點(diǎn)也應(yīng)該是尋機(jī)，而非操作。瞄準(zhǔn)不行，扣扳機(jī)再勤奮也是枉然的。

投資的世界里單談任何一個(gè)獨(dú)立的“點(diǎn)”都沒(méi)啥意義，否則投資就不會(huì)那么難了。護(hù)城河不等于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也不等于投資價(jià)值，投資價(jià)值不等于業(yè)績(jī)前景要好，長(zhǎng)期投資價(jià)值更不等于短期必漲，短期漲了還不等于驗(yàn)證了正確的投資邏輯…把這些糊涂賬都弄明白了，投資才算是入了點(diǎn)門(mén)。

“買(mǎi)好的和買(mǎi)的好”哪個(gè)更重要？當(dāng)然都重要，但如果不明白什么是“好的”，那么既不可能買(mǎi)好的更難買(mǎi)的好。那種“總是貴”們不就是如此嗎？其實(shí)回顧一下就很清楚，哪怕是超級(jí)牛股也大多出現(xiàn)過(guò)很便宜的時(shí)候，甚至是以年計(jì)的股價(jià)低迷。那時(shí)候“總是貴”們?cè)谀睦锬?？?jī)r(jià)格當(dāng)然重要，但不能本末倒置。

當(dāng)然我無(wú)意貶低以低價(jià)作為優(yōu)先的投資方法，市場(chǎng)中可以賺錢(qián)的方法很多。但我個(gè)人選擇與優(yōu)秀的公司一起成長(zhǎng)，因?yàn)槲疫x擇在陽(yáng)光下生活。那些終日與垃圾公司斗智斗勇的活兒太累人煩心了，既然是個(gè)自由選擇的市場(chǎng)，為何不選擇愉悅呢？如果投資意味著天天掙扎在狡詐欺騙和懷疑中，我寧愿不做了。

這一年截止目前已經(jīng)差不多210多個(gè)交易日了，但我卻想不起來(lái)哪個(gè)印象深刻的日k線。任何一個(gè)猛烈的交易日放在周級(jí)別就弱化了，放在月級(jí)別就不值一提了，放在年級(jí)別就毫無(wú)意義了，更別提放眼5年以上的周期了。對(duì)于眼睛盯著企業(yè)經(jīng)營(yíng)的投資人來(lái)說(shuō)，可能投資記憶中最難忘的日子都是和交易無(wú)關(guān)的吧。

投資人都喜歡說(shuō)找自己真正能理解的公司，也就是要搞清自己的能力圈。但其實(shí)很多人并沒(méi)有清晰的定義出怎樣才算是“能力”？很多情況下，人們是看到公司確實(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)特別是股價(jià)大幅增長(zhǎng)了，所以感覺(jué)看對(duì)了。在沒(méi)有條理清晰的理解到底什么是能力圈之前，匆忙確認(rèn)所謂的能力也許比沒(méi)有能力更危險(xiǎn)。

很多投資語(yǔ)錄喜歡談境界，但我認(rèn)為境界這個(gè)東西要慎談。不是因?yàn)樗恢匾?，而是因?yàn)樵诨A(chǔ)不扎實(shí)的時(shí)候大談什么境界是扯淡啊。投資這條路可以夸夸其談，可最終還是要一步一個(gè)腳印往前走。沒(méi)境界也能賺錢(qián)，沒(méi)起碼的知識(shí)和方法論那可是能賠掉底褲。境界最終是修養(yǎng)、品性和價(jià)值觀的自然結(jié)果，急不得。

對(duì)做實(shí)業(yè)的人而言，要把所有的精力都放在“怎樣把生意做好”。但對(duì)于做投資的人來(lái)說(shuō)，更多的思考應(yīng)該是“什么才是好的生意”。企業(yè)家需要在自己的行當(dāng)里找到最正確的路和最優(yōu)秀的人來(lái)完成一項(xiàng)事業(yè)，投資者則是分享到最好的生意及企業(yè)家的勞動(dòng)果實(shí)。投資提供了原本不可能的很多選擇，感恩并善用。

翻了翻幾年前看過(guò)的一些公司，感慨對(duì)于那些歷史上從來(lái)都是差等生的公司給出“進(jìn)入拐點(diǎn)”的判斷真的要非常謹(jǐn)慎，有時(shí)候這方面的風(fēng)險(xiǎn)甚至?xí)哌^(guò)以高價(jià)格買(mǎi)入那些很出色的企業(yè)。雖然不能用“祖上三代”去推導(dǎo)未來(lái)，但至少在投資領(lǐng)域一個(gè)公司的歷史絕對(duì)是不容忽視的。

在選擇股票的時(shí)候，我有一個(gè)小邪門(mén)歪道，就是看看我的隊(duì)友是誰(shuí)，反對(duì)派又是哪些人。一些時(shí)候我對(duì)一些公司和時(shí)機(jī)并沒(méi)什么感覺(jué)，但這個(gè)公司的支持者大體是一個(gè)什么投資素質(zhì)和水平倒是一個(gè)很好的參照物。如果你發(fā)現(xiàn)自己熱愛(ài)的公司后面跟著一大隊(duì)的“雛兒”，這可不是什么好消息。

資本市場(chǎng)制度改革的推進(jìn)可能會(huì)讓未來(lái)有更多的新玩法。但對(duì)我來(lái)說(shuō)基本上沒(méi)有任何區(qū)別，我的投資方法也想不出有什么需要與時(shí)俱進(jìn)的。因?yàn)楣緞?chuàng)造價(jià)值的規(guī)律不會(huì)被證券制度或者新的工具所改變。其實(shí)我看到的是，有能力的人根本不需要那些東西也早已成功，而未掌握根本規(guī)律有再多的新玩法也是枉然。

無(wú)論是在產(chǎn)業(yè)界、科技界又或者是投資界，一個(gè)幾乎是普適的定律是：那些最喜歡在媒體上洋洋灑灑寫(xiě)文章指點(diǎn)江山的，或者最熱衷于巡回演講的，其實(shí)際工作業(yè)績(jī)往往都是在業(yè)內(nèi)比較差勁的。論抓熱點(diǎn)和詭辯，通常是高手，但看其執(zhí)掌的企業(yè)或產(chǎn)品卻大多三流開(kāi)外。媒體的寵兒，往往與真正優(yōu)秀的事業(yè)無(wú)關(guān)。

在生活中，孤獨(dú)可能是一種無(wú)奈。但在投資中，孤獨(dú)卻是一種品質(zhì)。寂寞只需要呼朋喚友吃喝玩樂(lè)即可消解，孤獨(dú)卻呼喚的是一種同頻率的心靈感應(yīng)。孤獨(dú)是投資的一種常態(tài)，從忍受孤獨(dú)到享受孤獨(dú)，也許是一種成熟也許是一種習(xí)慣，也許兼而有之。它帶來(lái)心靈的沉靜和思維的通透，而盈利只是它的附帶品。

財(cái)富應(yīng)該為我們帶來(lái)安寧和自由，帶來(lái)超脫的獨(dú)立和更多選擇的權(quán)利。但財(cái)富又容易讓人在追求它的過(guò)程中迷失原本的目的，當(dāng)把追求財(cái)富凌駕在生活本身的意義之上時(shí)，人的心靈將被它綁架，似乎已擁有一切卻更加焦躁饑渴。人活一世最終不過(guò)一副入土的皮囊，富甲天下也管不了兒孫三代?？撮_(kāi)，自在。

在持股時(shí)經(jīng)常面臨短期利益與長(zhǎng)期利益的糾結(jié)。從長(zhǎng)期來(lái)看也許持倉(cāng)的前景還非常具有吸引力，但短期1年來(lái)說(shuō)又似乎面臨很大的調(diào)整或者跑輸市場(chǎng)的可能。這時(shí)候投資人面臨的像是一道哲學(xué)問(wèn)題：未來(lái)與現(xiàn)在哪個(gè)更重要？隨便給出任何方案都不負(fù)責(zé)任，但我覺(jué)得解決問(wèn)題的起點(diǎn)應(yīng)該是：倉(cāng)位是否舒服？

突破投資的那層窗戶(hù)紙兒需要一些緣分，讓投資從理念落地到有效的方法論需要持續(xù)的勤奮，而將各個(gè)重要的知識(shí)點(diǎn)融會(huì)貫通避免偏執(zhí)又需要點(diǎn)天分。這三個(gè)條件每一個(gè)都可以篩掉一半的人，三輪下來(lái)大概還剩12.5%左右。所以說(shuō)，股市里長(zhǎng)期來(lái)看只能有1成左右的贏家，實(shí)在是太合情合理了。

股市不缺乏荒誕，但不代表自己看不懂的東西都是荒誕的。投資人的工作和價(jià)值就是去識(shí)別哪些是自己看得懂、把握得了的機(jī)會(huì)，哪些是無(wú)法理解的現(xiàn)象和不愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，如此而已。天天這個(gè)泡沫那個(gè)荒謬的，是股評(píng)師的工作。我們可以不參與，但沒(méi)必要叨逼叨的拿自己的準(zhǔn)繩和能力圈作為唯一真理。

這是個(gè)鍵盤(pán)英雄和網(wǎng)絡(luò)圣人扎堆的時(shí)代，裝b的最高境界是自己都被自己的演技感動(dòng)了。看微博就可以輕易的理解為啥大多數(shù)人在股市里會(huì)死翹翹——聽(tīng)風(fēng)就是雨、偏激、缺乏自控力、毫無(wú)思辨能力、永遠(yuǎn)推卸自己責(zé)任、喊得和做的不一致、眼界狹窄…集體智慧or烏合之眾，取決于每一個(gè)個(gè)體的素養(yǎng)。

投資中找到合適的對(duì)象討論是必要的，但不要陷入辯論中——辯論的目的是說(shuō)贏對(duì)方，而討論的意義在于尋找自己的思維盲點(diǎn)；辯論注重技巧（回避鋒芒、偷換概念、煽動(dòng)性等），討論看重的是實(shí)質(zhì)；辯論往往是已經(jīng)有結(jié)論和立場(chǎng)而去尋找維護(hù)面子的理由，討論則是持著開(kāi)放性的態(tài)度尋求更深刻的認(rèn)知。

就現(xiàn)在看未來(lái)而言（2013年10月），我認(rèn)為最值得思考和關(guān)注幾點(diǎn)：1，市場(chǎng)總體的估值差過(guò)大是主要矛盾，中期來(lái)看存在相當(dāng)大的回歸可能；2，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和由此催生的“新藍(lán)籌”現(xiàn)象依然是自10年以來(lái)本輪大周期行情的主旋律；3，股票資產(chǎn)依然是當(dāng)前大類(lèi)資產(chǎn)中極具吸引力的品種。

成功的投資人通常具有良好的戰(zhàn)略視野，他們更愿意思考那些對(duì)長(zhǎng)期未來(lái)起到?jīng)Q定性作用的問(wèn)題。而普通人正好相反，某天的一個(gè)大漲馬上就可以讓他們激動(dòng)萬(wàn)分而無(wú)視了整體結(jié)果上的失敗。當(dāng)一個(gè)人考慮的是10年周期的問(wèn)題，他就會(huì)擁有未來(lái)。若只習(xí)慣考慮明天的問(wèn)題，他注定只能收獲昨天的延續(xù)。